Экономика сериясы Серия экономическая Жылына 4 рет шығады Выходит 4 раза в год Бас редактор: Б. А. Алибекова экономика ғылымдарының кандидаты, доцент Радакция алқасы

Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре, а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений.

Именно поэтому, тема данной работы очень актуальна на сегодняшний день. Это объясняется как историей, так и нынешним положением страны в целом. Основной трудностью рынка ценных бумаг является его бездействие в течение долгого периода, а сейчас в связи со становлением экономики нашей страны можно обнаружить много проблем, негативных сторон рынка.

Рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Рынок ценных бумаг — это составная часть финансового рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал [1, с.95].

Институциональная структура рынка ценных бумаг современными учеными рассматривается преимущественно с позиции организаций, работающих на нем, а именно: профессиональных участников фондового рынка, эмитентов, инвесторов и регулирующих их органов.В связи с этим, недостаточное внимание уделяется исследованию влияния формальных и неформальных правил и норм (институций) на данные организации. Следовательно, возникает необходимость в более тщательном исследовании институциональной структуры фондового рынка как целостного организма, с целью выявления ее особенностей, проблем функционирования и возможностей для развития экономической системы в целом[2, с.1].

Согласно ст. 45«Инфраструктура рынка ценных бумаг» Закона РК «О рынке ценных бумаг», в Казахстане выделяют следующие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг,подлежащие лицензированию Национальным банком РК:

1. 
   брокерская;
   
2. 
   дилерская;
   
3. 
   ведение системы реестров держателей ценных бумаг;
   
4. 
   управление инвестиционным портфелем;
   
5. 
   инвестиционное управление пенсионными активами;
   
6. 
   кастодиальная;
   
7. 
   трансфер-агентская;
   
8. 
   организация торговли с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами.
   
9. 
   депозитарная деятельность
   

Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, совершающий сделки с эмиссионными ценными бумагами и иными финансовыми инструментами по поручению, за счет и в интересах клиента (ст. 1 пп.15);

Дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, совершающий сделки с эмиссионными ценными бумагами и иными финансовыми инструментами в своих интересах и за свой счет на неорганизованном рынке ценных бумаг и на организованном рынке ценных бумаг с правом прямого доступа к нему (ст. 1 пп.23).

Лицензия на осуществление брокерской и дилерской деятельности может быть с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя или без права ведения счетов клиентов.

Регистратор - профессиональный участник РЦБ, осуществляющий формирование, хранение и ведение системы реестров держателей ценных бумаг (ст.1 пп. 75)

Используют понятие реестра держателей ценных бумаг как совокупность сведений о держателях ценных бумаг на определенную дату, позволяющих идентифицировать этих держателей, а также вид и количество принадлежащих им ценных бумаг. Управляющий инвестиционным портфелем или пенсионными активами - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий от своего имени в интересах и за счет клиента деятельность по управлению объектами гражданских прав (ст.1 пп. 29)

Кастодиан - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий учет финансовых инструментов и денег клиентов и подтверждение прав по ним, хранение документарных финансовых инструментов клиентов с принятием на себя обязательств по их сохранности и иную деятельность в соответствии с законодательными актами РК (ст. 1 пп.35).

Порядок осуществления кастодиальной деятельности определен ст. 73 Закона [3]:

Кастодиальную деятельность на рынке ценных бумаг вправе осуществлять банки, обладающие лицензиями на кастодиальную деятельность и сейфовые операции. Объектами кастодиальной деятельности являются деньги и финансовые инструменты, переданные кастодиану клиентом в соответствии с договором по кастодиальному обслуживанию.

Трансфер-агент - профессиональный участник рынка ценных бумаг, оказывающий услуги по приему и передаче документов (информации) между своими клиентами (ст. 1 пп.72)

Центральный депозитарий - специализированная некоммерческая организация, основной функцией которой является осуществление депозитарной деятельности (ст.1 пп. 62)

Статья 57. Порядок осуществления номинального держания ценных бумаг:

1. Оказывать услуги номинального держания вправе центральный депозитарий, кастодиан и брокер и (или) дилер, обладающий правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя ценных бумаг.

2. Номинальное держание ценных бумаг осуществляется лицензиатом в соответствии с условиями заключенного с клиентом договора, устанавливающего права лицензиата в отношении ценных бумаг, переданных в номинальное держание.

