Частно-правовых дисциплин

244
13.4. Срочные биржевые сделки: особенности и виды 
В отличие от сделок с реальным товаром (форвардных сде-
лок, сделок «спот») срочные биржевые сделки не направлены на 
передачу товара и потому они носят алеаторный (рисковый) ха-
рактер. Главным признаком, характеризующим юридическую при-
роду срочных биржевых сделок, является то, что их предметом 
выступает не реальный товар, а имущественные права на покупку 
или продажу данного товара.
Особенностью отношений, связанных с покупкой или про-
дажей срочных контрактов является то, что условия покупки или 
продажи определяют не покупатели и продавцы, а третья сторона 
– биржа. Биржа устанавливает все параметры и условия сделки, к 
которым присоединяются непосредственно стороны. Кроме того, 
непосредственным участником сделки являются не те субъекты, в 
чьих интересах совершается сделка (клиенты), а их представители 
(брокеры, выступающие биржевыми посредниками). 
Как правило, срочные сделки направлены на возникновение 
прав и обязанностей сторон в будущем, на заранее установленных 
условиях.
Биржевой рынок срочных контрактов – это совокупность 
сделок, заключаемых на фондовых, а также валютных и товарных 
биржах. Биржевой или организованный рынок характеризуется, 
прежде, наличием эффективных гарантий со стороны биржи, а 
также высокой ликвидностью. Принципиальное отличие срочных 
биржевых сделок от сделок, заключаемых вне биржи, заключается 
в том, что при заключении срочного контракта на бирже его усло-
вия определяет сама биржа, а не стороны сделки, в связи с чем, 
ответственность за исполнение контракта берет на себя биржа, 
страхуя тем самым участников сделки от взаимного неисполнения 
обязательств по договору. Именно это обстоятельство делает за-
ключение срочных сделок на бирже более привлекательными, чем 
заключение сделок вне биржи.
Главным отличием срочных рынков от других является ха-
рактер заключенных сделок, исполнение которых осуществляется 
в будущем, к определенному сроку, но на условиях, согласован-
ных сегодня. Срочные рынки появились и бурно развиваются по-

245
стольку, поскольку существует непостоянство в ценах товаров и 
финансовых инструментов. Эти рынки функционируют благодаря 
курсовым колебаниям. Предметом кассовых сделок является ре-
альный товар; предметом срочных сделок – имущественные права. 
В первом случае, заключая сделку, у покупателя возникают «права 
из бумаги», а во втором – покупаются «права на бумагу». 
Срочные биржевые сделки обладают следующими призна-
ками, отличающими их от других гражданско-правовых догово-
ров: 
1) биржевые срочные сделки совершаются непосредственно 
на организованном рынке; 
2) биржевые срочные сделки совершаются профессиональ-
ными участниками рынка, имеющими членство на данной бирже, а 
также определенную категорию, дающую право на совершение 
срочных сделок; 
3) биржевые срочные сделки могут совершаться только в те-
чение торговой сессии, установленной биржей; 
4) биржевые срочные сделки носят обезличенный характер, 
т.е. продавцы и покупатели в непосредственный контакт между 
собой не вступают, а имеют дело с биржей; 
5) предметом биржевой срочной сделки является определен-
ный перечень объектов, допущенных к обращению на бирже; 
6) биржевые срочные сделки совершаются в простой пись-
менной форме; 
7) биржевые срочные сделки вступают в силу только после 
их регистрации на бирже; 
8) сроки, порядок и способ исполнения биржевых срочных 
сделок являются стандартными; 
9) споры, возникающие между участниками срочных сделок 
и биржей в процессе биржевой торговли, обычно рассматриваются 
биржевой комиссией. 
К числу срочных биржевых сделок относятся фьючерсные 
сделки и опционные сделки. 
Фьючерсные сделки – сделки, заключаемые, как правило, 
не с целью покупки или продажи товара, а с целью страхования 
(хеджирования) сделок с наличным товаром или получения в ходе 
перепродажи или после ликвидации сделки разницы от возможно-
го изменения цен. 

246
Фьючерсные контракты являются эффективным способом 
хеджирования от неблагоприятного изменения цен на объекты 
биржевой торговли. Как правило, операции с финансовыми фью-
черсами могут осуществляться только на бирже и относятся к рис-
ковым биржевым операциям. При заключении фьючерсного кон-
тракта одна сторона сделки, желающая выступить продавцом, по-
дает заявку (оферту) на «продажу» фьючерса. Сделанная оферта 
носит публичный характер, адресована всем участникам биржевой 
сессии. Другая сторона, желающая быть покупателем, также пода-
ет заявку на «покупку» фьючерса, если условия, содержащиеся во 
встречных заявках, совпадают, то сделка фиксируется в электрон-
ной торговой системе биржи.
Во фьючерсном контракте степень стандартизации выше, 
нежели в биржевом контракте на реальный товар. Так, строго фик-
сировано количество каждой партии товара и способ установления 
цены (только на момент заключения сделки), скидки и надбавки за 
количество и сортность товара, условия поставки (как правило, со 
склада биржи), сроки и условия платежа, тара и упаковка, марки-
ровка и т.д. Во фьючерсном контракте остается единственная пе-
ременная – цена, в отношении которой и происходит договорен-
ность сторон. Это, плюс структура биржевой сделки, позволяющая 
замену лиц в обязательстве, дают возможность широкого приме-
нения сделок с фьючерсными контрактами для установления цен 
или страхования рисков, связанных с их изменением. Особенность 
структуры биржевой фьючерсной сделки заключается в том, что 
ни один фьючерсный контракт не может быть признан и реализо-
ван биржей, если одна из сторон сделки не является членом бир-
жи. Дело в том, что член биржи направляет свои контракты в рас-
четную палату биржи, которая после их одобрения становится 
стороной контракта вместо члена биржи, т.е. субъектом, несущим 
все обязательства по контракту и выполняющим функцию продав-
ца по отношению к покупателю и покупателя по отношению к 
продавцу. Однако расчетная палата биржи не несет ответственно-
сти перед покупателем и продавцом по контракту после того, как 
извещение о поставке было выдано и принято. 
По своей экономической природе фьючерсные контракты 
позволяют купившему их лицу получить теоретически высокую 
прибыль в случае повышения цен на указанные контракты либо 

247
потерпеть существенный ущерб в случае снижения цены на кон-
тракты. Поскольку покупатель фьючерсного контракта имеет пра-
во реализовать контракт в будущем, то в случае, если в момент 
реализации выбранная им цена на контракт будет выше, чем цена, 
по которой он купил фьючерсный контракт, покупатель контракта 
получит прибыль, а если ниже, то потерпит убытки. 
Прибыль на фьючерсном рынке формируется за счет после-
дующего откупа контрактов – за счет того, что цены упали, на от-
куп будет затрачено меньше, чем было получено от продажи. 
Сроки ликвидации фьючерсных контрактов должны уста-
навливаться биржей. Обыкновенно фьючерсные сделки заключа-
ются с обязательством поставки в последний день месяца или в 
середине месяца, 15-го числа. Срочные сделки представляют со-
бой фиксированные сделки, т.е. поставка должна происходить в 
день срока и не раньше. Основная цель рыночной сделки – полу-
чение разницы в цене товара, возникающей к ликвидационному 
сроку. 
Форвардные сделки отличаются от фьючерсных тем, что по 
сделке «форвард» время и место поставки определяются в процес-
се заключения сделки, правила же заключения фьючерсных сделок 
определяются биржей заранее. Для срочных сделок характерно то, 
что момент исполнения покупателем и продавцом обязательств не 
совпадает с датой заключения сделки. 
В отличие от обычных контрактов переход прав по фьючер-
су осуществляется не путем уступки прав требования или перево-
да долга и не путем продажи контракта на бирже по собственной 
рыночной цене, как это происходит с опционом, а путем заключе-
ния обратной сделки. Лицо, не желающее исполнять обязательства 
по контракту, вправе принять на себя соответствующее встречное 
обязательство. При этом разница в цене контрактов будет состав-
лять прибыль или убытки его владельца. Данные действия могут 
происходить неоднократно. Фьючерс, как и опцион, представляет 
собой договор, но, в отличие от опциона, он не имеет собственной 
рыночной цены, и, соответственно, не может свободно обращаться 
в гражданском обороте как имущество, т.е. переход прав по фью-
черсу не может осуществляться путем его перепродажи, посредст-
вом заключения договора купли-продажи. 

248
Фьючерсные сделки обладают следующими особенностями:
1) организатор торгов заранее извещает участников торгов 
обо всех необходимых условиях, на которых будут совершаться 
сделки, таких, как единица и объем базового актива, срок сделки, 
дата погашения, размер биржевого сбора и т.д.; 
2) совершение фьючерсной сделки означает, что каждая из 
сторон получает имущественное право – т.е. право на получение 
потенциальной вариационной маржи в случае, если некая цена 
единицы базового актива в установленный момент времени ока-
жется выше или ниже ее цены, закрепленной при совершении 
фьючерсной сделки.
Опционные сделки. Опцион является самым используемым 
видом срочного контракта, поскольку представляет его держателю 
неограниченные возможности по получению прибыли и гаранти-
рует относительно небольшой риск потерь. Слово «опцион» про-
исходит от латинского «option» и переводится как «выбор». В воз-
можности выбора и маневрирования заключается главная особен-
ность этого финансового инструмента. В отличие от фьючерсных 
и форвардных контрактов, опцион дает большую свободу манев-
рирования сторонам сделок, что делает его относительно безопас-
ным, а потому столь привлекательным. Опцион представляет пра-
во выбора исполнения условий договора в отношении другой сто-
роны.
Опцион выражает взаимное волеизъявление, согласно кото-
рому тому, кто его предлагает, и тому, кто берет опцион, обеспе-
чивается право односторонним волеизъявлением потребовать оп-
ределенное количество ценных бумаг, лежащих в основе опциона 
(базисного актива), в любой момент времени в рамках оговоренно-
го срока, по заранее установленной цене, в то время как покупа-
тель опциона обязуется выплатить продавцу определенную сумму. 
В данном случае право предполагает возможность отказа покупа-
теля от покупки или продажи реального товара, если это окажется 
для него невыгодным. 
Сделки с премией, или «опцион», служат ограничению воз-
можных потерь по сделке на срок. Сделка с премией представляет 
собой срочную сделку, при которой плательщик премии покупает 
у получателя премии право выбора: либо отказаться от сделки и 
уплатить премию, либо выполнить обязательства по сделке. Право 

249
на опцион может осуществляться только тогда, когда покупатель 
опциона заявляет о своей воли к его исполнению. Продавец оп-
циона обязуется поставить ценные бумаги, лежащие в основе оп-
циона. 
Если цена товара к моменту ликвидации сделки будет небла-
гоприятной для плательщика премии, он может отказаться от ис-
полнения обязательства по сделке и потеряет лишь сумму премии, 
которая всегда меньше возможных убытков. Если же цена товара к 
моменту исполнения сделки будет такой, что покроет расходы по 
уплате премии, он потребует исполнения сделки. Следовательно, 
при заключении сделки с премией плательщик премии заранее оп-
ределяет для себя размер возможной потери по сделке. Прибыль 
же в этом случае может быть весьма высокой.
В зависимости от того, кто является плательщиком премии, 
различают «опцион» покупателя и «опцион» продавца. 
При «опционе» покупателя покупатель платит продавцу за-
ранее определенное вознаграждение авансом, чтобы в любой мо-
мент в пределах установленного срока купить у него определенное 
количество товара по заранее обусловленной цене. Покупатель 
воспользуется этим правом в случае, если цена данного товара 
превысит цену, оговоренную в сделке с опционом. 
При «опционе» продавца право выбора приобретает прода-
вец. Продавец воспользуется этим правом, только когда сам смо-
жет купить данный товар дешевле, ибо при использовании «оп-
циона» продавца он получает доход от снижения цены товара. 
В настоящее время опционные сделки заключаются на спе-
циальных биржах, заключение которых детально регламентирует-
ся. Как правило, они заключаются на три, шесть или девять меся-
цев. Опцион может быть биржевым и внебиржевым финансовым 
инструментом. Сущность биржевого опциона состоит в том, что 
условия его продажи и покупки определяются не покупателями и 
продавцами опциона, а третьей стороной – биржей. Биржа высту-
пает не только организатором сделки, но и гарантом ее исполне-
ния. Торговля опционами производится на бирже определенным 
правилам, установленным самой биржей. Существует определен-
ная стандартизация опционных контрактов. 

жүктеу/скачать 1.98 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: