Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
| The Washington Post Company
В 1973 году общая рыночная стоимость компании Washington Post составляла 80 млн долл . Тем не менее Уоррен Баффет утверждает, что «финансовым аналитикам и топ-менеджерам газет следовало бы оценивать действительную стоимость Washington Post в диапазоне от 400 до 500 млн долл .» [7] . Как Баффет пришел к такой оценке? Что- бы понять это, необходимо повторить все этапы процедуры подсчета, воспользовавшись аргументами Уоррена Баффета . В первую очередь необходимо вычислить прибыль собственников по состоянию на 1973 год: чистая прибыль (13,3 млн долл .) плюс износ и амортизация (3,7 млн долл .) минус капитальные затраты (6,6 млн долл .) — эти вычисления дают прибыль собственников в размере 10,4 млн долл . В результате деления этой суммы на текущую (по состо- янию на 1973 год) доходность долгосрочных государственных облига- ций США, равную 6,81%, мы получим следующее значение стоимости компании Washington Post — 150 млн долл . Это значение почти в два раза превышает рыночную стоимость компании, но оно значительно ниже оценок Баффета . Глава 8. Руководство по инвестированию: что следует знать о стоимости 201 По словам Баффета, со временем объем капитальных затрат в ком- пании станет равным объему расходов на износ и амортизацию, по- этому чистая прибыль должна приблизиться к прибыли собственни- ков . Зная об этом, можно просто разделить чистую прибыль на без- рисковую ставку доходности, получив, таким образом, в результате сумму 196 млн долл . На этом этапе вычислений принимается предположение о том, что прирост прибыли собственников равен росту темпов инфляции . Но известно, что газетные издательства имеют большие возможности с точки зрения ценообразования . Поскольку большая часть компаний такого типа занимает монопольное положение в своих регионах, они могут поднимать цены быстрее, чем растет инфляция . Предположим, компания Washington Post имела возможность поднимать цены на 3% . В этом случае стоимость компании приближалась бы к 350 млн долл . Баффету также было известно, что текущий коэффициент рентабель- ности компании (10%) был ниже аналогичного показателя за пре- дыдущий период (15%) . Кроме того, он знал, что Кэтрин Грэхем на- меревалась вернуть компанию Washington Post к прежнему уровню прибыльности . Если бы коэффициент рентабельности компании уве- личился до 15%, то ее текущая стоимость возросла бы еще на 135 млн долл ., а это означает, что действительная стоимость компании состав- ляла на тот момент 485 млн долл . жүктеу/скачать 3.16 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|