Институциональная структура рынка ценных бумаг РК по состоянию на 1 января с 2004 по 2012 годы представлена в Таблице 1 [5].

Таблице 1. Динамика количества профессиональных участников РЦБ РК по состоянию на 1 января 2004-2012гг.

Количество регистраторов на 1 января 2012 года составило 10 единиц. По сравнению с 2004 года произошло уменьшение их количества на 9 единиц, пик их численностиза рассматриваемый период пришелся на 2004 год (19 единиц). Сокращение количества регистраторов, главным образом, объясняется ужесточением пруденциального требования к минимальному размеру собственного капитала, который до 1 октября 2010 года был равен 8 млн. тенге. На заседании Правления Агентства, состоявшегося 4 октября 2010 года, по вопросам регулирования участников рынка ценных бумаг было принято следующее постановление «О внесении изменений и дополнений в некоторые нормативные правовые акты РК по вопросам ведения системы реестров держателей ценных бумаг», согласно которому с 1 октября 2010 года минимальный размер собственного капитала регистраторов был повышен в 11,3 раза до 90720 тыс. тенге.

Также наблюдался рост организаций, осуществляющих управление инвестиционным портфелем, что связано, в первую очередь с появлением новых инвестиционных фондов.

Таблица 2. Динамика основных финансовых показателей профессиональных участников РЦБ РК, без учета БВУ по состоянию на 1 января 2004-2012гг., млн. тенге

Данные о выпусках акций и негосударственных облигаций, о количестве аннулированных выпусках за 2004- 2011 годы представлены в таблице 3,4.

Таблица 3: Данные о выпусках акций и аннулировании выпусков за 2004 -2011гг.

За год	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
Зарегистрировано выпусков	327	467	369	374	100	67	45	30
Утверждено отчетов об итогах выпуска и размещения	284	389	462	462	588	858	686	740
Аннулировано выпусков	694	547	338	338	693	260	67	48
Примечание: составлено по данным источника [5]

Таблица 4.Данные о зарегистрированных и действующих выпусках негосударственных облигаций за 2004-2011 гг.

В Казахстане наблюдалось значительное количество дефолтов эмитентов в посткризисный период. На 1 апреля 2011 года в обращении находился 381 действующий выпуск негосударственных облигаций, суммарная номинальная стоимость которого составила 5973,5 млрд. тенге. Всего за весь период обращения облигаций казахстанских эмитентов по 40 выпускам облигаций был допущен дефолт. На 1 июля 2011 года количество эмитентов, не погасивших свою задолженность по выплате купона и погашению основного долга по облигациям, то есть находящихся в дефолте, составляет 32 эмитента. Основной причиной возникновения дефолтов по облигациям казахстанских эмитентов является мировой финансовый кризис 2008 года, и наблюдаемые в настоящее время так называемые его афтершоки [6].

Комитет РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций предприняло следующие меры[5]:

- усиление ответственности должностных лиц за принимаемые решения;

- наделение акционеров правом обращения в суд с иском о возмещении убытков, причиненных обществу в результате принятия решений должностными лицами о заключении крупных сделок и/или сделок, в совершении которых имеется заинтересованность;

- установление требований к обеспечению прозрачности деятельности АО перед акционерами.

Предприняты меры по повышению прозрачности деятельности эмитентов:

- Заключен Меморандум о взаимопонимании и сотрудничестве между АФН, ОЮЛ «Ассоциация финансистов Казахстана» и финансовыми организациями – членами АФК от 17 февраля 2010г.;

- создана «буферная категория» сектора «долговые ценные бумаги» официального списка фондовой биржи; «буферная категория» – категория официального списка Биржи, перевод ценных бумаг в которую происходит на ограниченный период времени в случаях, определенных нормативными актами Уполномоченного органа;

- снижены требования к собственному капиталу и чистой прибыли эмитентов для нахождения в официальном списке фондовой биржи (действует до 2012 г.);

- предусмотрено установление перечня ограничений (ковенант), добровольно

принимаемых эмитентами .

На рынке ценных бумаг РК растет напряжение в связи с требованием проекта Комитета по финансовому надзору Национального банка РК об увеличении брокерскими и дилерскими компаниями за полгода размера уставного капитала почти в 4 раза (с нынешних 140 тыс. МРП до 600 тыс. МРП). При пессимистичном сценарии столь значительное увеличение уставного капитала в сжатые сроки повлечет за собой уход с рынка до 80% игроков.

Согласно проекту постановления «О минимальном размере уставного капитала заявителя на получение лицензии для осуществления деятельности на рынке ценных бумаг и юридического лица, осуществляющего деятельность на рынке ценных бумаг на основании лицензии» минимальный размер уставного капитала брокерских и дилерских компаний к 1 июля 2012 года должен составлять не менее 600 тыс. МРП, а к 1 июля следующего года – не менее 650 тыс. МРП. Напомним, в настоящее время минимальный размер уставного капитала установлен в размере 140 тыс. МРП. Как пояснили специалисты Казахстанской фондовой биржи (KASE), данные требования разработаны регулятором в качестве мер по управлению кредитными рисками и направлены на защиту инвесторов от действий брокеров, недобросовестно исполняющих свои обязанности. При этом, по мнению экспертов, к данному вопросу необходимо подходить комплексно, поскольку способов минимизировать риски достаточно много. К примеру, это могут быть изменения в пруденциальном регулировании, ограничения на некоторые виды операций.

«Целесообразно было бы обсудить возможности поэтапного ужесточения требований, создания двухуровневой модели (профессиональные участники первой группы – с высокими требованиями к уставному капиталу и наличием дополнительных возможностей по осуществлению операций на рынке ценных бумаг, а участники второй группы – с более низкими требованиями к уставному капиталу и меньшими возможностями)», – отмечается в сообщении биржи [5].

Что касается дальнейшего развития РЦБ, то здесь предусмотрены мероприятия, реализуемые в рамках программы «Дорожная карта по развитию накопительной пенсионной системы и РЦБ Республики Казахстан», куда входят:

1. расширение перечня ликвидных и надежных финансовых инструментов, обращающихся на отечественном фондовом рынке:

- увеличение числа эмитентов на организованном рынке:

- рассмотрение возможности формирования долгосрочной политики государственного заимствования на внутреннем рынке.

2. повышение качества оказания финансовых услуг, совершенствование методов работы профессиональных участников с использованием IT-технологий с одновременным повышением качества систем управления рисками:

- определение механизмов систематического предоставления KASE информации участниками биржи (брокерами), перечень такой информации, а также обеспечения создания системы мониторинга финансовой отчетности брокеров с целью контроля и ограничения риска контрагентов;

- определение дополнительных критериев для прямого допуска иностранных организаций к членству на фондовой бирже и созданию механизмов защиты прав инвесторов, пользующихся услугами иностранных членов KASE;

- совершенствование торговой системы KASE в части совершенствования системы Internet – трейдинга и удаленного доступа к торгам на KASE через казахстанских брокеров;

- рассмотрение возможности упрощения процедуры использования электронной цифровой подписи при оформлении приказов клиентов. [7]

РЦБ играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, и необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Хотелось бы отметить, что в Казахстане, несмотря на множество актуальных проблем, все же наблюдается поступательное развитие РЦБ. При этом дальнейшее восстановление казахстанского фондовогорынка будет определяться восстановлением реального сектора экономики и ослаблением негативных тенденций в мировой финансовой системе.
Список литературы

1. 
   Искаков У.М., Бохаев Д.Т., Рузиева Э.А. Финансовые рынки и посредники: Учебник. - Алматы: Экономика, 2005. - 298 с.
   
2. 
   Марьина А. В. «Формирование и развитие институциональной структуры российского рынка ценных бумаг». Уфимская государственная академия экономики и сервиса. – Уфа, 2008. – 161с.
   
3. 
   Закон Республики Казахстан от 02.07.2003 N 461-II"О рынке ценных бумаг"[Законодательство Казахстанаon-line]. – 2012. – URL: http://www.pavlodar.com/zakon/ (дата обращения: 12.04.2012).
   
4. 
   Правила ведения системы реестров держателей ценных бумаг. Приложение 1 к постановлению Правления Агентства РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 25 февраля 2006 года № 62
   
5. 
   www.afn.kz
   
6. 
   www.kurs.kz
   
7. 
   www. kase.kz