Благодаря плавному транзиту власти и началу реформ, направленных на переход к более открытой

Узбекистан – текущее состояние и перспективы роста 

10

 

инерции,  а  в  2018  г.  увеличение  занятости  населения  дало  существенный  вклад  в  прирост  ВВП  за  счет 

производительности труда. 

Мы полагаем, что экспорт трудовых ресурсов в ближайшие 5 лет будет сохраняться, т.к., несмотря на рост экономики, 

численность трудовых ресурсов, не вовлеченных в этот рост, будет оставаться на достаточно высоком уровне.  

 

Валютная политика  

 

Исторически ЦБ РУ проводил политику монетарного таргетирования, обеспечивая стабильность национальной валюты 

путем  определения  целевых  темпов  роста  денежной  массы.  Обменный  курс  национальной  валюты  был  привязан  к 

доллару США и претерпевал постепенное ослабление (crawling peg). Исторически ослабление курса сума происходила 

со среднегодовой динамикой 2,0-3,0% (среднее значение 2,6% в 2008-2016 гг.). В августе 2017 г. режим валютного 

регулирования национальной валюты Узбекистана сменился с crawling peg на свободное рыночное курсообразование 

(free  float)  и  официальный  курс  был  приведен  к  уровню  биржевого  курса,  принятого  для  внешнеэкономических 

операций  (раньше  в  республике  использовалось  несколько  курсов:  официальный  курс  ЦБ,  курс  черного  рынка, 

биржевой и биржевой клиринговый - последний использовался импортерами и был самым высоким).   

На  текущий  момент  ЦБ  РУ  осуществляет  политику  свободного  курсообразования,  однако  довольно  активно 

присутствует  на  валютном  рынке,  являясь  нетто  продавцом  валюты.  В  2018  г.  объем  продаж  валюты  ЦБ  РУ  на 

Узбекской республиканской валютной бирже (УзРВБ) увеличился на 10,8% г/г и составил $4,155 млн. 

Рост объемов продажи валюты на внутреннем рынке. В первом квартале 2019 г. наблюдался заметный прирост объёмов 

продаж иностранной валюты на 54,5% г/г до $1,099 млн., однако по сравнению с первым кварталом 2017 г. произошло 

снижение квартальных продаж на 2,4%. За 9 месяцев текущего года продажи валюты ЦБ РУ увеличились на 40,4% 

г/г и составили $3,845 млн., что в 4,2 раза больше объемов покупки. Рост продаж валюты на УзРВБ, наблюдавшийся 

во второй половине 2018 г., обуславливается прежде всего ростом поступлений денежных переводов в иностранной 

валюте от трудовых мигрантов из-за границы, а также связан со значительными объемами покупки золота у местных 

производителей. Так, за 2018 г. ЦБ РУ нарастил свои резервы в золоте на 5,7% г/г до 355 тонн или 11,4 млн. тройских 

унций. Максимальный объем резервов в золоте сложился в ноябре 2018 г. и составил 381 тонну или 12,3 млн. тройских 

унций.   

Рис. 15. Обменный курс USD/UZS в Узбекистане   

  Рис. 16. Сделки с валютой ЦБ РУ, $млн.  

 

 

Источник: ЦБ РУ, Halyk Finance 

Источник: ЦБ РУ, Halyk Finance 

 

До августа текущего года регулятор придерживался жесткой политики, направленной на обеспечение стабильности 

национальной валюты, таргитируя коридор колебания валютного курса в 5%. В августе текущего года было принято 

отказаться от управления курсом национальной валюты в рамках этого коридора. В среднесрочной перспективе ЦБ 

РУ  планирует  придерживаться  нейтральной  позиции  при  проведении  интервенций  с  целью  сокращения  своего 

вмешательства  в  процессы  свободного  курсообразования.  Текущее  присутствие  регулятора  на  рынке  не  связано  с 

активным управлением курсообразования (managed float). Тем не менее, ЦБ РУ оставляет за собой право проводить 

интервенции для сглаживания краткосрочной волатильности курса.     

Существенное  укрепление  национальной  валюты  летом  2018  г.  В  рамках  периода  свободного  курсообразования 

национальной валюты узбекский сум показал заметное укрепление в июне–августе 2018 г., повысившись с июньского 

значения в 8170 до 7797 сум, в конце сентября ослабнув до 8016 сум за доллар. По состоянию на конец 2018 г. курс 

сложился  на  уровне  8404  сума  за  доллар  США.  Отметим,  что  ежемесячный  объем  продаж  долларов  на  УзРВБ 

постепенно сокращался и в июне 2018 г. достиг годового минимума в 136,1 млн. долларов США. В последующие три 

месяца объем продаж существенно возрос (рис. 1.) и по состоянию на сентябрь достиг пикового значения в 773,6 млн. 

долларов США, закрепившись на среднем уровне в 472,3 млн. долларов до конца 2018 г. Укреплению узбекского сума 

в 3 квартале 2018 г. способствовал  приток  валюты  в  форме  денежных  перечислений из  РФ в размере $1,254 млн. 

жүктеу/скачать 0.78 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: