Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
Показатели чувствительности спреда
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Показатели чувствительности спреда Точно так же, как опционы характеризуются дельтой, гаммой, тетой, вегой и ро, спреды характеризуются своими показателями чувствительности. Они помогают трейдеру оценить, как повлияет на спред изменение рыночных условий. Прежде чем двигаться дальше, полезно вернуться к илл. 6.27, объясняющей, что означают знаки разных показателей чувствительно- сти опциона. Трейдера, создающего спред по волатильности, беспокоит прежде всего степень изме- нения цены базового контракта, а потом уже направление этого изменения. Поэтому все спреды по волатильности примерно дельта-нейтральны (в сумме дельты примерно равны нулю). Конечно, для некоторых спредов одно направление изменения цены базового контракта более благоприятно, чем другое, но главное не в этом, а в том, произойдет ли изменение вообще. Когда у трейдера появляется настолько большая положительная или отрицательная дельта, что направление становится важнее волатильности, его позицию уже нельзя считать спредом по волатильности. Все спреды, стоимость которых с изменением цены базового контракта увеличивается, имеют положительную гамму. К ним относятся бэкспреды, длинные стрэдлы, длинные стр- энглы, короткие бабочки и короткие временные спреды. Все спреды, стоимость которых с изменением цены базового контракта уменьшается, имеют отрицательную гамму. К ним отно- сятся пропорциональные вертикальные спреды, короткие стрэдлы, короткие стрэнглы, длин- ные бабочки и длинные временные спреды. Трейдер, гамма которого положительна, рассчи- тывает на волатильный рынок и сильные колебания цены базового контракта. Трейдер, гамма которого отрицательна, рассчитывает на стабильный рынок и незначительные колебания цены базового контракта. Поскольку движение рынка и время всегда имеют противоположный эффект, тета любого спреда с положительной гаммой всегда отрицательна. Тета любого спреда с отрица- тельной гаммой всегда положительна. Если движение рынка благоприятно, то фактор времени нет. Если фактор времени благоприятен, то движение рынка нет. У спредов, которые выигрывают от роста волатильности, положительная вега. К ним относятся бэкспреды, длинные стрэдлы, длинные стрэнглы, короткие бабочки и длинные вре- менные спреды. У спредов, которые выигрывают от снижения волатильности, отрицательная вега. К ним относятся пропорциональные вертикальные спреды, короткие стрэдлы, корот- кие стрэнглы, длинные бабочки и короткие временные спреды. Теоретически вега показывает чувствительность теоретической стоимости к изменению волатильности базового контракта в течение срока действия опциона. Однако на практике вега обычно ассоциируется у трейдеров с чувствительностью цены опциона к изменению рыночной волатильности. Стоимость спредов с положительной вегой увеличивается (уменьшается) с ростом (падением) рыночной волатиль- ности. Стоимость спредов с отрицательной вегой увеличивается (уменьшается) с падением (ростом) рыночной волатильности. Дельта, гамма, тета и вега основных видов спредов по волатильности показаны на илл. 8.19. Поскольку дельта спреда по волатильности принята примерно равной нулю и поскольку у теты всегда та же величина, что и у гаммы, но противоположный знак, каждый спред вола- тильности в зависимости от знака гаммы и веги можно отнести к одной из следующих четырех категорий: Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 182 Когда трейдер примерно дельта-нейтрален, даже если его позиция сложна и состоит из опционов разных типов и с разными ценами исполнения и датами экспирации, ее всегда можно отнести в зависимости от гаммы и веги к одной из этих четырех категорий. В какой мере он придерживается той или иной стратегии, зависит от величины гаммы и веги. Трейдер с гаммой –100 и вегой +200 может считать свою позицию близкой к длинной временному спреду, но не в той мере, в какой это может сделать трейдер с гаммой –1500 и вегой +3000. На илл. 8.20 приведена таблица оценочных значений дельты, гаммы, теты и веги для нескольких опционов. Далее приведены примеры рассмотренных в этой главе видов спредов по волатильности с указанием их дельты, гаммы, теты и веги (хотя примеры на илл. 8.20 осно- ваны на фьючерсных опционах, такими же характеристиками обладают и спреды, состоящие из опционов на акции). Читатель увидит, что показатели чувствительности каждого спреда дей- ствительно положительны или отрицательны, как это показано на илл. 8.19. Обратите также внимание, что спред по волатильности не должен быть в точности дельта-нейтральным (как мы уже говорили в главе 6, ни один трейдер не может с полной уверенностью утверждать, что его позиция дельта-нейтральна). На практике, чтобы волатильность имела большее значение, чем направление изменения цены, дельта должна быть просто близкой к нулю. Обратите внимание, что цены на опционные контракты не приводятся, и поэтому рас- считать теоретическое преимущество для какого-либо спреда невозможно. В зависимости от того, насколько хороши или плохи цены исполнения спреда, это преимущество может быть положительным или отрицательным. Но когда спред уже построен, благоприятные и неблаго- приятные рыночные условия определяются его видом, а не первоначальной ценой. Как и все остальные, опционные трейдеры не должны допускать, чтобы их прежние торговые стратегии влияли на текущие решения. Трейдера должно интересовать не то, что случилось вчера, а то, как сегодня использовать текущую ситуацию для максимизации потенциальной прибыли или минимизации потенциальных убытков. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 183 Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 184 Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 185 Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 186 Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 187 Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 188 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|