Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
| Wells Fargo
Стоимость банка является производной от величины его собственного капитала, а также его будущей прибыли . Когда в 1990 году компания Berkshire Hathaway начала покупать акции Wells Fargo, было извест- но, что за предыдущий год банк получил прибыль в размере 600 млн долл . Средняя текущая доходность государственных 30-летних об- лигаций США составляла в тот период около 8,5% . Из соображений осторожности можно дисконтировать прибыль Wells Fargo за 1989 год, составившую 600 млн долл ., под 9% годовых, получив в результате значение истинной стоимости компании — 6,6 млрд долл . Если бы банк на протяжении следующих тридцати лет получал ежегодную прибыль, ни на цент не превышающую 600 млн долл ., то компания стоила бы не менее 6,6 млрд долл . Когда в 1990 год Баффет купил Wells 202 Уоррен Баффет Fargo, он заплатил за акции компании по 58 долл . Учитывая тот факт, что компания имела 52 млн акций, обращающихся на рынке, это эк- вивалентно покупке компании за 3 млрд долл ., то есть на 55% ниже ее фактической стоимости . В финансовых кругах в то время шли горячие дискуссии о том, спо- собна ли вообще получать прибыль компания Wells Fargo, учитывая ее проблемы с возвратом выданных кредитов . Биржевые спекулян- ты, играющие на понижение, считали, что не способна . По мнению Уоррена Баффета, компания могла приносить прибыль . Он хорошо знал, что владение акциями компании сопряжено с определенной до- лей риска, однако был уверен в полученных им результатах анализа действительной стоимости компании . Поэтапные размышления Уор- рена Баффета представляют собой хорошую модель размышлений для каждого инвестора, который взвешивает фактор риска своих ин- вестиций . Баффет начал с того, что ему уже было известно . Карл Рейхардт, который в тот период занимал должность председателя совета ди- ректоров Wells Fargo, управлял банком начиная с 1983 года и добил- ся впечатляющих результатов . Под его руководством рост прибыли и показателя ROE превышал средние показатели, а эффективность деятельности банка была одной из самых высоких в стране . Кроме того, Карл Рейхардт сформировал серьезный кредитный портфель . На следующем этапе Уоррен Баффет попытался предвидеть собы- тия, которые могли бы подвергнуть риску его инвестиции . Для этого он выделил три таких события и попытался вычислить вероятность каждого из них . В известном смысле эти рассуждения можно отнести к вероятностным вычислениям . Первый возможный риск был связан с крупным землетрясением, которое могло бы нанести большой ущерб заемщикам и их кредито- рам . Второй — с гораздо более значительным событием: «существен- ное снижение деловой активности, причем настолько катастрофиче- ское, что оно имело бы тяжелые последствия практически для всех компаний с высокой долей заемных средств независимо от того, на- сколько благоразумными были бы действия руководства этих ком- паний» . Безусловно, ни одну из этих двух возможностей нельзя было исключать полностью, но Баффет на основании всех имеющихся фак- тов пришел к выводу, что вероятность наступления каждого из упомя- нутых выше событий достаточно низкая . |