Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
| конверсия = длинная позиция в базовом контракте + синтетиче
ская короткая позиция в базовом контракте = длинная позиция в базовом контракте + короткий колл + длинный пут реверсия = короткая позиция в базовом контракте + синтетиче ская длинная позиция в базовом контракте = короткая позиция в базовом контракте + длинный колл + короткий пут Как и ранее, мы исходим из того, что у колла и пута одна и та же цена исполнения и дата экспирации. Конверсии и реверсии считаются арбитражными стратегиями из-за их сходства с тради- ционным арбитражем. Обычно арбитражер одновременно покупает и продает одни и те же товары на разных рынках, чтобы заработать на различиях цен. Он может, например, купить золото в Нью-Йорке по 389 долл. за унцию и продать его в Лондоне по 392 долл. за унцию. Прибыль в три доллара, хотя и небольшая, гарантирована, поскольку риск сделки на одном рынке почти сразу же устраняется такой же, но противоположной сделкой на другом рынке. В отличие от спекулянта, который обычно стремится заработать много на небольшом числе сде- лок, арбитражер зарабатывает понемногу на множестве сделок. Арбитражер проводит гораздо больше сделок, чем спекулянт, поскольку риск намного меньше. Как и традиционный арбитраж, конверсии и реверсии предполагают покупку и продажу одного и того же товара на разных рынках. Конверсия предполагает покупку базового инстру- мента, будь то акции или товары, на базовом рынке и синтетическую продажу базового инстру- мента на опционном рынке. Реверсия предполагает продажу базового инструмента на базовом рынке и синтетическую покупку базового инструмента на опционном рынке. Прибыльность этих стратегий определяется соотношением между синтетиче ской ценой и ценой реального Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 243 базового контракта. Для проведения конверсий и реверсий нередко используются синтетиче- ские позиции, поэтому трейдеры иногда называют синтетический рынок (разницу между ценой колла и ценой пута) рынком конверсии/реверсии. Опытные трейдеры прекрасно знают о взаимосвязи между ценами синтетической пози- ции и ее базовым контрактом, поэтому любой дисбаланс, касающийся рынка конверсии/ревер- сии, сохраняется очень недолго. Если синтетическая позиция переоценена, то все трейдеры стараются провести конверсию (купить базовый контракт, продать колл, купить пут). Если син- тетическая позиция недооценена, то все трейдеры стараются провести реверсию (продать базо- вый контракт, купить колл, продать пут). В ситуации, когда все пытаются делать одно и то же, равновесие восстанавливается очень быстро. На практике дисбаланс рынка конверсии/ревер- сии обычно незначителен и редко когда сохраняется более нескольких секунд. Когда дисбаланс все же возникает, опционный трейдер старается провести конверсию и реверсию многократно, поскольку связанный с ними риск невелик. Первоначально мы говорили только о составляющих денежного потока от синтетической позиции, что позволило нам выявить основное соотношение между синтетическим и базовым инструментом: цена колла – цена пута = цена базового контракта – цена исполнения. Однако это соотношение может меняться в зависимости от того, когда и как возникают эти составляющие. Из-за различия методов расчета за разные базовые инструменты, как и за опционы, при определении точной стоимо сти синтетической позиции необходимо учитывать влияние этих методов на основное синтетическое соотношение. жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|