Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
| Конвертируемые
привилегированные акции Конвертируемые привилегированные акции — это гибридные цен- ные бумаги, которые обладают характеристиками как акций, так и облигаций . Как правило, такие ценные бумаги приносят инвесто- рам более высокую текущую доходность по сравнению с обыкно- венными акциями . Такая повышенная доходность в свою очередь обеспечивает защиту от риска снижения курса акций . В период сни- жения курса обыкновенных акций более высокая доходность кон- вертируемых привилегированных акций защищает их от падения до уровня обыкновенных акций . Теоретически конвертируемые ак- ции падают в цене до тех пор, пока их текущая доходность не прибли- Глава 9. Инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом 231 зится к цене неконвертируемых облигаций с такой же доходностью и сроком погашения . Конвертируемые привилегированные акции также открывают пе- ред инвесторами возможность извлечь выгоду от повышения курса обыкновенных акций . Поскольку акции такого типа можно конверти- ровать в обыкновенные акции, то их курс начинает повышаться вме- сте с повышением курса последних . Однако конвертируемые акции обеспечивают высокий уровень доходности и могут привести к при- росту капитала, поэтому они оцениваются выше цены обыкновенных акций . Эта разность, выраженная в процентах, представляет собой ставку конверсии, по которой привилегированные акции конвертиру- ются в обыкновенные . Как правило, конверсионная ставка колеблется от 20 до 30% . Это означает, что курс обыкновенных акций должен повыситься на 20–30%, прежде чем конвертируемые акции можно будет превратить в обыкновенные без потери стоимости . Точно так же, как и в случае инвестиций в высокодоходные обли- гации, Баффет инвестировал капитал в конвертируемые привиле- гированные акции каждый раз, когда их доходность превосходила по своим возможностям другие инвестиционные проекты . В конце 1980-х и в 1990-х годах Баффет приобрел конвертируемые привилеги- рованные акции таких компаний, как Salomon Brothers, Gillette, USAir, Champion International, American Express и др . Некоторые компании попали под прицел так называемых захват- чиков, имеющих своей целью поглощение, и Баффет приобрел репу- тацию «рыцаря на белом коне», который спасает компании от враж- дебного поглощения . Однако сам Баффет не считал себя спасителем, действующим исключительно ради блага других . Он воспринимал покупку акций этих компаний как возможность выгодно вложить ка- питал и тем самым использовать благоприятную возможность для получения большой прибыли . Кроме того, привилегированные акции этих компаний обеспечивали Баффету более высокую доходность, чем он мог бы получить от инвестиций в другие финансовые инструменты . Некоторые компании-эмитенты конвертируемых привилегирован- ных акций были знакомы Баффету . Однако что касается других компа- ний, то Баффет недостаточно глубоко разбирался в их бизнесе, а так- же не мог прогнозировать с достаточной степенью достоверности раз- меры потока денежных средств в этих компаниях . Баффет считал, что 232 Уоррен Баффет именно невозможность такого прогнозирования и есть причина того, что компания Berkshire Hathaway инвестировала капитал в конвер- тируемые привилегированные акции упомянутых выше компаний, а не в их обыкновенные акции . Несмотря на возможности получения прибыли от превращения конвертируемых акций в обыкновенные, действительная ценность привилегированных акций, по мнению Баффета, заключается в обеспечении фиксированного дохода . Из этого правила есть одно исключение — MidAmerican . Много- сторонняя сделка с этой компанией охватывала конвертируемые привилегированные акции, обыкновенные акции, а также долговые обязательства компании . В этом случае Баффет заинтересовался кон- вертируемыми привилегированными акциями не только благодаря их способности обеспечивать фиксированный доход, но и благодаря возможности получить долю в акционерном капитале компании- эмитента . жүктеу/скачать 3.16 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|