Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
Глава 2. Образование Уоррена Баффета 67 процессы, происходящие в компании, поскольку такая информа- ция имеет большое значение для принятия правильных решений . Кроме того, инвестору необходимо исследовать характеристики ме- неджмента компании, поскольку именно от качеств высших руко- водителей зависит ценность базового бизнеса компании . Помимо всего прочего, инвестору необходимо узнать как можно больше о той отрасли, в которой функционирует компания, а также о ее конку- рентах . При этом нужно задействовать все возможные источники информации . В 1993 год, во время показа телевизионной передачи «Мир денег» на канале PBS, Уоррена Баффета спросили, какой совет по вопросам инвестирования он дал бы начинающему менеджеру по управлению капиталом. «Я порекомендовал бы ему сделать в точности то, что сделал я сам сорок лет назад, — изучить инфор- мацию о каждой американской компании, ценные бумаги которой обращаются на рынке». Адам Смит, ведущий передачи, возразил: «Но в Соединенных Штатах Америки существует 27 тысяч открытых акционерных компаний». «В таком случае, — ответил Баффет, — следует начать с компаний на букву А» [23]. Благодаря Фишеру Уоррен Баффет узнал о ценности неофициаль- ной информации о компании . За много лет своей деятельности в сфе- ре инвестиций он создал обширную сеть личных связей, которые по- могают ему в оценке компаний . И наконец, Фишер открыл Баффету преимущества концентрации усилий на инвестициях в акции ограниченного количества компа- ний . Он был убежден в ошибочности представлений инвесторов о том, что «раскладывание яиц по разным корзинкам» позволяет со- кратить риск . Опасность распыления инвестиций по акциям многих компаний заключается, по мнению Фишера, в том, что в таком случае невозможно проследить за тем, что происходит с «яйцами» во всех «корзинках» . Филип Фишер считал, что покупка акций компании при отсутствии достаточно глубокого понимания ее бизнеса — подход намного более рискованный по сравнению с ограниченной диверси- фикацией инвестиций . Джон Бэрр Уильямс обеспечил Баффета методикой вычисле- ния действительной стоимости компании, — методикой, которая 68 Уоррен Баффет представляет собой краеугольный камень его концепции инвестици- онной деятельности . Отличия между подходами Грэхема и Фишера очевидны . Бенджа- мин Грэхем, сторонник количественного анализа, придавал значение только тем факторам, которые можно было измерить количествен- но — основной капитал, текущая прибыль и дивиденды . Его исследо- вания сводились к изучению корпоративных документов и годовых отчетов . Грэхем не считал нужным тратить время на опросы клиен- тов компании, ее конкурентов или менеджеров . Подход Филипа Фишера полностью противоположен подходу Грэхема . Фишер, сторонник качественного анализа, уделял особое внимание тем факторам, которые, по его мнению, увеличивали стои- мость компании; в большинстве случаев к их числу принадлежали будущие перспективы компании и характеристики ее менеджмента . Тогда как Грэхем интересовался исключительно покупкой недооце- ненных акций, для Фишера первостепенный интерес представляли компании с потенциалом увеличения действительной стоимости в дол госрочном периоде . Фишер выполнял разнообразные исследо- вания, включая многочисленные беседы с людьми, чтобы получить любую информацию, которая могла бы пригодиться в процессе выбо- ра объекта для инвестиций . Уоррен Баффет отмечает, что, хотя концепции инвестиционной дея тельности Грэхема и Фишера отличаются друг от друга, они «сосу- ществуют в мире инвестиций» [24] . Перефразируя это высказывание, я сказал бы, что в интерпретации Уоррена Баффета, вместо того что- бы существовать параллельно, эти концепции дополняют друг друга: концепция инвестиционной деятельности, которой руководствуется Баффет, представляет собой сочетание качественных характеристик базового бизнеса и менеджмента компании (согласно подходу Фише- ра) и количественных характеристик, таких как цена акций и стои- мость (согласно теории Грэхема) . Однажды Уоррен Баффет сказал: «Я на 15% Филип Фишер и на 85% — Бенджамин Грэхем» [25] . Это высказывание стало очень попу- лярным, однако следует обратить внимание на то, что оно было сде- лано в 1969 году . Позже мышление Баффета медленно, но неуклонно смещалось в сторону инвестиционной философии Фишера, которая сводилась к покупке акций нескольких избранных компаний с хоро- |