Тема Валютные отношения в мировой экономике
Вопрос 3. Факторы, определяющие валютные курсы
жүктеу/скачать 0.62 Mb.
|
- Бұл бет үшін навигация:
- Теоретический материал по вопросу.
- 3.2. Паритет покупательной способности валют.
- 3.3. Изменение реального дохода.
- 3.4. Изменения в потребительских предпочтениях.
- 3.5. Различия процентных ставок.
- 3.6. Ожидания, связанные с будущими изменениями валютных курсов.
- 3.7. Изменения денежной массы в стране.
- 3.8. Торговый баланс страны.
- 3.10. Платежный баланс страны.
- 3.11. Степень доверия к валюте на международных рынках.
Вопрос 3. Факторы, определяющие валютные курсы.Для изучения этого вопроса необходимо:Прочитать основной теоретический материал по вопросу в пособии "Мировая экономика", тема 4, § 3. Чтобы сразу перейти к теоретическому материалу, щелкните здесь. Дополнительный материал Вы найдете в книгах:
При изучении вопроса выполните следующие инструкции: Подумайте, какие причины могут вызвать долгосрочные тенденции изменений валютных курсов и их ежедневные колебания? Можно ли предвидеть колебания валютных курсов? Обратите внимание, что все факторы, влияющие на валютные курсы, можно условно разделить на долгосрочные (структурные) и краткосрочные (конъюнктурные). Теоретический материал по вопросу.§ 3. Факторы, определяющие валютные курсы.3.1. Структурные и конъюнктурные факторы.В настоящее время невозможно анализировать валютные курсы без изучения национальных денежных рынков. Колебания валютных курсов, девальвации и ревальвации (при фиксированных валютных курсах) в конечном счете являются результатом изменения соотношения между национальными денежными единицами. "Иностранная валюта" - это вся денежная масса иностранного государства, а не только рабочие остатки банков в иностранной валюте. Поэтому относительное состояние денежных масс различных стран влияет на валютные курсы. За границей, как и на национальном рынке, стоимость валюты тем меньше, чем больше ее находится в обращении. Например, гиперинфляция денежного предложения в Израиле, латиноамериканских странах - Аргентине, Бразилии, Боливии (в недавнем прошлом) дает ключ к пониманию причин их резкого обесценения. Как известно, спрос на деньги тесно увязан с уровнем производства ВВП. Желающий купить часть ВВП, созданного в Великобритании, предпочтет иметь на руках фунты стерлингов независимо от страны проживания. То есть спрос на фунты стерлингов есть спрос на право покупки части ВВП Великобритании. Этот спрос должен быть пропорционален ВВП данной страны независимо от места происхождения спроса. Однако для понимания природы валютного курса недостаточно просто указать на связь уровня ВВП и спроса на валюту. Главная задача заключается в выявлении связи между различными валютами. Очевидно, что эта связь просматривается прежде всего в сфере международной торговли и ценообразования. Следует, прежде всего, подразделить факторы, влияющие на валютный курс на структурные и конъюнктурные.
Конъюнктурные факторы – действуют в краткосрочной перспективе. К ним относятся:
Эти и другие факторы рассмотрены далее. 3.2. Паритет покупательной способности валют.Обратимся к наиболее известной гипотезе, формулирующей первый фактор формирования валютных курсов: паритет покупательной способности валют. Согласно данной теории, товары-субституты в международной торговле должны иметь во всех странах одинаковые цены, исчисленные в одной и той же валюте. Это должно проявляться в долгосрочном периоде, достаточном для приведения экономики в состояние равновесия после длительных потрясений. Предположение о том, что международная торговля сглаживает разницу в тенденциях движения цен основных товаров привело к гипотезе паритета покупательной способности. Эта теория связала цены в национальной валюте с валютными курсами. Теоретически такой паритет как соотношение национальных уровней цен в двух странах или группе стран существует. Его можно даже оценить количественно, сопоставив цены представительных массивов товаров и услуг в разных странах ("потребительские корзины"). Формула валютного курса согласно теории паритета покупательной способности следующая:
где Z - валютный курс иностранной валюты; Р - уровень цен в рассматриваемой стране; P 1 - уровень цен в стране иностранной валюты. Например, предположим, цена "потребительской корзины" в США - 4000 долл., в Германии – 3200 евро. Тогда курс евро: Z = 4000 долл. : 3200 евро = 1,25 долл. В краткосрочном периоде (несколько лет) динамика внутренних цен и валютных курсов не соответствовали друг другу. Например, между 1974 г. и 1977 г. отношение потребительских цен в США/Великобритании (Р) снизилось на 30% из-за высоких темпов инфляции в Великобритании. Согласно теории следовало ожидать 30%-ного падения фунта. И он действительно упал на 32% - с 2,50 до 1,70 долл. Но с 1977 г. закон паритета покупательной способности не соответствовал ценовым тенденциям. Уровень ежегодной инфляции в Великобритании постоянно превышал на 2% инфляцию в США. Согласно теории, долларовая цена фунта должна была падать на 2% в год. Но с 1977 г. по 1980 г. фунт повысился на 40% (с 1,70 до 2,38 долл.). С 1980 по 1985 он упал на 54% (с 2,38 до 1,10 долл.) - значительно ниже уровня, рассчитанного по этой теории для 1985 г. (около 1,4 долл.) на базе 1973 г. Таким образом, для понимания причин формирования и колебаний валютных курсов теория паритета покупательной способности полезна в долгосрочном аспекте. Для объяснения краткосрочных тенденций необходимо принимать во внимание и ряд других факторов. 3.3. Изменение реального дохода.Предположим, что в силу определнных обстоятельств, реальный доход в США увеличился на 10% больше, чем это произошло бы в обычных условиях. Например, были обнаружены новые нефтяные и газовые месторождения на Севере Аляски и началась их активная разработка. Дополнительные продажи нефти и газа стимулировали бы новый спрос на доллары. Согласно количественной теории денег, 10%-ный рост национального дохода страны в результате новых продаж товаров ведет к 10%-ному росту спроса на доллары для совершения сделок. На рис. 17 показано изменение спроса на доллары на валютном рынке (цифры условные). Рисунок 3. Сдвиги в спросе на деньги. Валютный курс, рублей за долл. На графике спрос на доллары повысился с 100 до 110 от общего объема рублевой массы в точке В. Но этот спрос не может быть удовлетворен, поскольку денежная масса США по-прежнему составляет 100 единиц. В результате возникает ажиотаж вокруг долларов. Стоимость доллара растет с 27 до 30 рублей в точке С. Повышение валютного курса приблизительно равно увеличению реального дохода. Но национальный доход не является независимой составляющей, которая может сама по себе меняться. То, что влияет на национальный доход, влияет и на валютный курс. В примере с месторождениями нефти и газа реальный национальный доход возрос из-за фактора, лежащего на стороне п р е д л о ж е н и я. Но допустим, что реальный национальный доход США вырос в результате дополнительных расходов правительства или изменения совокупного с п р о с а. Такого рода изменения могут не повлиять на курс доллара. Более того курс доллара может снизиться, если американские потребители будут покупать больше иностранных товаров. Наращивание импорта может привести к обесценению национальной валюты, так как вырастет спрос на иностранную валюту.
Анализируя влияние процентных ставок на валютный курс необходимо учитывать, что данная закономерность справедлива для реального, а не номинального уровня процента. Rr =RN - ΔР; где Rr - реальный уровень процента; RN - номинальный уровень процента; ΔР - процентное изменение цен. Важным представляется и расчет ожидаемого курса валюты, исходя из величины процентных ставок по депозитам. Формула ожидаемого валютного курса может быть представлена в следующем виде: 
где Ef - ожидаемый курс национальной валюты; Rn – процентная ставка по депозитам в национальной валюте; Ri – процентная ставка по депозитам в иностранной валюте; En/i – текущий курс национальной валюты по отношению к иностранной. Например, текущий курс рубля по отношению к евро составляет 34 руб/евро. Процентная ставка по депозитам составляет в рублях 12%, в евро – 5%. Каков может быть ожидаемый курс рубля через год? Ответ – 36,6 руб./евро. Зная ожидаемый курс, можно определить, в какой валюте выгоднее всего держать депозиты. Ставки по кредитам. Их влияние обратно. Чем дороже кредит в стране, тем меньше национальных и иностранных инвесторов, желающих его получить. Спрос на валюту снижается. Более того, те предприниматели, которые взяли дорогой кредит, повышают себестоимость продукции, что ведет к росту цен и еще большему падению спроса на эту валюту. Увеличение реальных процентных ставок, как показано выше, т.е. номинальных, но скорректированных на темп инфляции, делает при прочих равных спрос на данную валюту высоким, более прибыльным. 3.6. Ожидания, связанные с будущими изменениями валютных курсов.Предположим, что экономика США: а) станет расти быстрее, чем японская; б) столкнется с более высокой инфляцией, чем Япония; в) будет иметь более низкие реальные процентные ставки, чем Япония. Эти прогнозы позволяют ожидать, что в будущем курс доллара снизится, а курс иены возрастет. Следовательно, держатели долларов попытаются перевести их в иены. Это повысит спрос на иены и понизит курс доллара.
Растущее предложение иностранной валюты по сравнению с национальной ведет к росту курса национальной валюты. Весьма существенно, что колебания валютных курсов влияют на эффективность экспорта и импорта. Падение курса национальной валюты делает более выгодным экспорт и менее выгодным импорт. И наоборот: рост курса национальной валюты снижает эффективность экспорта, но делает более выгодным импорт. Пример: При падении курса рубля за месяц с 27 руб. до 30 руб. за доллар США (на 10%) российский экспортер нефти получит рублевую выручку на 10% больше, чем месяц назад. А импортер вынужден будет заплатить в рублях на 10% больше, чтобы купить доллары и рассчитаться за поставленные товары. Таким образом, колебания валютных курсов, влияя на эффективность экспортно-импортных операций, ведут к изменениям состояния торгового баланса страны: падение курса и национальной валюты способствует возникновению активного торгового баланса, рост курса национальной валюты - пассивного торгового баланса.
3.9. Темп инфляции.Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее национальной валюты. Покупательная способность валюты падает, снижается ее привлекательность. Данная тенденция хорошо прослеживается в средне– и долгосрочном плане. Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена капиталом, товарами, услугами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютных курсов и относительным темпом инфляции прослеживается, прежде всего, при расчете курса на базе экспортных цен. Учет инфляции осуществляется разными способами. Одна из формул позволяет связать рост цен с разностью процентных ставок: dPn – dPi = Rn – Ri, где dPn – процентное изменение национальных цен; dPi – процентное изменение цен в иностранной валюте; Rn – процентная ставка по депозитам в национальной валюте; Ri – процентная ставка по депозитам в иностранной валюте. Данное выражение, известное как эффект Фишера, показывает, что разность процентных ставок по депозитам в национальной валюте и в иностранной валюте равняется разности темпов инфляции, ожидаемых для соответствующего периода времени внутри страны и за рубежом. Будущимй обменный курс может быть определен как через процентные ставки, так и через темпы инфляции. Для того, чтобы понять степень недооцененности или переоцененности национальной валюты, можно использовать формулу:
Enc – текущий номинальный курс национальной валюты; Enb – номинальный курс национальной валюты базового года; dPi – темпы роста цен в стране иностранной валюты; dPn – темпы роста национальных цен. Так, например, в 2001 – 2003 гг. рост цен в России составил 138,8% (2000 г. – 100%), номинальный курс доллара вырос с 28,16 в 2001 г. до 31,8 в 2003 г. Рост цен в США составил 104,3% за тоже время. Тогда Иными словами, в реальном выражении рубль подорожал почти на 15%, т.е. за американскую потребительскую корзину можно было купить только 0,85 российской потребительской корзины. 3.10. Платежный баланс страны.Он оказывает непосредственное влияние на величину валютного курса. Активный платежный баланс вызывает доверие к валюте, способствует росту ее курса, поскольку растет спрос на валюту со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс, напротив, ведет к снижению курса национальной валюты, поскольку иностранные должники стремятся обменять ее на валюту третьих стран, более устойчивую. Масштабы влияния платежного баланса напрямую связаны со степенью открытости экономики. Чем выше доля экспорта в ВВП страны (экспортная квота), тем более эластичным является валютный курс по отношению к изменениям платежного баланса и наоборот. 3.11. Степень доверия к валюте на международных рынках.Она определяется состоянием национальной экономики, политическим положением в стране, состоянием прав человека и т.п. Так, постоянное использование доллара США в международных расчетах вызывает постоянный спрос на него и поддерживает курс доллара даже в условиях падения его покупательной способности или пассивного сальдо платежного баланса США. жүктеу/скачать 0.62 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|
%