Рис. 35. Структура затрат конкурирующих фирм

      Любые изменения в структуре привлеченных средств отражаются одновременно на прибыльности бизнеса и на степени связанного с ним риска. Компания, имеющая значительную задолженность и небольшой объем собственного капитала, обладает преимуществом над конкурентами, структура капитала которых носит более консервативный характер, хотя степень финансового риска при этом увеличивается. Синонимы термина «структура капитала» — финансовая структура и структура финансирования.

      Нахождение оптимальной структуры капитала отнюдь не только техническая задача. Оптимальная структура капитала должна отражать корпоративную стратегию, должна быть рассчитана так, чтобы компания могла тонким маневром обойти конкурентов. Несмотря на то что высокая задолженность создает проблемы с краткосрочной ликвидностью, огромное преимущество компании, имеющей значительную долю задолженности и минимально возможный собственный капитал, состоит в том, что она увеличивает доходы акционеров и темпы устойчивого роста. Но, странное дело, именно те фирмы, которые имеют наибольшие возможности для использования преимуществ получения крупных кредитов, имеют обычно наименьшее желание взять в «ежовые рукавицы» своих конкурентов. См.: Задолженность, где рассматривается этот парадокс, который уничтожает не только доводы здравого смысла, но и часть прибылей фирмы.

      СТРУКТУРА РЫНКА

      (Market Structure)

      Характеристики рынка, которые оказывают влияние на прибыльность компании: концентрация рынка, тактика конкурентов, возможности поставщиков диктовать свои условия и возможности покупателей настаивать на своих. См.: ПОРТЕР, МАЙКЛ (р. 1947)

      СТРУКТУРА ФИНАНСИРОВАНИЯ

      (Funding Structure)

      Соотношение задолженности и собственного капитала в финансировании компании. Синонимы: структура капитала и финансовая структура.

      СТРУКТУРИРОВАННОЕ ИНТЕРВЬЮ

      (Structured Interview)

      Метод исследования рынка, в котором используется определенный набор вопросов и предварительно оцененные по некоторой шкале возможные ответы. Быстр и дешев, однако полученные с его помощью результаты вызывают большие сомнения.

      СТРУКТУРНЫЙ СИНЕРГИЗМ

       (Structural Synergy)

      См.: Синергизм.

      СТРЭДЛ

      (Straddle)

      Одновременная покупка опционов Колл и Пут либо для уменьшения риска, либо в надежде получить спекулятивный выигрыш при резком повышении или понижении цены акций. Иногда приносит успех, но он связан с большими трансакционными издержками.

      «СТЯЖАТЕЛИ»

      (Acquisitives)

      Компании, которые растут не столько благодаря естественному развитию, сколько за счет приобретения контроля над другими фирмами. Противоположны органически развивающимся компаниям. Проведенные в 1993 г. исследования показали, что в период с 1984—1992 гг. британские органически развивающиеся компании росли медленнее, чем «стяжатели»: прирост оборота у них составил 8% (у «стяжателей» – 18 %), прирост прибылей до вычета налогов) – 9% (18%), доходов на акцию – 7 % (10%), прибыли на акционерный капитал – 15% (21%). С другой стороны коэффициент P/E «стяжателей» оказался ниже, что говорит о том, что фондовый рынок считает их доходы менее надежными, менее «качественными» в сравнении с органически развивающимися компаниями, несмотря на «спортивные» рекорды первых. Однако в 1986 -1990 гг. «стяжатели» имели неплохую репутацию, и если они удержат свои экономические показатели на современном уровне, возможно, у них впереди неплохие перспективы. См.: Конгломерат

      СУБАРЕНДА

      (Underlease)

      Передача арендатором имущества в пользование другому поднанимателю

      СУБКУЛЬТУРА

      (Subculture)

      Культура, распространенная в какой-то части компании. Например, отдел или группа коллег могут иметь свою особую культуру.

      СУБМАСШТАБНАЯ

      (Sub-Scale, Sub-Scale Firm)

      Компания, производящая небольшой объем продукции отрасли или выпускающая незначительное количество продукта и не имеющая возможности получить экономию от увеличения масштаба. Такая компания занимает невыгодные относительно крупных конкурентов рыночные позиции; необходимо либо существенно увеличить объемы производства, либо продать бизнес основным игрокам.

      СУБОРДИНИРОВАННЫЙ ДОЛГ

      (Subordinated Debt, Subordinated Loanstock)

      Специальный заем, по условиям которого привлекаемые ресурсы приравниваются к собственным средствам заемщика. При ликвидации компании-должника в первую очередь погашается задолженность компании перед простыми кредиторами, а вслед за ними получает возмещение субординированный кредитор. Сравните: Привилегированный долг.

      СУБПОДРЯД

      (Subcontracting)

      Все более приобретает характер «стиля жизни» многих компаний. См.: Производственная кооперация.

      СУДЕБНЫЙ ДОКУМЕНТ

      (Writ)

      Требующее ответа или обязательное к исполнению судебное постановление.

      СУМЕРЕЧНАЯ СМЕНА

      (Twilight Shift)

      Период работы с вечера до полуночи или до поздней ночи, часто для занятых по совместительству.

      СУММАРНАЯ СТОИМОСТЬ ОТДЕЛЬНЫХ ЧАСТЕЙ

      (Break Up Value)

      Оценка аналитиком фондовой биржи или хищником суммарной стоимости реальных активов компании в случае ее раздела и продажи активов по частям тем, кто предложит максимальную цену. Если суммарная стоимость отдельных частей намного превышает ее рыночную стоимость, компания является лакомым куском, мишенью для поглощения. Однако правильно оценить суммарную стоимость отдельных частей компании достаточно сложно, поэтому не стоит слишком серьезно рассматривать такие оценки, тем более если эксперт-оценщик вложил большие деньги в ее акции. См.: Стриптизер.

      «СУПЕРЗВЕЗДА»

      (Super-Star)

      Очень успешное вложение капитала, особенно венчурного капитала. Обычно титула «суперзвезды» удостаиваются инвестиции, приносящие более чем десятикратную прибыль на вложенные средства.

      СЦЕНАРИЙ

      (Scenario)

      Термин, ставший популярным благодаря Royal Dutch/Shell. Специалисты-плановики строят несколько сценариев дальнейшего поведения заданных переменных величин (таких как спрос на нефть, цена на нефть, издержки производства и т. д.), принимая в каждом из них различные начальные допущения об этих переменных, и на основе полученных результатов вырабатывают план действий компании. Учет значения величины вероятности осуществления сценариев позволяет выработать оптимальную стратегию, учитывающую (по мере их вероятности) все возможные сценарии. Весь смысл использования сценариев заключается в том, чтобы быть готовым к любому из возможных последствий широкого спектра вероятных вариантов развития событий.

      СЧЕТ НЕРАСПРЕДЕЛЕННОЙ ПРИБЫЛИ

      (Reserve)

      Бухгалтерский термин, означающий счет, из которого акционерам выделяется часть средств компании.

      СЧЕТ ПО СДЕЛКАМ С МАРЖОЙ

      (Margin Account)

      Популярная в США брокерская операция: приобретение акций в кредит, когда в качестве залога выступают покупаемые акции. Опасная штука.

      Т

      ТАЙКУН

      (Tycoon)

      На американском сленге (устар.) «богатый промышленник».

      ТАЙМ-АУТ

      (Time-Out)

      Заимствование из терминологии и практики американского спорта — минутный перерыв в дискуссиях, который используется на собраниях, для того чтобы поскорее перейти к обсуждению новой темы, или остудить конфликт, или предложить устроить большой перерыв. Человек, предлагающий взять тайм-аут, обычно складывает ладони в виде буквы Т.

      ТАЙМ-МЕНЕДЖЕР

      (Time Meneger)

      Личный деловой блокнот менеджера, помогающий заполнить делами киплинговские «незабываемые мгновения».

      ТАКТИКА «ВЫЖЖЕННОЙ ЗЕМЛИ»

      (Scorched Earth Defence)

      Тактика защиты от поглощения, которая заключается в «разрушении» ценностей, привлекающих потенциального покупателя, либо путем продажи того, что его особенно интересует (см. Сокровища короны), либо путем подготовки к уничтожению (например, договориться с ключевыми специалистами о том, что в случае осуществления поглощения они уволятся из компании). К тактике «выжженной земли» прибегают достаточно редко, тем более что ее соответствие нормам морали вызывает большие сомнения.

      ТАМОЖЕННЫЙ СКЛАД

      (Bonded Warehouse)

      Склад, на котором хранятся товары, не прошедшие таможенную очистку. Сначала требуется заплатить пошлины, а затем импортер получает право забрать свой груз.

      ТАРИФЫ

      (Rate Card)

      Официальные расценки на рекламу в средствах массовой информации. Рекламодатель всегда имеет возможность договориться о значительном их снижении.

      ТАУНСЭНД, РОБЕРТ

      (Townsend, Robert)

      Глава компании Avis, добился замечательных успехов в деле поднятия на ноги крупной бюрократической организации. Р. Таунсэнд был адвокатом системы того, что ныне называется адхократия, хотя его чисто американская одержимость правами человека сегодня выглядит немного устаревшей: более конструктивным и раскрепощающим принципом представляется преданность работников компании ее целям.

      ТАХИСТОСКОП

      (Tachistoscope)

      Проекционное устройство, используемое для измерения запоминаемости различных версий рекламного объявления, с тем чтобы выбрать его окончательный вариант.

      ТВЕРДАЯ ВАЛЮТА

      (Hard Currency)

      Валюта, которая высоко ценится, курс которой растет. Сравните: Мягкая валюта.

      ТВЕРДЫЕ ДИСКОНТЕРЫ

      (Hard Discounters)

      Розничная торговля с большими скидками наиболее ходовым, без всяких изысков товаром.

      ТВОРЧЕСКОЕ СЧЕТОВОДСТВО

      (Creative Accounting)

      Легальное искусство, владея которым вы можете так «состряпать» или «слегка поджарить» бухгалтерские счета, чтобы получить «удобоваримую» картину прибылей и убытков и баланса компании. Несмотря на постоянное ужесточение требований в области бухгалтерского учета, его популярность не уменьшается. Одной из наиболее открытых для «творчества» областей являются счета приобретенных компаний, на которых бухгалтера имеют возможность скрывать значительные резервы, которые впоследствии могут использоваться по мере необходимости для сглаживания уровня прибыли фирмы. Некоторые крупные британские, европейские и американские компании имеют слабость к творческому счетоводству, так что их «блюдо» из постоянного роста доходов на акцию перед «едой» необходимо хорошенько «посолить». Два недавних примера: британские фирмы Polly Peck и Maxwell Communications, в которых аудиторы и внешние директора вовремя не смогли раскусить ни творческого счетоводства, ни вопиющего мошенничества.

      Т-ГРУППА

      (T-Group)

      Изобретение К. Левина, предшественница групп встречи лицом к лицу. Собравшиеся в Т-группу коллеги могут высказать все, что они думают друг о друге. Такая группа — одна из форм тренинга самоанализа, она способствует улучшению командной работы. Использование Т-групп в некоторых случаях связано с негативными последствиями, в настоящее время они почти не используются.

      ТЕЙЛОР, ФРЕДЕРИК УИНСЛОУ (1856–1915)

      (Taylor, Frederick Winslow)

      Американский квакер, основатель научного менеджмента (1911 г.). Отец «организации производства» и «эффективных технологических процессов», основанных на разделении труда, специализации, нормативах времени, хронометрировании, материальной заинтересованности в повышении производительности труда (включая введение сдельной оплаты), общей заинтересованности рабочих и руководителей в увеличении выработки и лучшем качестве работы и, наконец, на функциональной системе управления (отделении управленческих функций от исполнительных и специализации руководителей по сферам деятельности). Сегодня — ненавидимая всеми прогрессивными интеграторами фигура. Критики справедливо указывают на недостатки разделения труда и специализации, неприемлемость атомистического, аналитического подхода в менеджменте. Ф. Тейлора обвиняют также в пренебрежении человеческим фактором, что явно несправедливо. Ф. Тейлор намного обогнал свое время, он олицетворял прогресс в современном ему обществе. Его заслуги редко оцениваются по достоинству. См.: Научный менеджмент.

      ТЕЙЛОРИЗМ

      (Taylorism)

      Научная школа Ф. Тейлора, или научный менеджмент.

      ТЕКУЧЕСТЬ РАБОЧЕЙ СИЛЫ

      (Labour Turnover)

      Число сотрудников, уволившихся из организации, деленное на среднее число работающих в течение года и умноженное на 100%.

      ТЕКУЩИЕ АКТИВЫ

      (Current Asset)

      Активы (в соответствии с балансом компании), которые, как ожидается, примут форму денежных средств в течение двенадцати месяцев наступающего отчетного периода: сырье, незавершенное производство, готовая продукция и дебиторская задолженность.

      ТЕКУЩИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

      (Current Liability)

      Обязательства, которые необходимо оплатить в течение финансового года. Текущие обязательства составляют один из разделов пассива балансового отчета компании.

      ТЕЛЕГРАФНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПЕРЕВОД

      (TT — Telegrafic Transfer)

      Межбанковские телеграфные платежи.

      ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЯ

      (Тeleconferencing)

      Использование телефона или телевидения для организации «заседания» совета директоров (или чего-то подобного), когда находящиеся в разных местах участники встречи имеют возможность видеть и слышать друг друга. По мере снижения стоимости таких мероприятий и совершенствования их технологии (когда техническая подготовка совещания будет занимать меньше времени, а телевизионное изображение будет давать более четкую картину происходящего) следует ожидать роста их популярности. Сегодня телеконференция — исключение из правил заседаний, но завтра (следующее поколение будет непосредственным свидетелем) никто не поймет руководителя, который отправляется в Токио, Рим или Лос-Анджелес только для того, чтобы принять участие в заседании совета директоров.

      ТЕЛЕМАРКЕТИНГ

      (Telemarketing)

      То же: Телепродажи.

      ТЕЛЕОБРАБОТКА

      (Teleprocessing)

      Обработка центральным компьютером данных, введенных с удаленного терминала.

      ТЕЛЕПРОДАЖИ

      (Telesales)

      Завоевывающий все большую популярность метод реализации товаров, заключающийся в организации продаж по телефону. Телепродажи позволяют быстро и с наименьшими затратами продать любые товары (кроме самых дорогих или интимных).

      ТЕЛЕСЛУЖАЩИЙ

      (Teleworker)

      Менеджер или частное лицо, выполняющие надомную работу и широко использующие телефон, факс и компьютер, поддерживая с их помощью контакт с коллегами или деловыми партнерами. То же: надомный работник.

      ТЕЛЕТЕКСТ

      (Videotext Systems)

      Система передачи финансовых и других данных с помощью телесигнала, которые пользователь может вызвать на экран путем выбора соответствующей страницы. Информация постоянно обновляется.

      ТЕЛЕФОННЫЕ ПРОДАЖИ

      (Telephone Selling)

      Старомодное название телепродаж.

      ТЕЛЛЕР

      (Teller)

      Банковский служащий.

      «ТЕЛЯЧЬИ НЕЖНОСТИ»

      (Motherhood)

      Заявления о добрых намерениях, которые, как теплое материнское молочко, должны «накормить» всех и успокоить. Непременный атрибут большинства деклараций о миссии организации. Компания IBM, например, провозглашает, что к трем ее главным достоинствам относятся: уважительное отношение к человеку, неизменная забота о клиентах и стремление быть лучше других. То же самое могут сказать о себе 95% всех компаний. Вот почему подобные манифестации называют «телячьими нежностями». А почему бы не задаться вопросом: «Могут ли у компании быть противоположные цели?» Что будет с фирмой, серьезно провозглашающей презрение к человеку, безразличие к клиентам и желание ничем не выделяться из общей массы? С другой стороны, заявления о решении сконцентрироваться на обслуживании крупных клиентов, увеличении объемов продаж, стремлении к сокращению маржи прибыли ни в коем случае нельзя относить к «телячьим нежностям»: любая компания имеет полное право придерживаться противоположной тактики. Особенно важно избегать «телячьих нежностей» при определении миссии.

      ТЕМНАЯ СТОРОНА (ИДТИ КО ДНУ)

       (Downside)

      1. Риск потерь при ведении дела или осуществлении проекта. 2. Степень таких потерь. 3. Более распространенное значение — до чего может дойти компания в случае принятия менеджерами ошибочного решения: «Когда решения руководства приведут нас на дно, мы лишимся лучших сотрудников». 4. Сценарий, который предлагает вариант выхода в случае неблагоприятного развития событий.

      ТЕМП

      (Temp)

      Первоначально — временный секретарь, сегодня — любой временный работник, представитель растущего племени.

      ТЕМПЫ УСТОЙЧИВОГО РОСТА

       (SGR — Sustainable Growth Rate)

      Метод расчетов, позволяющий измерить эффект, оказываемый финансовым «рычагом» и долей нераспределенной прибыли (в общей сумме прибыли) на скорость роста компании. Разработан в БКГ в начале 1970-х гг. Основан на посылке о том, что без значительного заемного капитала или использования нераспределенной прибыли (нередко дивиденды составляют слишком большую долю прибыли) устойчивый рост компании невозможен (в отсутствие нового акционерного капитала). Так как БКГ верила (с полным на то основанием), что для того, чтобы добиться успеха, фирма должна стремиться увеличить свою долю на основных для нее рынках, она (БКГ) стремилась с помощью концепции темпов устойчивого роста привлечь внимание промышленников к тому, что компании должны иметь высокую долю заемного капитала и платить низкие дивиденды, направляя максимально возможное количество денег в новые инвестиции. Для тех, кто обладает «алгебраическим» складом ума, приведем формулу для расчета темпов устойчивого роста:

      SGR=D/E(R – i)p + Rp,

      где: SGR = темпы устойчивого роста;

      D/E = задолженность/собственный капитал;

      R = прибыль на активы за вычетом налогов;

      i = ставка процента за вычетом налогов;

      p = процент нераспределенной прибыли.

      Концепция темпов устойчивого роста — скорее любопытная теория, нежели инструмент практической деятельности менеджера. Она имеет прикладное значение только в том случае, когда конкурирующие фирмы ведут равную борьбу на единственном рыночном сегменте, а это очень редкий случай. Обычно у каждой компании имеется довольно большое число различных направлений деятельности, и деньги, необходимые для одного из них, компания может перенаправить с другого (нескольких других) либо получить путем продажи одного или нескольких подразделений. Неудачная финансовая политика весьма редко является основной причиной низких темпов роста производства.

      ТЕНДЕНЦИЯ (ТРЕНД)

      (Trend)

      То, что становится преобладающим, направление движения. Поиск тренда —превосходный (но недооцениваемый) способ заглянуть в будущее. Конечно, тенденции иногда сходят на нет, но намного чаще они усиливаются и продолжаются.

      ТЕНДЕНЦИОЗНЫЙ

      (Trendy)

      Увлечение или мода, которые, как ожидают, скоро пройдут. Почему-то произносится с оттенком пренебрежения.

      ТЕНДЕР

      (Tender)

      1. Приглашение поставщикам принять участие в конкурентных торгах на право поставки товаров или услуг. 2. Сам процесс торгов. 3. Требование уплаты долга. 4. Предложение приобрести акции по определенной цене. См.: Тендерное предложение.

      ТЕНДЕРНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ

      (Tender Offer)

      Американский термин, обозначающий предложение приобрести акции компании по определенной фиксированной цене, немного превышающей их рыночную цену.

      ТЕНЕВАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ

      (Shadow Organisation)

      См.: Неформальная организация.

      ТЕНЕВАЯ ПОВЕСТКА ДНЯ

      (Hidden Agenda)

      Истинные цели руководителей компании, скрытые за ширмой официальной повестки дня.

      ТЕНЕВАЯ ЦЕНА

      (Shadow Price)

      Цена, устанавливаемая в ситуации, когда отсутствуют условия настоящего рынка; станавливается путем оценки реальных затрат как наиболее разумная цена.

      ТЕНЕВОЙ ДИРЕКТОР

      (Shadow Director)

      Человек, не занимающий директорской должности, но имеющий реальное влияние на дела компании, дающий советы и указания высшим менеджерам.

      ТЕОРИЯ ЗАИНТЕРЕСОВАННЫХ ГРУПП

       (Stakeholder Theory)

      Теория, утверждающая, что компания должна подчинять свою деятельность интересам всех представителей заинтересованных в ее работе групп (клиентов, работников, поставщиков, дистрибьюторов, общества, кредиторов и акционеров), а не только интересам акционеров. Термин «заинтересованные группы» придуман профессорами, которые выступают против тезиса о том, что единственная задача управляющих — максимизация акционерной стоимости.

      Теория заинтересованных групп не признается официальной наукой (пока). С одной стороны, она вопиюще банальна (какой разумный управляющий решится откровенно игнорировать интересы покупателей и поставщиков?). С другой стороны, она не имеет практического применения, так как неясно, как именно примирить интересы разных групп в случае конфликта интересов. Должны ли управляющие создавать некоторым группам льготные условия или целесообразнее постараться удовлетворить каждую, так чтобы никто особенно не возмущался? Ясно одно — не может добиться успеха ни одна компания, принципы управления которой скопированы у императоров одряхлевших империй (Австро-Венгрия в ХIХ в.) или в Европейском Сообществе, когда основные усилия менеджеров направлены на примирение различных интересов.

      Конечно, управляющий должен тщательно продумать, как построить взаимоотношения с каждой категорией заинтересованных групп, так как для разных фирм в разное время в большей или меньшей степени имеет значение определенная категория (или различные представители какой-либо категории). В той мере, в какой теория заинтересованных групп заставляет задуматься об этом, она может быть признана полезной. Всеми (даже энтузиастами «акционерной стоимости») признано, что фирма должна работать в тесном контакте со своими клиентами и даже, так сказать, окружать их своей заботой и вниманием, холить и лелеять. Но ни одна компания не считает себя благотворительной организацией и не может упускать из виду свои коммерческие интересы. Всеми признано также, что в наукоемких отраслях (а скоро так будет во всех отраслях) борьба за самых способных сотрудников важнее, чем доля рынка (борьба за клиентов), потому что именно от работников зависит создание привлекательного для потребителей товара и достижение высокого уровня обслуживания клиентов. Известно также, что успех многих японских компаний объясняется тесным контактом с поставщиками. Если же задуматься над тем, насколько важна роль акционеров для успеха фирмы в ее каждодневных делах, можно прийти к заключению, что они не играют особой роли. Мы не имеем в виду владельцев семейных компаний, которые, принимая непосредственное участие в управлении, определяют всю их деятельность. Но если компанией владеют институциональные инвесторы, они зачастую не имеют понятия о том, что представляет собой бизнес, ни в малой степени не преданы интересам компании и могут продать свои акции в следующем году, или на следующей неделе.

      Недостатком теории «заинтересованных групп» является не ее ошибочность, а ее туманность. Ее адепты пытаются найти ответ на неправильно поставленный вопрос: в чьих же интересах должна действовать фирма? На такой четко сформулированный и вполне законный вопрос можно дать не менее четкий ответ: в интересах акционеров, при условии, что соблюдаются права остальных заинтересованных групп. Но сам вопрос является бессмысленным, что подтвердит всякий когда-либо работавший в крупной компании человек. Неужели управляющие останавливаются в задумчивости, кто сегодня у них самый главный: клиенты, поставщики или сотрудники, всякий раз, когда им приходится принимать какое-то решение? Нет, конечно. Они просто делают свое дело, подчиняясь элементарной коммерческой необходимости, но в то же время (если они хорошие менеджеры) руководствуясь девизом «быстрее, выше, сильнее»: устанавливают высокие стандарты работы, улучшают качество товаров и услуг, завязывают тесные взаимоотношения с нужными, ценными для компании людьми, стараются увеличить рынок сбыта продукции, добиваются роста прибыли, способствуют повышению квалификации работников, поддерживают устойчивые контакты с поставщиками и покупателями, успешно противостоят конкурентам — короче говоря, выполняют массу работы, воплощая в жизнь теоретические выводы и способствуя общему прогрессу. Вы хотите, чтобы менеджер или любой другой работник компании понимал необходимость достижения определенных целей, в терминах цели, миссии или мотивов? Практичнее апеллировать к конкретным целям (превзойти конкурента А, сравняться с объемом выпуска Б, достичь уровня продаж или прибыли В), а свои теоретические выкладки о том, кому должна служить компания, оставить для ученых монографий. Когда Г. Форда в 1909 г. спросили, какой цели служит его компания, он не болтал о «заинтересованных группах» (термина еще не было даже в проекте) или об акционерах (термин уже существовал, но еще не превратился в религиозную святыню), он просто ответил: «Демократизировать автомобиль». Он служил потребителям, работникам компании и акционерам, но не тем, что дни и ночи напролет размышлял об их роли и значении; он стремился создать нечто, имеющее реальную ценность.