Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
- Бұл бет үшін навигация:
- Джон Бэрр Уильямс
Глава 2. Образование Уоррена Баффета 57 По глубокому убеждению Фишера, успех инвестора зависит от того, насколько хорошо он справляется с выполнением опреде- ленных задач . Одна из них заключается в том, чтобы вкладывать капитал только в те компании, в бизнесе которых он разбирается . Сам Фишер в начале своей инвестиционной деятельности допустил ошибку . «Я начал инвестировать средства в компании, принадле- жавшие к тем отраслям, в которых я не очень хорошо разбирался . В результате, когда эти компании попадали в трудные ситуации, мне не хватало необходимых базовых знаний для их оценки» [8] . Джон Бэрр Уильямс В 1923 году, после окончания Гарвардского университета, Джон Бэрр Уильямс поступил в Гарвардскую школу бизнеса, где впервые познако- мился с такими дисциплинами, как экономическое прогнозирование и анализ ценных бумаг . После окончания Гарварда он работал в ка- честве финансового аналитика в двух компаниях, хорошо известных на Уолл-стрит . Там он работал в бурный период 1920-х годов, во вре- мя катастрофического падения фондового рынка в 1929 году, а также в период кризиса, последовавшего за этим крахом . На основе опыта, полученного в те трудные времена, Джон Бэрр Уильямс пришел к сле- дующему выводу: чтобы быть хорошим инвестором, необходимо быть также хорошим экономистом [9] . Таким образом, в 1932 году, в возрасте 30 лет, Джон Бэрр Уильямс, который тогда уже был неплохим инвестором, стал студентом Выс- шей школы наук и искусств Гарвардского университета . Основываясь на твердом убеждении в том, что все события, происходящие в эконо- мике, могут повлиять на стоимость акций, он решил получить ученую степень по экономике . Когда пришло время выбирать тему для диссертации, Уильямс обратился за советом к Йозефу Шумпетеру — выдающемуся ав- стрийскому экономисту, известному своей теорией созидательного разрушения (в тот период он был преподавателем экономического факультета в Гарварде) . Йозеф Шумпетер посоветовал Уильямсу об- ратить внимание на тему «действительная стоимость обыкновенных акций» . По его мнению, эта тема соответствовала знаниям и опыту Уильямса . Впоследствии Уильямс высказал мысль, что у Шумпетера, 58 Уоррен Баффет возможно, был более корыстный мотив: эта тема позволила бы избе- жать столк новения между Уильямсом и другими преподавателями, ни один из которых, по мнению Уильямса, не хотел разделять его идеи в области инвестиций [10] . Тем не менее предложение Шумпе- тера дало импульс к написанию Уильямсом его знаменитой доктор- ской диссертации, получившей название The Theory of Investment Value («Теория инвестиционной стоимости») и с тех пор оказыва- ющей большое влия ние на деятельность финансовых аналитиков и инвесторов . Джон Бэрр Уильямс закончил писать свою диссертацию в 1937 году . Не дождавшись защиты, он передал эту работу в издательство Macmillan для публикации (чем вызвал большое негодование некото- рых профессоров) . В этом издательстве, так же как и в издательстве McGraw-Hill, отказались печатать диссертацию Уильямса . По мнению руководства обоих издательств, в этой работе было слишком много математики . В 1938 году Уильямсу наконец удалось найти издателя в лице Harward University Press, но только после того, как он согла- сился взять на себя часть расходов на печать . Два года спустя, после острых дискуссий с оппонентами относительно причин возникно- вения Великой депрессии, Уильямс сдал экзамен и защитил диссер- тацию . «Теория инвестиционной стоимости» — это настоящий классиче- ский труд по инвестициям . На протяжении шестидесяти лет он слу- жил фундаментом, на котором многие знаменитые экономисты (такие как Юджин Фама, Гарри Марковиц, Франко Модильяни и многие дру- гие) строили свои собственные теории . Уоррен Баффет называет этот труд одним из самых важных из когда-либо написанных по проблеме инвестиций . Теория Уильямса, известная в настоящее время под названием «модель дисконтирования дивидендов», или анализ чистого дискон- тированного потока денежных средств, позволяет оценить дей- ствительную стоимость акции или облигации . Подобно многим другим важным идеям, эту теорию можно кратко выразить в виде следующего правила: чтобы определить действительную стоимость ценной бумаги, необходимо оценить денежный поток, который она может принести на протяжении своего жизненного цикла, и дис- контировать полученную сумму к текущей (приведенной) стои- |