Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
Статус-кво: выбор из двух вариантов
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
| Статус-кво: выбор из двух вариантов
Управление портфелем ценных бумаг в его современном виде, как показывает общепринятая практика, сводится к «перетягиванию каната» между двумя конкурирующими стратегиями — активным управлением инвестициями и индексным инвестированием . Менеджеры, осуществляющие активное управление инвестици- онным портфелем, постоянно заняты покупкой и продажей большо- го количества обыкновенных акций . Их работа заключается в том, чтобы попытаться максимально удовлетворить потребности своих клиентов . Это подразумевает неизменное опережение рыночных показателей, которое должно обеспечивать положительный ответ каждый раз, когда у клиента возникает желание определить эф- фективность своих инвестиций по наиболее очевидному критерию: «Каков уровень эффективности моего инвестиционного портфеля по сравнению со средними рыночными показателями?» Если ответ на такой вопрос будет положительным, клиент оставит свои деньги в фонде . Для того чтобы обеспечить неизменное превышение ры- ночных показателей, активный портфельный менеджер пытается прогнозировать, что произойдет с ценными бумагами на протяже- нии ближайших шести месяцев и постоянно меняет состав порт- феля в надежде на то, что ему удастся извлечь выгоду из своих прогнозов . Индексное инвестирование предполагает пассивный подход к управлению портфелем ценных бумаг, — подход, который сводится Глава 10. Как управлять инвестиционным портфелем 239 к покупке ценных бумаг и владению ими на протяжении длительно- го периода . Такая стратегия предполагает формирование диверси- фицированного портфеля обыкновенных акций, состав и поведение которого в максимально возможной степени имитирует эталонный индекс, например Standard & Poor’s 500 . Самый простой и в настоя- щий момент самый распространенный способ создания такого инве- стиционного портфеля — через индексные взаимные фонды . Сторонники обоих подходов к управлению инвестиционным порт- фелем давно ведут борьбу за то, чтобы доказать, какой из них обеспе- чивает более высокий уровень доходности инвестиций . Активные портфельные менеджеры утверждают, что благодаря их исключительно высокому мастерству в выборе ценных бумаг они могут обеспечить более высокие результаты по сравнению с менедже- рами, которые придерживаются стратегии индексного инвестирова- ния . Специалисты по индексному инвестированию, в свою очередь, могут привести аргументы в пользу своего метода, основываясь на ре- зультатах за прошлый период . В процессе исследования, охватившего двадцатилетний период (с 1977 по 1997 год), проанализирована эф- фективность взаимных акционерных фондов . На основании результа- тов этого исследования установлено, что в процентном соотношении количество фондов, эффективность которых превышала бы эффек- тивность индекса Standard & Poor’s 500, резко сократилось — с 50% в самом начале рассматриваемого периода до 25% за последних четы- ре года . В ноябре 1998 года эффективность 90% фондов с активным управлением портфелем инвестиций была ниже рыночных показа- телей (в среднем на 14% ниже индекса S&P 500), и только 10% таких фондов превысили этот показатель [2] . Активное управление инвестиционным портфелем, получившее в наши дни широкое распространение, не имеет больших шансов для того, чтобы эффективность инвестиций его сторонников превыси- ла эффективность индекса S&P 500 . Во-первых, активное управление инвестиционным портфелем основано на весьма ненадежном перво- начальном предположении: покупать сегодня любые рекомендуемые инвестиционными управляющими ценные бумаги c тем, чтобы их можно было выгодно продать в ближайшем будущем . Роковая ошиб- ка такой логики заключается в том, что, учитывая всю сложность современного финансового мира, предсказывать развитие событий 240 Уоррен Баффет в нем просто невозможно . Во-вторых, высокий уровень активности в процессе управления портфелем ценных бумаг влечет за собой вы- сокие транзакционные издержки, существенно сокращающие чистую прибыль инвесторов . Если учесть все эти издержки, станет очевидно, что сфера активного управления капиталом предопределила свою собственную гибель . Индексное инвестирование не влечет за собой таких больших затрат, поэтому подобный подход к управлению инвестиционным портфелем во многих отношениях гораздо лучше активного управле- ния . Однако даже лучший индексный фонд в самый результативный период может обеспечить прибыль на инвестированный капитал, ко- торая не превышает средние рыночные показатели . Эффективность индексного инвестирования может не быть ниже рыночного уровня, но и превысить этот уровень не может . Разумный инвестор должен в такой ситуации задать себе следу- ющий вопрос: «Доволен ли я средними показателями доходности ин- вестиций? Могу ли я более выгодно вложить свой капитал?» жүктеу/скачать 3.16 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|