Основные понятия оценки стоимости предприятия (бизнеса), цели и принципы
жүктеу/скачать 2.09 Mb.
|
- Бұл бет үшін навигация:
- Затратный подход
| Сравнительный (рыночный) подход эффективен при наличии активного рынка сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, т.к. применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и финансиров ания.
Данный подход предлагает следующие методы: метод рынка капитала; метод сделок; метод отраслевых коэффициентов. Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций аналогичных компаний. Инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), мгжет инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую компанию. Поскольку данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны служить ориентиром для определения цены оцениваемой компании. Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний. Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики. I Действенность такого подхода снижается, если сделок было мало и моменты их совершения и оценки разделяет продолжительный период, если рынок находится в аномальном состоянии, т.к. быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. « Для сравнения выбирают конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. 1 Обычно между ними существуют различия, поэтому следует провести 1 соответствующую корректировку данных. В основу проведения поправок положен I принцип вклада. • Затратный подход - применим для оценки объектов специального I назначения, нового строительства, для определения варианта наилучшего и I 36 I наиболее эффективного использования земли, а также в целях страхования Собираемая информация включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.д. Затратный подход опирается на следующие методы: метод чистых активов; метод ликвидационной стоимости. Рыночная стоимость бизнеса методом чистых активов определяется как разность между суммами рыночных стоимостей чистых активов предприятия и его обязательствами. Стоимость ликвидации предприятия представляет собой разность между суммарной стоимостью всех активов предприятия и затратами на его ликвидацию. Затратный подход основан на принципе замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансирования экономической величины и экономического разделения. В целом все три подхода взаимосвязаны. На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находится в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости Общее и различие методов оценки стоимости предприятия (бизнеса): Методы дисконтированных денежных потоков, рынка капитала и отраслевых коэффициентов ориентированы на оценку предприятия, как действующего и которое I будет и дальше функционировать. Методы чистых активов и сделок, напротив, применимы для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска. \ Метод дисконтированных денежных потоков более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в I j дополнительные активы, но которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и : обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими I и потенциальными конкурентами. 1 • Метод капитализации разумен для применения к тем предприятиям, которые успели I накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными 1 словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту • предприятий. • • Методы рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов пригодны при условии В строгого выбора компании-аналога, которая должна относиться к тому лее типу, что и • оцениваемое предприятие. ™ Возможность, и даже во многих случаях необходимость (для получения более достоверного результата), применить к оценке предприятия в конкретной инвестиционной ситуации разные методы оценки бизнеса приводит к весьма простой идее «взвешивания» оценок, рассчитываемых по разным методам, и суммирования таких «взвешенных» оценок. При этом весовые коэффициенты значимости оценок по разным, в принципе допустимым в данной ситуации, методам оценки понимаются как коэффициенты доверия к соответствующему методу. Эти коэффициенты сугубо экспертны. Необходимость оценки стоимости предприятий, компаний в настоящее время связана с перераспределением собственности, приватизированной в начале 90-х гг. Проблема состоит в том, что прямое применение классических методов оценки стоимости бизнеса к предприятиям затруднено в силу объективных причин. К ний относятся: • неразвитость рынка ценных бумаг в Кыргызстане (в настоящее время фактически он отсутствуе*), вследствие чего нет информации по рыночной котировке ценных бумаг оцениваемого предприятия; • информационная закрытость рынка -— в ряде случаев невозможно получить публичную финансовую отчетность даже открытых акционерных обществ, что затрудняет сбор информации по компаниям-аналогам; • измеряемая сотнями и тысячами наименований номенклатура продукции, выпускаемой промышленными предприятиями. Это также затрудняет, а иногда и вообще делает невозможным нахождение аналогов оцениваемого предприятия не только в нашей стране, но и за рубежом; • большинство оцениваемых предприятий показывает прибыль, близкую к нулю, что является следствием уклонения от уплаты налога на прибыль, либо вообще их убыточности, вследствие общего состояния экономики в стране или неэффективного менеджмента. Таким образом, использование метода дисконтированного денежного потока также проблематично; • различно значение факторов, участвующих в формировании стоимости предприятия. За рубежом такой ресурс, как земля, теряет свое доминирующее значение при рассмотрении бизнеса. Для Кыргызстана, России и других стран СНГ земля или фактор местоположения играют существенную роль (это большие размеры самих предприятий, удаленность поставщиков сырья, наличие соответствующей инфраструктуры в регионе); • наличие слоя акционеров, которые получили акции бесплатно или почти бесплатно в процессе приватизации. Отличительной чертой экономики Кыргызстана в настоящее время является ее нестабильность. Риски, с которыми сталкиваются предприниматели, намного превышают средние величины, характерные для стран с развитыми рыночными отношениями. Инфляционные процессы сказываются на положении предприятия: занижают стоимость имущества предприятия; накопление денег для капитальных вложений становится невозможным; доминируют краткосрочные интересы предприятия и т. п. При оценке предприятий особое значение приобретает дата проведения оценки. Привязка оценки ко времени особенно важна, когда, с одной стороны, рынок перенасыщен собственностью, находящейся в предбанкротном состоянии, и испытывает недостаток инвестиционных ресурсов, с другой стороны. Но владельцев имущества и инвесторов интересует именно реальная цена, которая будет предлагаться на конкретном рынке, в конкретный момент и в конкретных условиях. Покупатели стремятся уменьшить вероятность потери своих денег и требуют предоставления определенных гарантий. Поэтому при определении цены предприятия необходим учет всех факторов риска, в том числе риска инфляции и банкротства. Применение сравнительного или рыночного подхода к оценке предприятия в нашей стране ограничено невозможностью получить объективную информацию для сравнения. На первый взгляд, в условиях инфляционной экономики для оценки предприятия в наибольшей степени подходит метод текущей стоимости предприятия (метод дисконтированных денежных потоков), так как процент инфляции учитывается в дисконтной ставке. Но это возможно, если темпы инфляции предсказуемы, а экономика нормально функционирует. Спрогнозировать поток чистого дохода от деятельности предприятия на несколько лет вперед в условиях нестабильной экономики весьма сложно. жүктеу/скачать 2.09 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|