Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
13. Хеджирование с помощью опционов Первоначально опционы и фьючерсы появились как инструменты переноса риска, свя- занного с позицией в базовом контракте, с одного участника рынка на другого. Опционы и фьючерсы подобны договорам страхования. В отличие от фьючерсного контракта опцион поз- воляет одному участнику рынка переложить на плечи другого только часть риска. В этом отно- шении опционный контракт похож на традиционный страховой полис намного больше, чем фьючерсный. Хотя изначально опционы должны были выполнять роль страховых полисов, с развитием опционных рынков хеджеры (те, кто хочет застраховать свою позицию) стали составлять лишь небольшую часть игроков. Арбитражеров, спекулянтов и спредеров (spreaders – те, кто торгует спредами. – Прим. науч. ред.) обычно намного больше, чем реальных хеджеров. Тем не менее хеджеры по-прежнему важная сила на рынке, и любой опытный участник рынка должен знать, какими стратегиями они пользуются для защиты своих позиций. Многие хеджеры выходят на рынок, имея естественную длинную или короткую позицию. В процессе обычной деятельности они зарабатывают либо на росте, либо на падении цены того или иного базового инструмента. Производитель товара (зерна, нефти, драгоценных метал- лов) имеет длинную естественную позицию; если цена товара повышается, то увеличивается и выручка от его продажи. Потребитель товара имеет естественную короткую позицию; если цена товара падает, то он покупает его на рынке дешевле. Аналогично кредиторы и заемщики на финансовых рынках имеют естественные длинные и короткие позиции в процентных став- ках. Рост процентных ставок выгоден кредиторам и невыгоден заемщикам. Падение процент- ных ставок имеет обратный эффект. Прочие потенциальные хеджеры выходят на рынок потому, что решили занять длинную или короткую позицию и хотят перенести на кого-то другого весь связанный с позицией риск или его часть. Спекулянт, занявший длинную или короткую позицию в определенном кон- тракте, хочет временно снизить связанный с ней риск. Например, портфельному менеджеру обычно платят за то, что он выбирает акции для портфеля. Он добровольно занимает длинную позицию. Если менеджер хочет держать акции, но считает, что вскоре их цена упадет, то хеджи- рование позиции в акциях с помощью опционов или фьючерсов может оказаться дешевле, чем продажа акций и их покупка через некоторое время. Как и страхование, хеджирование требует затрат. Они могут быть явными, если хеджиро- вание требует немедленных денежных расходов, и неявными, если при определенных условиях будет упущена выгодная возможность заработать или возникнет дополнительный риск. Любое решение относительно хеджа – это компромисс: какими выгодными возможностями хеджер готов пожертвовать в одних рыночных условиях, чтобы застраховаться от возможных потерь в других рыночных условиях? Хеджеру с длинной позицией, желающему застраховаться от падения цены, почти наверняка придется пожертвовать прибылью, которую он может получить в случае роста цены; хеджер с короткой позицией, пытающийся застраховаться от роста цены, вынужден жертвовать потенциальной прибылью в случае падения цены. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 280 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|