Сбалансированная система показателей и экономически добавленная стоимость в оценке эффективности и модернизации предприятия связи

Научный руководитель

к.э.н., доцент

Буткеева Т.М.

ВВЕДЕНИЕ ……………………………………………………………….…..…..3

1. СБАЛАНСИРОВАННАЯ СИСТЕМА ПОКАЗАТЕЛЕЙ И ЭКОНОМИЧЕСКИ ДОБАВЛЕННАЯ СТОИМОСТЬ В ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

1.1. Инвестиционные проекты модернизации в отрасли связи и информатизации………………………………………………………..….…..6

1.2. Экономически добавленная стоимость в оценке инвестиционных проектов………………………………………………...……………………..11

1.3. Сущность, элементы и принципы сбалансированной системы показателей…...………………………………………………………………18

2. оценка проектов модернизации на предприятии Ак «УзБЕКтелеком»

2.1. Модернизация на предприятии АК «Узбектелеком»………………..27

2.2. Методы оценки инвестиционных проектов АК «Узбектелеком»......38

3. формированиЕ и РЕАЛИЗАЦИЯ сбалансированной системы показателей и экономически добавленной стоимости в АК «УзБЕКтелеком»

3.1. Использование и реализация экономически добавленной стоимости для оценки инвестиционных проектов на предприятии АК «Узбектелеком»…………………………………………………….……48

3.2. Разработка сбалансированной системы показателей для эффективной деятельности АК «Узбектелеком»……………..……………………..……55

ПРИЛОЖЕНИЕ 1…………………………………………………………….….75

ПРИЛОЖЕНИЕ 2………………………………………………………………..78
ВВЕДЕНИЕ
Переход к рыночным отношениям в экономике и научно – технический прогресс чрезвычайно ускорили темпы внедрение во все сферы социально – экономической жизни общества последние достижения в области информатизации. Достижение Республикой Узбекистан высоких результатов в экономике, завоевание места полноправного партнера на мировой арене в значительной степени зависит от того, каковы будут масштабы использования современных информационных технологий во всех аспектах человеческой деятельности, а также от того, какую роль будут играть технологии в повышении эффективности общественного труда.

«Ускоренное развитие технической инфраструктуры информационно-коммуникационных технологий на всей территории страны, включая мобильную связь, IP-технологий, другие современные средства телекоммуникации и передачи данных, с учетом конвергенции информационно-коммуникационных сетей и услуг»¹.

Для проведения модернизации в отрасли связи и информатизации разрабатываются инвестиционные проекты, способные повысить эффективности вложений и ускорить темпы информатизации страны.

Использование традиционных методов оценки эффективности принимаемых инвестиционных проектов не учитывает следующие факторы:

• 
  Проект оценивается без учета состояния предприятия, осуществляющий его реализацию
  
• 
  Не всегда норма дисконтирования соответствует действительному уровню риска и неопределенности
  

Совершенствование системы регулирования в сфере информационно-коммуникационных технологий должно проводиться с учетом состояния развития информационных ресурсов, технологий и систем, в том числе систем обеспечения информационной безопасности².

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

1. 
   Исследовать инвестиционные проекты, используемые для проведения модернизации в отрасли связи и информатизации
   
2. 
   Представить теоретические основы использования сбалансированной системы показателей и экономически добавленной стоимости на предприятиях
   
3. 
   Показать необходимость проведения модернизации на предприятии АК «Узбектелеком»
   
4. 
   Провести анализ использования традиционных методов оценки инвестиционных проектов
   
5. 
   Разработать и внедрить сбалансированную систему показателей и экономически добавленную стоимость в АК «Узбектелеком»
   

• 
  разработке сбалансированной системы показателей и экономически добавленной стоимости для оценки инвестиционных проектов, применительно к АК «Узбектелеком»
  
• 
  реализация системы показателей оценки эффективности инвестиционных проектов на основе сбалансированной системы показателей и экономически добавленной стоимости
  

1. 
   Инвестиционные проекты модернизации в отрасли связи и информатизации
   

Одной из важнейших задач, стоящих сегодня перед отраслью связи, является её ускоренная модернизация и дальнейшее динамичное развитие. В задаче модернизации материально-технической базы отрасли можно выделить два аспекта – количественный и качественный.

В рамках количественного аспекта модернизация предусматривает доведение основных показателей развития телекоммуникационного комплекса до уровня среднемировых значений. Основными факторами, определяющими динамику движения роста, являются требования отечественного рынка и мировые тенденции развития в направлении создания информационного общества.

Качественный аспект модернизации предполагает внедрение новейших технологий, позволяющих предоставлять новые услуги с широкими возможностями по обмену информацией.

Модернизация материально-технической базы отрасли связи необходима для преодоления имеющего отставания в области построения информационного общества, сопряжена со значительными инвестиционными затратами, объёмы которых превышают реальные возможности операторов.

