А. И. Алексеева, Ю. В. Васильев, А. В. Малеева, Л. И. Ушвицкий комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности
жүктеу/скачать 4.89 Mb. Pdf көрінісі
|
| Интервальные
Цена / валовые доходы Оцениваемая и сопоставимые организации имеют сходные операцион- ные расходы (сфера услуг) Цена / чистая прибыль Прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое со- стояние организации Цена / прибыль до налогообложения Сопоставляются организации, имеющие различные налоговые условия Цена / денежный поток Организация имеет относительно низкий доход, сравнимый с аморти- зацией Цена / дивиденд- ные выплаты Дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в аналогах, так и в оцениваемой организации. Моментные Цена / балансовая стоимость собст- венного капитала Организация имеет на балансе значительные активы, а также имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генери- руемым доходом Цена/ чистая стоимость активов Организация имеет значительные вложения в собственность (недви- жимость, ценные бумаги, оборудование) или основной бизнеса явля- 470 ются хранение, покупка и продажа собственности, а управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции незначительную стоимость При расчете оценочных мультипликаторов определяется цена акции по всем организациям, выбранным в качестве аналогов - это даст значение чис- лителя в формуле, а затем вычисляется финансовая база (прибыль, объем продаж, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, ли- бо по состоянию на дату оценки - это даст величину знаменателя. Для анализа может быть выбрано несколько мультипликаторов и рас- считано несколько показателей стоимости. Здесь необходимо принимать во внимание относительную значимость каждого показателя стоимости, исполь- зуемого при подготовке оценочного заключения о стоимости. Выбор наибо- лее уместного мультипликатора определяется в каждой конкретной ситуа- ции. Определение итоговой величины стоимости включает выбор величины мультипликатора, взвешивание промежуточных результатов и внесение ито- говых корректировок. Выбор величины мультипликатора является наиболее сложным этапом, требующим особенно тщательного обоснования, зафиксированного впослед- ствии в отчете об оценке акций (бизнеса) организации. Поскольку одинако- вых организаций не существует, диапазон величины одного и того же муль- типликатора по организациям-аналогам бывает достаточно широк. В этом случае отсекаются экстремальные значения, и рассчитывается среднее значе- ние мультипликатора по группе аналогов. Затем проводится финансовый анализ, причем для выбора величины конкретного мультипликатора исполь- зуются финансовые коэффициенты и показатели, наиболее тесно связанные с данным мультипликатором. По величине финансового коэффициента опре- деляется положение (ранг) оцениваемой организации в общем списке. Полу- ченные результаты накладываются на ряд мультипликаторов, и достаточно точно определяется величина, которая может быть использована для расчета стоимости акций (бизнеса) рассматриваемой организации. В зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степе- ни доверия к той или иной информации, каждому мультипликатору придает- ся свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости акций (бизнеса), которая может быть взята за основу для проведения после- дующих корректировок. Наиболее типичными являются корректировки, такие как портфельная скидка, которая предоставляется при наличии непривлекательного для поку- пателя характера диверсификации производства. При определении оконча- тельного варианта стоимости необходимо учесть имеющиеся активы непро- изводственного назначения, и если в процессе финансового анализа выявле- ны недостаточность собственного оборотного капитала либо экстренная по- требность в капитальных вложениях, полученную величину необходимо вы- честь. Возможно также применение скидки на ликвидность. 471 Метод рынка капитала при оценке акций (бизнеса) действующей орга- низации достаточно сложен и трудоемок в применении. Полученные резуль- таты зависят от возможности исследования широкого круга организаций- аналогов. жүктеу/скачать 4.89 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|