Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
Глава 8. Руководство по инвестированию: что следует знать о стоимости 199 к одному . Компания Berkshire конвертировала свои привилегирован- ные акции, получив в результате 12 млн обыкновенных акций, или 11% всех обращающихся на рынке акций Gillette . После конвертации привилегированных акций в обыкновенные компания Berkshire должна была получать дивиденды в расчете 1,7% на одну акцию против 8,75%, которые она получала по конвертиру- емым привилегированным акциям . С этого момента Berkshire вла- дела уже не ценными бумагами Gillette с фиксированным доходом и с возможностью его повышения, а долей в капитале компании без каких-либо обязательств по выплате дохода . Для того чтобы убе- диться в том, что он обладает стоящими инвестициями, акциями Gillette, Баффету необходимо было найти подтверждение обоснован- ности сделанных инвестиций . В предыдущих главах книги уже говорилось о том, что бизнес компании Gillette был понятен Уоррену Баффету и что у этой ком- пании имелись благоприятные перспективы для дальнейшего раз- вития . Финансовые показатели компании улучшались, в том числе доходность акционерного капитала (ROE) и коэффициент рентабель- ности продаж (ROS) . Тот факт, что компания Gillette могла подни- мать цены на свою продукцию, повышая доходность акционерного капитала до уровня, превышающего средние показатели, свиде- тельствовал о повышении гудвила компании . СЕО Gillette Колман Моклер целенаправленно сокращал долгосрочную задолженность компании и прилагал много усилий для повышения биржевой стои- мости ее акций . В общем, компания Gillette удовлетворяла всем предварительным условиям для покупки ее акций . Уоррену Баффету оставалось только определить стоимость компании, чтобы убедиться в том, что ее цена не завышена . По состоянию на конец 1990 года прибыль собственников компа- нии Gillette составляла 275 млн долл . Начиная с 1987 года этот по- казатель увеличивался в среднем на 16% ежегодно . Хотя этот пери- од слишком непродолжителен, чтобы в полной мере оценить темпы роста компании, можно все же сделать некоторые предположения . В 1991 году Баффет сравнил Gillette с компанией Coca-Cola . «Coca-Cola и Gillette — две лучшие в мире компании, — писал он, — и мы рассчи- тываем на увеличение их прибыли в будущем» [6] . 200 Уоррен Баффет В начале 1991 года доходность государственных 30-летних обли- гаций США составляла 8,62% . Проявляя осмотрительность, можно использовать ставку дисконтирования, равную 9%, для оценки ком- пании Gillette . Но так же, как и в случае с Coca-Cola, коэффициент потенциального роста прибыли компании Gillette превышает ставку дисконтирования, поэтому и в этом случае необходимо применить двухэтапную модель дисконтирования . Предположим, темпы роста компании составят в среднем 15% в год на протяжении первых деся- ти лет и 5% — после этого периода . В таком случае после дисконти- рования (под 9%) прибыли собственников по состоянию на 1990 год будет получено значение действительной стоимости компании Gillette — 16 млрд долл . Если рост составит 12%, стоимость компа- нии приблизится к 12,6 млрд долл . При значении темпов будущего роста 10% стоимость компании составит 10,8 млрд долл . Даже если сделать очень осторожную оценку темпов роста прибыли собствен- ников компании, например 7%, стоимость Gillette составит не менее 8,5 млрд долл . жүктеу/скачать 3.16 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|