Развитие и модернизация сетей связи на основе современных технологий обработки, коммутации и передачи информации, вне­дрение новых услуг и служб, интеграция в европейское и мировое информационное пространство требуют значительных финансовых ресурсов, выступающих в форме инвестиций.

Инвестиции - долгосрочные вложения средств в создание нового и модернизацию действующего оборудования и сетей связи в целях наиболее полного удовлетворения потребностей общества в средствах и услугах отрасли и получения прибыли ³.

Процесс определения источников финансирования инвестиций, приоритетных направлений их использования в подотраслевом и территориальном аспектах, разработка экономического механизма обеспечения эффективности вложенных в развитие связи средств составляют сущность инвестиционной политики в отрасли.

В современных условиях основными источниками финанси­рования инвестиционной деятельности в связи являются ⁴:

1. 
   собственные средства, включающие амортизационные отчис­ления, прибыль предприятий;  
   
2. 
   заемные и привлеченные средства в виде кредитов банков, средств юридических и физических лиц, целевых займов;
   
3. 
   бюджетные ассигнования;
   
4. 
   иностранные инвестиции.
   

Инвестиционные проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности. Оценка эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного анализа является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

Важным условием эффективности реализации инвестиционного проекта является обязательный учёт отраслевых особенностей объекта инвестирования, которые существенно влияют на принятие инвестиционных решений в высокотехнологичных отраслях, к которым относится сфера телекоммуникаций.

Инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов рынка телекоммуникаций как совокупность практических действий по реализации инвестиционных проектов должна обязательно учитывать специфические свойства, отражающие особенности отрасли связи:

Во-первых, функционирование предприятий связи основано на использовании оборудования (но не его производстве) с инсталляцией (внедрением), настройкой (организацией работы на базе новой техники) и его эксплуатацией.

Во-вторых, результатом производственной деятельности телекоммуникационных предприятий всегда является услуга — полезный эффект передачи информации и сообщений от отправителя до получателя. Инвестиционная деятельность в форме капитальных вложений позволяет организовать новые виды услуг или повышать качество ранее предоставляемых услуг, но не приводит к появлению новых вещественных средств или предметов труда. Невещественный характер конечного продукта обуславливает отсутствие в производственном процессе связи сырья и основных материалов, что отражается на удельном весе оборотного капитала. Таким образом, в составе производственных фондов связи на долю оборотных средств приходится примерно 7%, на долю основных производственных фондов около 93%, тогда как в промышленности соотношение между оборотными средствами и основными фондами составляет в среднем 70 и 30 процентов. Незначительный удельный вес материальных затрат и высокие расходы на оплату труда также формируют различия в структурах себестоимости конечного продукта.

В-третьих, процесс производства услуг связи неотделим и совпадает во времени с процессом их потребления. Результат производственной деятельности (услуги связи) исключает производство бракованной продукции, не может храниться на складе или изыматься из сферы производства и поступать в сферу обращения для реализации.

В-четвертых, информация как предмет труда подвергается только пространственному перемещению между отправителем и получателем, а изменение местоположения информации всегда является двусторонним.

Для телекоммуникационной сферы существенной причиной, обусловливающей необходимость инвестиций, также является её специфика как высоконаукоёмкой отрасли. Результат научно-технического прогресса может отражаться как в усовершенствовании конечного продукта, реализуемого на рынке (средств передачи данных), так и в изменении технологического процесса производства услуги связи, используемого в практической деятельности (технологии передачи данных). Причём существенные изменения технологического процесса, как правило, ведут и к модификации средств передачи данных.

Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.

К мелким инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных вложений, не оказывающим существенного влияния на изменение выпуска продукции, а также имеющим относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие способы расчета.

Реализация масштабных инвестиционных проектов (новое строительство, реконструкция, освоение принципиально новых видов услуг и т. п.), требующих больших инвестиционных затрат, вызывает необходимость учета большого числа факторов и проведения более сложных расчетов, а также уточнения методов оценки эффективности. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки эффективности инвестиционного проекта.

Движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.

Существуют следующие причины расхождения между проектными и фактическими показателями эффективности инвестиционных проектов:

К внутренней группе причин относится сознательное завышение эффективности инвестиционного проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных ученых, научных работников и специалистов предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и контролировать работу функциональных служб предприятия, или привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов.

Внешняя группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов риска и неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиционных проектов.

При перспективной оценке эффективности инвестиционных проектов возникает множество проблем. Избежать или свести их к минимуму в значительной мере поможет выбор наиболее объективных методов оценки эффективности инвестиций.

1.2. Экономически добавленная стоимость в оценке инвестиционных проектов
Экономически добавленная стоимость (EVA) - финансовый показатель, показывающий фактическую экономическую прибыль предприятия, определяемый как разница между чистой прибылью и стоимостью использованного для её получения собственного капитала компании. EVA определяет скорость роста капитала предприятия и зависит от стоимости кредита, используемого для инвестиций.

