Благодаря плавному транзиту власти и началу реформ, направленных на переход к более открытой

Узбекистан – текущее состояние и перспективы роста 

11

 

(+16,4% кв/кв), согласно статистике ЦБ РФ. По данным НБ РК, переводы из Казахстана увеличились на 5,2% кв/кв и 

составили $49,8 млн. Это отразилось на объемах покупки долларов банками у населения, которые выросли на 71,5% 

г/г и за июнь по август 2018 г. составили $2,257 млн. Объем продаж долларов банками за тот же период увеличился 

в  7,2  раза  по  сравнению  с  объемом  их  покупки  в  2017  г.  и  составил  $1,901  млн.  Баланс  внутреннего  спроса  на 

национальную  валюту  составил  в  долларовом  эквиваленте  $356  млн.  Не  последнюю  роль  в  укреплении  курса 

национальной валюты сыграло поступление валютной выручки по экспортным операциям в марте-июне 2018 г.  

Сокращение ЗВР в СКВ. Продажи валюты на валютном рынке страны не замедлили сказаться на уровне ЗВР в СКВ 

регулятора (рис. 18.), которые сократились с $13,444 млн. в июне до $10,648 млн. в ноябре 2018 г. (-19,5%). При 

этом  объемы  золота  в  резервах  ЦБ  РУ  выросли  с  345  тонн  ($13,842  млн.)  до  381  тонн  ($14,967  млн.),  а  наиболее 

высоколиквидные активы сократились на $2,796 млн. Таким образом, ЦБ РУ скупал золото на «низах» с уровней в 

$1175  долларов  за  тройскую  унцию  в  плоть  до  начала  2019  г.,  когда  унция  золота  торговалась  на  уровне  $1281 

доллар. В 2019 г. наблюдается обратный процесс, когда  объемы золота сокращаются с 381 тонны ($14,967 млн.) в 

ноябре  2018  г.  до  314  тонн  в  июне  2019  г.  ($15,080  млн.),  при  этом  объемы  резервов  в  валюте  увеличились  с 

минимального значения в $10,648 млн. до $12,282 млн. Доля СКВ и золота составляла по состоянию на начало июня 

41%  и  57%  от  суммы  всех  ЗВР  республики.  Мы  полагаем,  что  ЦБ  РУ  «играл»  на  понижении  стоимости  резервного 

актива, покупая его на «низах» и продавая его на «верхах» и тем самым пополнял наиболее ликвидную часть своих 

резервов. По состоянию на конец октября текущего года ЦБ РУ увеличил свои авуары в золоте до 339 тонн (10,9 млн. 

унций). Общий размер ЗВР Узбекистана в октябре текущего года увеличился на 6,9% г/г и составил $28,3 млрд.  

Рост корреляции между ценами на золото и курсом национальной валюты. Корреляция между стоимостью золота и 

курсом национальной валюты показала следующую закономерность – если в 2017 г. коэффициент составлял 61%, то 

в 2018 г. во время маневров с золотом и сокращением его экспортных продаж с 90 тонн в 2017 г. до 60 тонн в 2018 

г., коэффициент корреляции уменьшился до 27,8%. За 9 месяцев 2019 г. коэффициент восстановился до 86,4%. С 

учетом  экспортной  направленности  экономики  Узбекистана  номинальная  стоимость  экспортной  выручки  будет 

существенным  образом  зависеть  от  стоимости  золота  (порядка  42%  экспорта  в  2017  г.,  50%  в  1  кв2019  г.)  на 

глобальных рынках.  

По состоянию на конец первого квартала 2019 г. курс узбекского сума ослаб до 8389 сум за доллар (0,2% кв/кв, 2,7% 

г/г). По состоянию на конец второго квартала, курс национальной валюты к доллару США сложился на уровне 8562 

сума и ослаб на 2,1% с начала года и на 4,8% г/г. По состоянию на конец августа текущего года курс национальной 

валюты формировался на уровне 9373 сум за доллар США (-12,4% с начала года), а в сентябре ослаб до 9501 сумов 

за доллары США.  

Ослабление национальной валюты в августе текущего года сопровождалось дальнейшей либерализацией валютного 

режима,  в  рамках  которой  населению  республики  с  20  августа  текущего  года  было  разрешено  приобретать 

иностранную  валюту.  Кроме  этого  ЦБ  РУ  отменил  целевой  валютный  коридор  в  5%,  аргументируя  такое  решение 

обесценением валют стран торговых партнеров. В результате принятия такого решения курс национальной валюты 

Узбекистана обесценился к концу августа на 8,1% до 9369 сум за доллар, а по состоянию на конец 3 квартала достиг 

уровня 9435 сум за доллар США, ослабнув на 9,1% кв/кв или на 12,3% с начала года.    

Рис. 17. Обменный курс USD/UZS и котировка золота   

  Рис. 18. ЗВР Центрального банка Узбекистана, $млн.  

 

 

Источник: Bloomberg, Halyk Finance 

Источник: ЦБ РУ, Halyk Finance 

 

Обесценение  национальной  валюты  на  фоне  расширения  отрицательного  сальдо  текущего  счета.  Наблюдаемое 

обесценение национальной валюты происходит на фоне резкого наращивания дефицита текущего счета с профицита 

в $1,5 млрд. в 2017 г. до дефицита в $3,6 млрд. в 2018 г. На формирование дефицита счета текущих операций влияние 

оказала опережающая динамика прироста импорта на 47,5% г/г по сравнению с экспортом 12,0% г/г (по данным ЦБ 

РУ,  по  данным  ГКС  РУ  49,8%  г/г  и  2,3%  г/г).  Такая  динамика  сказалась  на  расширении  отрицательного  сальдо 

торгового баланса в 3,1 раза до $6,9 млрд. Дефицит по счету услуг увеличился на 32,6% г/г и составил $2,4 млрд. 

Положительное  сальдо  по  счету  первичных  доходов,  рост  которого  составил  24,1%  г/г  или  $1,5  млрд.,  а  также 

положительное сальдо по счету вторичных доходов, которое хоть и сократилось на 2,7% г/г и составило $4,2 млрд., 

не смогли компенсировать ускоренное расширение дефицита счета товаров и услуг.  

жүктеу/скачать 0.78 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: