Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Использование синтетических позиций в спредах по волатильности Использовать синтетические позиции трейдер может не только в арбитражных страте- гиях. Они вполне применимы и для реализации направленной стратегии или стратегии, осно- ванной на волатильности. Рассмотрим следующую ситуацию: базовый мартовский фьючерс- ный контракт активно торгуется по 100,00, трейдер хочет провести следующий бэкспред: купить 20 мартовских 105 коллов; продать 10 мартовских 100 коллов. При этом ожидаемый доход от продажи одного мартовского 100 колла больше ожидае- мого платежа за два мартовских 105 колла на 1 пункт. Предположим, что в настоящее время на эти опционы торгуются по следующим ценам: Если трейдеру удастся продать мартовский 100 колл по цене предложения 2,90, то он сможет заплатить за мартовский 105 колл цену предложения 0,95, по скольку 2,90 – (0,95 × 2) = 1,00. Если ему удастся купить мартовский 105 колл по цене спроса 0,85, то он сможет продать мартовский 100 колл по цене спроса 2,70, поскольку 2,70 – (2 × 0,85) = 1,00. Предположим, поступает предложение продать мартовские 105 коллы за 0,85. Трейдер немедленно покупает эти коллы и собирается предложить 100 коллы по 2,70, когда неожиданно поступает заявка на покупку мартовских 100 путов по цене 2,80. Повлияет ли это на действия трейдера? Поскольку новая заявка поступила на мартовский 100 пут, а трейдер намеревался про- дать мартовский 100 колл, может показаться, что новая заявка никак не влияет на его страте- гию. Но вспомним синтетическое соотношение: синтетический короткий колл = короткий пут + короткий базовый контракт. На фьючерсном рынке стоимость колла равна: цена колла = цена пута + цена фьючерса – цена исполнения – затраты на поддержание позиции. Если текущая цена мартовского фьючерсного контракта 100, то затраты на поддержание синтетической позиции равны нулю, поскольку разница между ценой фьючерса и ценой испол- нения равна нулю. Таким образом: мартовский 100 колл = мартовский 100 пут + 100 – 100 – 0; мартовский 100 колл = мартовский 100 пут. Иными словами, если можно продать (купить) мартовский фьючерсный контракт по 100, то цены мартовского колла и пута должны быть одинаковыми. Первоначально трейдер наме- ревался продать мартовский 100 колл за 2,70, чтобы провести бэкспред. Теперь он получает возможность продать мартовский 100 колл синтетически по 2,80. Продажа мартовского 100 Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 258 пута за 2,80 и одновременная продажа мартовского фьючерсного контракта за 100,00, по сути, является продажей мартовского 100 колла за 2,80, т. е. на 0,10 дороже, чем предполагалось первоначально. Планируя какую-либо стратегию, трейдер должен всякий раз спрашивать себя, не выгод- нее ли провести ту или иную ее часть синтетически. Обычно такой возможности нет, потому что синтетические соотношения весьма эффективны (т. е. выполняются). Но все-таки время от времени оказывается, что синтетическая позиция немного более выгодна. На длительном отрезке времени небольшая экономия может давать значительный эффект. Используя синтетические эквиваленты, мы можем также представить формулы некото- рых спредов по волатильности в более знакомом виде. Так, мы говорили, что колл- и пут- бабочки с одинаковыми ценами исполнения идентичны. Возьмем типичную колл-бабочку и перепишем ее, используя синтетические эквиваленты: Поскольку длинные и короткие базовые контракты в нашем синтетическом эквиваленте взаимоуничтожаются, у нас останется пут-бабочка: один длинный мартовский 95 пут; два коротких мартовских 100 пута; один длинный мартовский 105 пут. С помощью синтетических эквивалентов можно также выразить в более знакомом виде следующую стратегию: два длинных мартовских 100 колла; один короткий базовый контракт. Это просто длинный стрэдл, поскольку мы можем взять один из мартовских 100 коллов и заменить его синтетической позицией: длинный мартовский 100 колл = длинный мартовский 100 пут + длинный базовый контракт. В результате у нас останется: длинный мартовский 100 колл; короткий базовый контракт; длинный мартовский 100 пут; длинный базовый контракт. Поскольку длинный и короткий базовые контракты в нашем синтетиче ском эквиваленте взаимоуничтожаются, у нас останется типичный длинный стрэдл: один длинный мартовский 100 колл; Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 259 один длинный мартовский 100 пут. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 260 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|