Благодаря плавному транзиту власти и началу реформ, направленных на переход к более открытой

Узбекистан – текущее состояние и перспективы роста 

6

 

в  2017  г.).  За 9М2019 г.  объем  производства  в  рамках этой  программы  составил  15,4  трлн.  сум  (11,0  трлн. сум  за 

9М2018 г.).  

Объем  продукции  и  услуг  сельского  хозяйства  в  2018 г.  составил  199,5  трлн.  сум  (0,3% г/г).  В  структуре  ВВП эта 

отрасль занимает 32,4%, сократившись с 34% в 2016 и 2017 гг. На продукцию животноводства приходилось 46,8%, 

на долю растениеводства 53,2%. В структуре производства отрасли по категориям хозяйств преобладают декханские 

личные  подсобные  хозяйства,  занимая  70%,  на  долю  фермерских  хозяйств  приходится  27,3%,  на  организации, 

осуществляющие сельскохозяйственную деятельность приходится 2,7%.  

За 9М2019 г. объем продукции и услуг отрасли увеличился на 2,4% г/г (+2,3% г/г за 9М2018 г.) и составил 150,8

 

трлн. (79,1 трлн. 9М2018 г.) сум. В январе-сентябре 2019 г. прирост объемов продукции растениеводства составил 

76,2 трлн. сум (+2,4% г/г), в то время как объем продукции животноводства увеличился на 2,5% г/г и составил 74,7 

трлн. или 49,5% от общего объема продукции сельского хозяйства. За 9М2019г. мы наблюдаем рост доли декханских 

хозяйств до 73,7% и снижение доли фермерских хозяйств до 23,8%, с одновременным сокращением доли организаций, 

осуществляющих сельскохозяйственную деятельность до 2,5%.  

Наблюдаемые  структурные  изменения  в  экономике  дают  основания  полагать,  что  в  стране  происходит  углубление 

индустриализации  и  Узбекистан,  сохраняя  аграрную  направленность  (32,4%  в  2018  г.),  трансформируется  за  счет 

инвестиций и программ развития в экономику с преобладанием промышленного производства (доля в 16,0% в 2001 г 

увеличилась до 26,3% в 2018 г.). Мы полагаем, что в ближайшие два года доля промышленности достигнет уровня 

30%-33% в структуре всей экономики страны. 

 

Инвестиции  

 

Получение  первых  суверенных рейтингов  и  первое размещение  суверенного  долга. В декабре 2018  г.  рейтинговое 

агентство  S&P  впервые  присвоило  республике  Узбекистан  долгосрочный  кредитный  рейтинг  на  уровне  ВВ-  со 

стабильным  прогнозом.  В  июне  этого  года  рейтинги  были  подтверждены  без  изменения  прогноза.  В  мае  2019  г. 

рейтинговое агентство Fitch Ratings также подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в национальной и 

иностранной валюте  на уровне ВВ со стабильным прогнозом, которые  присвоило  Узбекистану  в 2018 г.  Получение 

рейтингов  от  международных  агентств  позволило  Узбекистану  разместить  свои  первые  суверенные  5-летние  и  10-

летние  еврооблигаций  на  общую  сумму  в  $1  млрд.  Кроме  того,  несколько  дней  назад  осуществлен  первый  выпуск 

еврооблигаций  в  новейшей  истории  Узбекистана  корпоративным  эмитентом  –  УзПромСтройбанк  разместил 

еврооблигации на сумму $300 млн.

 Валовый долг правительства Узбекистана по итогам 2018 г. составил 20,6% от ВВП 

по  данным  МВФ. 

