Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
| Coca-Cola Company
Когда Уоррен Баффет впервые купил пакет акций компании Coca-Cola, многие задавали вопрос: «В чем заключается ценность Coke?» . Други- ми словами, почему Баффет был готов заплатить за акции компании, доходность которых составляла 6,6%, цену, в пять раз превышавшую 196 Уоррен Баффет их балансовую стоимость? Потому что, как постоянно повторяет ве- ликий инвестор, цена акций не имеет ничего общего с их действи- тельной стоимостью, а стоимость акций Coca-Cola, по его глубокому убеждению, очень высока . Прежде всего следует отметить, что в момент покупки Баффетом первого пакета акций Coca-Cola рентабельность акционерного капи- тала компании составляла 31% при относительно небольшом объеме капиталовложений . Еще более важно то, что Баффет увидел отличия в методах управления, которых придерживался Роберто Гоизуэта, по сравнению с методами прежнего руководства компании . Посколь- ку Гоизуэта начал продавать те подразделения компании, которые не приносили прибыли, и стал реинвестировать вырученные средства в высокоприбыльное направление — производство фирменного сиро- па, это дало Уоррену Баффету основания рассчитывать на улучшение финансовых показателей компании Coca-Cola . Кроме того, Роберто Гоизуэта начал выкупать акции компании Coca-Cola, обращающиеся на рынке, тем самым еще больше увеличивая экономическую стои- мость компании . Все эти факторы учтены Баффетом в процессе исчис- ления действительной стоимости акций компании Coca-Cola . Описа- ние этих вычислений представлено ниже . В 1988 году прибыль собственников компании Coca-Cola составила 828 млн долл . Годовая доходность облигаций, выпущенных Министер- ством финансов США на тридцатилетний период, то есть безрисковая ставка доходности, была в то время равна 9% . Таким образом, по со- стоянию на 1988 год прибыль собственников Coca-Cola, дисконтиро- ванная по ставке 9%, означала, что фактическая стоимость компании равняется 9,2 млрд долл . Когда Баффет купил акции компании Coca- Cola, ее рыночная стоимость была равна 14,8 млрд, на 60% больше, что дало многим экспертам основания думать, что он переплатил . Од- нако значение 9,2 млрд долл . представляет собой дисконтированную стоимость имевшейся в тот момент прибыли собственников компа- нии Coca-Cola . Если Баффет был готов заплатить более высокую цену, это означает только то, что при подсчете действительной стоимости компании он принял во внимание и возможности ее роста в будущем . Когда компания способна увеличивать прибыль собственников без дополнительных капиталовложений, вполне приемлемо дискон- тировать доход владельцев по ставке, равной разности между без- рисковой нормой прибыли и ожидаемым приростом дохода владель- |