EVA – важный финансовый показатель – относительно недавно (в начале 90-х годов ХХ века) стал активно использоваться многими корпорациями США и в некоторых других стран (AT&T, Quarker Oats, Briggs & Stratton, Coca-Cola). Концепция EVA была разработана компанией Stern Stewart & Co., которой и была зарегистрирована, хотя основные её положения отображены ещё в теории экономического дохода Альфреда Маршалла⁵.

Управление на основе показателя EVA - система финансового управления, которая задаёт единую основу для принятия решений персоналом компании и позволяет моделировать, отслеживать, проводить и оценивать принимаемые решения в едином ключе – с позиции добавления стоимости к инвестициям акционеров.

EVA можно использовать и как инструмент принятия инвестиционных решений, и как универсальный показатель сравнения эффективности работы отдельных подразделений или предприятий. Несмотря на использование большого количества допущений, например, постоянство переменных расходов на единицу продукции, или неизменность постоянных затрат, EVA позволяет учесть все факторы, влияющие на эффективность работы компании.

Привлекательность модели EVA объясняется тем, что она позволяет решать сразу несколько важнейших задач управления: принимать инвестиционные решения, оценивать эффективность деятельности компании, а также ее подразделений и мотивировать менеджмент.

Применение единого показателя эффективности позволяет увязать основную цель бизнеса - создание дополнительной стоимости, способы ее реализации - инвестирование в активы и проекты, рентабельность которых превышает стоимость вложенного капитала и систему вознаграждения персонала, зависящую от степени достижения поставленной цели (максимизации EVA).

В целом применение EVA в оценке инвестиций призвано:

1. 
   отслеживать реализацию отдельных инвестиционных проектов, сравнивая фактические результаты с прогнозами, которые использовались при обосновании их эффективности;
   
2. 
   выявлять инвестиционные операции с отрицательной добавленной стоимостью с целью проведения более детального анализа причин, по которым рентабельность капитала, задействованного в данных операциях, не покрывает издержки на его привлечение;
   
3. 
   выявлять инвестиционные операции с положительной стоимостью для последующего их рассмотрения в качестве потенциальных объектов дополнительного вложения капитала;
   
4. 
   оценивать текущую эффективность проекта.
   

EVA= прибыль от обычной деятельности - налоги и другие обязательные платежи - инвестированный в предприятие капитал (т.е. сумма пассива баланса)*средневзвешенная цена капитала (1)

Развивая формулу (1), можно показать расчет EVA показателя следующим образом:

EVA= (P-T)- IC*WACC=NP- IC*WACC= (NP/IC- WACC)*IC, (2)

P-прибыль от обычной деятельности;
T- налоги и другие обязательные платежи;
IC- инвестированный в предприятие капитал;
WACC- средневзвешенная цена капитала;
NP - чистая прибыль.

EVA= (NP/IC- WACC)*IC= (ROI- WACC)*IC, (3)

ROI - рентабельность капитала, инвестированного в предприятие.

Из формулы (3) следует, что важную роль при расчете показателя EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и цена источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой вид финансирования (собственное или заемное) и какой размер капитала необходим для получения определенного значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или наоборот, способствуя оттоку их на предприятия, позволяющие обеспечить более высокие показатели доходности.

В формулах 1-3 для определения показателя EVA требуется знать средневзвешенную цену капитала WACC. Средневзвешенную цену капитала можно рассчитать по следующей формуле:

WACC= PЗК*dЗК + PСК*dСК, (4)

PЗК- цена заемного капитала;
dЗК - доля заемного капитала в структуре капитала;
PСК - цена собственного капитала;
dСК - доля собственного капитала в структуре капитала.

Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как это

предприятие оценивается рынком.

Рыночная стоимость предприятия = чистые активы (по балансовой стоимости) + EVA будущих периодов, приведенная к настоящему моменту времени (5)

В соответствии с формулой (5) рыночная стоимость предприятия может превышать или быть меньше балансовой стоимости чистых активов в зависимости от будущих прибылей предприятия. Значение EVA определяет поведение собственников предприятия по отношению к инвестированию в данное предприятие.

Рассмотрим следующие три варианта взаимоотношений значения показателя EVA с поведением собственников:

- EVA= 0, т.е. WACC= ROI и рыночная стоимость предприятия равна балансовой стоимости чистых активов. В этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.

- EVA>0 означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.

- EVA<0 ведет к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности.

Из зависимости между рыночной стоимостью предприятия и значениями EVA вытекает то, что предприятие должно планировать будущие значения EVA для направления действий собственников по инвестированию своих средств.

Показатель добавленной экономической прибыли может быть увеличен за счет (рис.1):

1. увеличения возврата на существующий капитал, что может быть достигнуто путем увеличения цен или маржи, увеличения объемов или снижения затрат;

3. оптимизации инвестиций, что может быть достигнуто за счет рационализации, ликвидации или сокращения инвестиций в операции, которые не могут обеспечить возврат стоимости капитала;

4. оптимизации стоимости капитала, что моет быть достигнуто путем сокращения затрат капитала, при поддержании финансовой гибкости, необходимой для реализации стратегии использования долга, управленческого риска и другими финансовыми инструментами.

Таким образом, увеличить добавленную экономическую прибыль можно тремя путями – увеличить прибыль, используя прежний объем капитала; уменьшить объем используемого капитала, сохраняя прибыль на прежнем уровне; и уменьшить расходы на привлечение капитала.

Для определения экономической добавленной стоимости используются традиционные форма финансовой отчетности, однако в ней, как правило, величина чистой операционной прибыли и чистых активов бизнеса требует корректировки. Цель вносимых поправок состоит в том, чтобы показатель NOPAT отражал абсолютный, а не приростной подход к оценке эффективности фирмы. Метод корректировки был предложен разработчиками концепции – американской консалтинговой фирмой Stern Stewart & Co, а именно: необходимо скорректировать затраты на НИОКР, отнеся их на тот период, когда они начинают приносить доходы; оставить нематериальные активы типа «good will», поддержание репутации, в балансе; затраты на реструктуризацию следует рассматривать как инвестиционные затраты и возвращены обратно в активы; инвестиции в финансовые активы не должны включаться в качестве составной части в капитальные инвестиции бизнеса.

Главным преимуществом концепции экономической добавленной стоимости как инструмента является определение цели: компенсировать совокупные затраты на инвестиционный капитал, т.е. эффективное использование ресурсов, в отличие от стандартной задачи максимизации прибыли, которая может быть достигнута без учета эффективности использования ресурсов. Концепция добавленной экономической прибыли часто используется в качестве инструмента эффективности подразделений компании вместо понятия чистой прибыли, поскольку дает возможность учесть не только конечный результат – размер полученной прибыли, но и то, какой ценой этот конечный результат был получен – какой объем капитала был использован. Реализация стратегии компании определяется спецификой компании, особенностями менеджмента и организацией бизнес-процессов. Реализация стратегии требует от менеджера умения инициировать необходимые изменения в организации, мотивировать работников, развивать ключевые компетенции и организационные возможности, непрерывно улучшать бизнес-процессы, создавать корпоративную культуру, достигать поставленных в компании целей. Поскольку концепция ЕVA может использоваться в компании для выстраивания системы показателей реализации целей компании, то на ее основе возможно выстраивание системы поощрений и мотивирования менеджеров для поддержки реализации стратегии компании. Таким образом, создается система поощрения менеджеров за результат с учетом понесенных затрат на достижение установленных показателей, а не за исполнение должностных инструкций. Показатели добавленной стоимости, на которых основывается поощрение, связываются с успешной реализацией стратегии и высокой эффективностью компании.

Ожидание будущих значений EVA оказывает существенное влияние на рост цены акций предприятия. Если ожидания противоречивы, будет колебаться цена акций, и в краткосрочном плане невозможно будет провести четкую зависимость между значениями EVA и ценой акций предприятия. Поэтому задача планирования прибыли, а вместе с ней планирования структуры и цены капитала является первоочередной задачей менеджмента предприятия. Чем более профессиональным является руководство предприятия, тем, при прочих равных, выше значения показателя EVA и точность планирования. Именно этим объясняется тот факт, что на крупных западных предприятиях значения EVA выступают основой премий менеджеров, которые становятся более заинтересованными в росте прибыльности предприятия и росте EVA. В этой связи EVA выступает основой мотивации.

Концепция EVA часто используется западными компаниями как более совершенный инструмент измерения эффективности деятельности подразделений, нежели чистая прибыль. Такой выбор объясняется тем, то EVA оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объем капитала и по какой цене использовался).

Преимущества от использования концепция EVA базируются на комплексном подходе к составлению капитального бюджета, оценки эффективности деятельности подразделений или компании в целом и разработки оптимальной системы премирования.

EVA позволяет сконцентрировать внимание на приоритетных направлениях стратегического управления, но её отдельное использование не позволяет получать полноценную картину сложившейся ситуации и принимать взвешенные управленческие решения с учётом различных внешних и внутренних факторов.

Основным недостатком EVA может стать жёсткая связь с вознаграждением, которое приводит к принятию решений, направленных на краткосрочные выгоды от снижения расходов и использования активов, у которых закончился срок амортизации. Также система состоит только из финансовых показателей, что ведёт к недооценке таких факторов долгосрочного успеха, как знания персонала, информационные технологии, корпоративная культура.