Помимо  притока  капитала  в  страну  в  форме  суверенного  долга  и  привлечения  долга 

корпоративными эмитентами, в стране наблюдаются высокие темпы притока прямых иностранных инвестиций 

(ПИИ), а также инвестиций со стороны государственных институтов развития. Исторически среднегодовые темпы 

роста  инвестиций  в  основной  капитал  в  стране  в  2010-2016  гг.  составляли  порядка  9,6%.  В  2017  г.  наблюдается 

снижение  темпов  прироста  до  7,1%  г/г  в  реальном  выражении.  В  2017  г.  объем  инвестиций  в  основной  капитал 

составил 68 423,9 млрд. сум ($13,3 млрд. по курсу 5 140 сум за доллар США) или 22,6% от ВВП. В 2018 г. наблюдается 

заметный рост инвестиций в экономику на 18,1% г/г до 107 333 млрд. сум ($13,3 млрд. по курсу 8 073 сум за доллар 

США) или 26,3% от ВВП. Структурно по данным государственного комитета по статистике республики Узбекистан (ГКС 

РУ), в рамках негосударственных и внебюджетных источников, наблюдается незначительное уменьшение инвестиций 

за счет собственных источников с 30,9% годом раннее до 28%, средств населения с 13,6% до 11,3%, за счет ПИИ с 

18,7%  до  13,7%.  При  этом  наблюдается  рост  инвестиций  за  счёт  кредитов  коммерческих  банков.  Инвестиции  из 

государственных  источников  существенно  увеличились  за  счет  иностранных  кредитов  под  гарантии  Республики 

Узбекистан  с 6,4%  годом раннее до 15,5%.  Рост  инвестиций  за  счет  Фонда реконструкции  и  развития  Узбекистана 

(ФРРУ) уменьшился с 8,3% до 7,4% в 2018 г. Республиканский бюджет также сократил инвестиции в основной капитал 

с 5,1% до 3,8%. При этом наблюдается наращивание инвестиций в основной капитал за счет целевых фондов с 3,5% 

до 5,1%.    

За 9М2019 г. инвестиции в основной капитал составили 134,0 трлн. сум ($15,5 млрд.), увеличившись на 46,0% г/г. 

Основными  источниками  инвестиций в периоде были  средства предприятий 21,6%  (31,1%  за  9M2018 г.),  средства 

населения 9,8% (12,6% за 9M2018), ПИИ 16,0% (10,3% за 9M2018), кредиты коммерческих банков 15,7% (16,9% за 

9M2018  г.).  Государственные  источники  инвестиций  в  основной  капитал  осуществлялись  преимущественно  за  счет 

иностранных кредитов под гарантии правительства, составив 14,6% в текущем году (14,7% за 9М2018), за счет ФРРУ 

4,4% (6,5% 9М2018 г.), за счет республиканского бюджета 8,5% (3,5%). Доля прочих источников финансирования 

составила  9,4%  (4,4%  за  9М2018  г.).  Таким  образом,  если  в  2017  г.  источником  инвестиций  в  основной  капитал 

выступали  негосударственные  источники  инвестирования,  занимая  75,3%  (в  составе  которых  ПИИ  и  кредиты 

составляли 20,4%), а государственные 24,7% (ФРРУ 8,5%), то в 2018 г. структура по источникам инвестиций начинает 

изменяться за счет увеличения государственных источников финансирования до 32,1% (ФРРУ 7,4% и иностранные 

инвестиции и кредиты по гарантии РУ 15,5%).  

Доля частных инвестиций в структуре уменьшилась до 67,9% (ПИИ и кредиты до 13,7%) в 2018 г. За 9М2019 г. доля 

государственных  инвестиций  составила  28,4%  (29,1%  9М2018  г.).  Частные  инвестиции  составили  71,6%  (70,9% 

9М2018 г.). Инвестиции в основной капитал осуществляются преимущественно за счет коммерческого кредита внутри 

страны, кредитов и инвестиций под гарантии Узбекистана (увеличивается долговая нагрузка на экономику) и за счет 

фондов развития (расширяется государственная поддержка и присутствие в экономике). Объем прямых иностранных 

инвестиций в Узбекистан, согласно статистике ЦБ РУ сократился с $1,8 млрд. в 2017 г. ($1,7 млрд. в 2016 г.) до 624 

млн. в 2018 г. В первом квартале текущего года приток иностранных инвестиций в страну сократился на 48,2% г/г и 

жүктеу/скачать 0.78 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: