Благодаря плавному транзиту власти и началу реформ, направленных на переход к более открытой

Узбекистан – текущее состояние и перспективы роста 

13

 

Существенный  вклад  в  рост  цен  внесло  удорожание  мяса  и  мясных  продуктов  питания  (22,7%  г/г),  молочных 

продуктов (18,7% г/г) и яиц (28,4% г/г).   

Минимальный рост цен на непродовольственные товары. Рост цен на непродовольственные товары был минимальным 

по сравнению с другими компонентами инфляции в июле 2019 г. и составил 10,9% г/г, снизившись с 17,4% г/г в 2018 

г. (11,1% г/г в 2017 г.). В сентябре текущего года инфляция на непродовольственные товары ускорилась и составила 

12,1% г/г (16,6% в сентябре прошлого года). Существенный вклад в рост цен на непродовольственные товары оказало 

изменение цен на одежду 12,2% г/г, обувь 11,3% г/г, а также стоимость тканей и пряжи 13,6% г/г.   

Цены  на  платные  услуги  следуют  за  ростом  минимальной  заработной  платы.  Изменение  цен  на  платные  услуги  в 

Узбекистане  во  многом  связано  с  «подстройкой»  этого  сектора  экономики  к  росту  минимальной  заработной  платы 

населения  на  30,1%  до  2 092,6  тыс.  сум.  В  ноябре  прошлого  года  «подстройка»  происходила  на  фоне  изменения 

стоимости энергоносителей и налогов. Платные услуги показали по итогам июня 2019 г. рост в 12,9% г/г, что на 0,1 

бп. меньше показателя инфляции в соответствующем периоде прошлого года, но заметно выше показателя 2017 г. в 

8,5% г/г. В сентябре инфляция цен на платные услуги достигла годового максимума и составила 19,5% г/г (11,8% г/г 

в сентябре прошлого года). Основной вклад в рост инфляции оказывает рост цен на услуги ЖКХ (+29,8% г/г) и услуги 

образования (+22,8% г/г).  

Денежно-кредитные  условия  способствуют  двухзначным  темпам  инфляции.  Существенную  роль  в  поддержании 

высоких темпов инфляции в Узбекистане также играет рост денежной массы в стране на 40,2% в 2017 г. (16,1% г/г в 

сентябре  текущего  года),  расширению  которой  способствовала  трансмиссия  по  кредитному  каналу  в  рамках 

кредитования экономики коммерческими банками, ФРРУ (+55,1% г/г за 1 ноября текущего года), а также увеличение 

поступлений в форме иностранных кредитных линий. Не последний вклад в рост инфляции в Узбекистане вносит рост 

доходов населения, рост денежных переводов трудовых мигрантов, а также стимулирующая фискальная политика (с 

января 2019 г. КПН понижен с 14% до 12%). Бюджет на 2019-2021 гг., будучи профицитным несколько лет подряд в 

прошлом, планируется дефицитным на уровне 0,8%-0,9% к ВВП. Дефицит консолидированного бюджета составит -

1,5% в 2019 г. и -0,7% в 2020 г.  

Несогласованность  бюджетной  и  монетарной  политики  ставит  под  сомнение  достижение  целевых  показателей 

инфляции. Кредитование экономики в рамках бюджетных программ развития контрастирует с проведением жесткой 

монетарной  политики  ЦБ  РУ.  Несогласованность  ДКП  ЦБ  РУ  и  бюджетной  политики  формирует  риски 

макроэкономической стабилизации, которую предпринимает регулятор в части снижения показателя потребительской 

инфляции.  Прогноз  правительства  по  инфляции  на  конец  2019  г.  составляет  13,5-15,5%  г/г.  К  2020  г.  регулятор 

прогнозирует снижение темпов инфляции до 10-12% г/г, а на 2021 г. инфляция ожидается на уровне менее 10%.   

Мы полагаем, что несогласованность бюджетной и монетарной политики, приток инвестиций и денежных доходов из-

за  границы  будут  поддерживать  двухзначные  темпы  инфляции  (монетарный  компонент  инфляции)  в  республике 

Узбекистан.  Поэтому  мы  считаем,  что  регулятор  может  прибегнуть  к  очередному  ужесточению  денежно-кредитных 

условий.  

жүктеу/скачать 0.78 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: