Экономика сериясы Серия экономическая Жылына 4 рет шығады Выходит 4 раза в год Бас редактор: Б. А. Алибекова экономика ғылымдарының кандидаты, доцент Радакция алқасы

Сокращения:

Центральный депозитарий - расчетный институт инфраструктуры рынка ценных бумаг, традиционно осуществляющий на западных рынках функции дематериализации и иммобилизации ценных бумаг, а также играющий роль центра расчетов по ценным бумагам. В общепринятом контексте эпитет «центральный» необязательно означает единственный депозитарий в пределах конкретной национальной юрисдикции. Как правило, под центральным депозитарием имеется в виду центральный расчетный институт на конкретном национальном или международном сегменте рынка ценных бумаг [1].

Казахстанское законодательство определяет центральный депозитарий как специализированную некоммерческую организацию, основной функцией которой является осуществление депозитарной деятельности (ст.1 пп. 62) [2].

До 1997 г. в РК отсутствовали организации, осуществлявшие депозитарную деятельность. Это было связано с отсутствием соответствующего законодательства, регулировавшего депозитарную деятельность. Принятие в марте 1997 г. Закона «О регистрации сделок с ценными бумагами в РК», который ввел понятие и определил основные функции Центрального депозитария, позволило создать Центральный депозитарий.

Центральный депозитарий ценных бумаг в РК (далее ЦДЦБ) был основан в 1997 г., когда уровень экономического развития государства потребовал создания учетной и расчетной инфраструктуры рынка ценных бумаг. При определении модели развития этого рынка Казахстан пошел по пути максимального соответствия рекомендациям «Группы 30-ти», которые, как известно, предполагают наличие в каждом государстве института, выполняющего роль ЦДЦБ.

ЦДЦБ РК создан в организационно-правовой форме акционерного общества и является некоммерческой организацией, т. е. доходы, полученные в результате осуществления деятельности ЦДЦБ, не подлежат распределению среди акционеров, а могут быть направлены только на дальнейшее развитие ЦДЦБ. Акционерами ЦДЦБ являются Национальный Банк РК, АО «Казахстанская фондовая биржа», а также банки второго уровня и брокерские компании.

Согласно действующему законодательству в РК функционирует двухуровневая учетная система. Первым уровнем учетной системы является ЦДЦБ, вторым - депоненты - номинальные держатели (профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензии на осуществление кастодиальной или брокерской деятельности с правом ведения счетов клиентов). В принципе, можно говорить и о третьем уровне учетной системы - это иностранные банки-кастодианы и местные брокерские компании, которые вправе открывать у банков-кастодианов счета для учета только ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством других государств.

ЦДЦБ осуществляет следующие основные функции на рынке ценных бумаг:

1. 
   оказание депонентам услуг номинального держания финансовых инструментов;
   
2. 
   расчеты, как по финансовым инструментам, так и по сделкам, заключенным на организованном и неорганизованном рынках;
   
3. 
   осуществление функции платежного агента по сделкам с финансовыми инструментами, а также при выплате вознаграждения по финансовым инструментам или при погашении выпуска финансовых инструментов;
   
4. 
   осуществление депозитарного обслуживания государственных эмиссионных ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством Республики Казахстан [3].
   

Как было указано выше, основной функцией ЦДЦБ является номинальное держание финансовых инструментов. Для начала определим понятие номинального держания ценных бумаг. Итак, номинальное держание ценных бумаг - это совершение от имени и за счет держателя ценных бумаг определенных юридических действий в соответствии с договором номинального держания либо в соответствии с Законом РК «О рынке ценных бумаг», а также учет и подтверждение прав по ценным бумагам и регистрация сделок с ценными бумагами таких держателей [2]. В таблицах 1,2,3 наглядно показана динамика количества государственных, негосударственных и иностранных финансовых инструментов в номинальном держании ЦДЦБ.

В 2010 году по сравнению с 2009 годом происходит резкий скачок количества государственных финансовых инструментов в номинальном держании по всем категориям клиентов ЦДЦБ. Например, по депонентам, являющимся резидентами РК, можно заметить, что произошло увеличение среднего показателя в месяц на 5 900 единиц, а по физическим лицам наблюдалось двойное увеличение количества финансовых инструментов по сравнению с 2009 годом; по юридическим лицам – резидентам также зафиксировано увеличение среднемесячного показателя на 4 700 единиц, а по юридическим лицам – нерезидентам прирост составил 577 единиц.

В 2011 году явный рост количества финансовых инструментов в номинальном держании ЦДЦБ наблюдался по категории «юридические лица - нерезиденты» (прирост составил 1050 единиц государственных финансовых инструментов).

Таблица 2. Динамика количества негосударственных финансовых инструментов в номинальном держании ЦДЦБ за 2008-2011 годы, млн. единиц.

Таблица 3. Динамика количества иностранных финансовых инструментов в номинальном держании ЦДЦБ за 2008-2011 годы, млн. единиц.

Теперь рассмотрим тенговые объемы финансовых инструментов, зарегистрированных на счетах номинального держания и открытых на имя ЦДЦБ. (Рисунок 1).

Рисунок 1. Зарегистрированные финансовые инструменты на счетах номинального держания в ЦДЦБ по состоянию на 1 января 2006 – 2011 годов, трлн тенге.

Из рисунка 2 видно, что с каждым годом наблюдался стабильный рост объема финансовых инструментов, от 1,5 трлн. тенге на 1 января 2006 года до 12,01 трлн. тенге на ту же дату 2011 года. Можно заметить, что идет резкое увеличение зарегистрированных финансовых инструментов в национальной валюте в 2006 по сравнению с 2005 годом на 3,96 трлн. тенге (2,64 раза) и в 2009 году по сравнению с 2008 годом - на 3,1 трлн. тенге (41,2%).

В Таблице 4 отражен динамика выпусков ценных бумаг в номинальном держании ЦДЦБ.

Таблица 4. Динамика выпусков ценных бумаг в номинальном держании ЦДЦБ.

Важную роль в развитии деятельности института депозитария играют операции с негосударственными ценными бумагами. Негосударственные ценные бумаги представляют собой корпоративные финансовые обязательства, в состав которых входят

- акции приватизированных предприятий;

- банковские векселя;

- векселя крупных монополистических отраслей;

- банковские депозитные сертификаты (для юридических лиц) и сберегательные сертификаты (для физических лиц);

- облигации предприятий, получивших право на эмиссию ценных бумаг и др. [5] Удельный вес негосударственных ценных бумаг в номинальном держании ЦДЦБ наглядно представлен на Рисунке 2.

Рисунок 2. Негосударственные ценные бумаги в номинальном держании ЦДЦБ, %.

Как показывает рисунок 2, наблюдался умеренный рост доли негосударственных ценных бумаг с 75,6% на 1 января 2006 года до 91,5% на 1 января 2011 года, но резкий скачок идет в 2006 году по сравнению с 2005 годом на 10,26 %, а также наблюдается небольшое снижение в 2007 году по сравнению с 2006 годом на 0,62 %.

Рассматривая вторичный РЦБ, необходимо отметить, что операции автоматического РЕПО занимали лидирующее положение в общем объеме зарегистрированных сделок. В таблице 5 можно увидеть динамику объема операций автоматического РЕПО за 2006-2011 годы в трлн. тенге.

Таблица 5. Объем операций автоматического РЕПО

в общем объеме зарегистрированных сделок, трлн. тенге.

По состоянию на 1 января года:	2006	2007	2008	2009	2010	2011
операции автоматического РЕПО	7,66	13,09	23,79	24,1	19,23	25,31
Примечание: составлено по данным источника [5]

Из таблицы видно, что наблюдался рост по операциям автоматического РЕПО: увеличение почти вдвое в 2007 году по сравнению с 2006 годом, а также увеличение на 10,7 трлн. тенге в 2008 году по сравнению с предыдущим годом (70,9%). Нельзя не заметить также уменьшение в 2010 году по сравнению с 2009 годом доли операций РЕПО в общем объеме зарегистрированных сделок на 4,87 трлн. тенге.

При таком динамичном функционировании ЦДЦБ имеет проблемы, которые требуют решения. Одной из таких проблем является система гросс-расчетов. Используемая в настоящее время на казахстанском организованном фондовом рынке система гросс-расчетов, основанная на исполнении каждой отдельной сделки в день Т+0, достаточно эффективна при небольшом количестве заключаемых сделок, удобна и привычна для местных участников рынка ценных бумаг. Однако данная система не вполне удовлетворяет потребности иностранных брокеров и инвесторов, поскольку:

1. 
   она не гарантирует полное и своевременное исполнение заключенных сделок;
   
2. 
   в ней не предусматривается заключение сделок "без покрытия";
   
3. 
   ее функционирование сопровождается валютными рисками (как результат необходимости предварительной конвертации в тенге иностранной валюты, предназначенной для оплаты приобретаемых финансовых инструментов).
   

Одним из факторов, снижающих качество обработки и оперативность исполнения приказов на регистрацию сделок с финансовыми инструментами, является отсутствие автоматизации процессов при взаимодействии ЦДЦБ с некоторыми регистраторами: хотя в настоящее время счета номинального держания открыты на имя ЦДЦБ у девяти казахстанских регистраторов, электронный документооборот используется только с четырьмя из них при получении и обработке стандартных документов и еще с двумя из них – при составлении реестров держателей ценных бумаг. Для устранения указанной проблемы ЦДЦБ предпримет самые активные усилия по внедрению электронного документооборота в процессы своего взаимодействия со всеми действующими регистраторами.

Выделим дальнейшие цели и стратегии развития ЦДЦБ.

На 2011–2013 годы ЦДЦБ определяет в качестве основной цели своего развития бесперебойное оказание клиентам ЦДЦБ качественных услуг, отвечающих их ожиданиям и требованиям и соответствующих международным стандартам. Достижение указанной цели будет осуществляться ЦДЦБ последующим ключевым направлениям:

1. 
   интеграция ЦДЦБ в международную систему расчетов по сделкам с финансовыми инструментами и внедрение в его работу лучшего мирового опыта;
   
2. 
   минимизация всех рисков, присущих деятельности ЦДЦБ и выявленных в ходе его создания и функционирования, а также известных по практике работы иностранных и международных организаций, осуществляющих аналогичную деятельность;
   
3. 
   формирование адекватной и справедливой тарифной политики ЦДЦБ.
   

Что касается цели интеграции ЦДЦБ в международную систему расчетов по сделкам с финансовыми инструментами, то обеспечит как доступ казахстанских брокеров и инвесторов к иностранным и международным фондовым рынкам, так и доступ иностранных брокеров и инвесторов к казахстанскому РЦБ.

В целях своей интеграции в международную систему расчетов по сделкам с финансовыми инструментами и внедрения в свою работу лучшего мирового опыта ЦДЦБ намерен принять активное участие в деятельности международных органов и организаций, относящейся к вопросам РЦБ, а также разработать, исходя из лучшего мирового опыта, предложения по совершенствованию порядка учета финансовых инструментов и регистрации сделок с финансовыми инструментами [6].
Список литературы

1. 
   Материалы свободной энциклопедии. www.wikipedia.org
   
2. 
   Закон Республики Казахстан от 02.07.2003 N 461-II "О рынке ценных бумаг" [Законодательство Казахстана on-line]. – 2012. – URL: http://www.pavlodar.com/zakon/ (дата обращения: 12.04.2012).
   
3. 
   www. rcb. ru
   
4. 
   www. rfca. gov. kz
   
5. 
   www. kacd. kz
   
6. 
   www. finam. ru
   

Негативные внешние воздействия в сочетании со структурными диспропорциями в экономике, недостаточной институциональной инфраструктурой привели к тому, что в последние десятилетия обычным явлением в мировом масштабе стал банковский кризис.

Понятие банковского кризиса не имеет однозначного толкования. Вопрос банковского кризиса столь масштабен и многоаспектен, что нет консенсуса по тому, как сформулировать его понятие.

В общем философском понимании «понятие», как категория, является одной из форм отражения мира на ступени познания, связанной с применением языка, это форма обобщения предметов и явлений того или иного объекта, которое описывает данное понятие. Понятие также называют мысль, представляющую собой обобщение (и мысленное выделение) предметов некоторого класса по их специфическим признакам. Понятие имеет тем большую научную значимость, чем более существенны признаки (составляющие содержание), по которым обобщаются предметы [1, с. 371-372].

В процессе научного изыскания и трактовки понятия какого-либо объекта, в нашем случае банковского кризиса, данное понятие превращается в определенную систему знаний, которая оперирует процесс мышления и познания объекта. Таким образом, определение понятия нашего объекта исследования «банковский кризис» является неотъемлемой и весьма важной частью исследования, поскольку при помощи понятия происходит более глубокое познание действительности объекта исследования. В понятие концентрируются накапливаемые наукой знания.

Образование «понятия» - сложный процесс, в котором применяются такие приемы познания, как сравнение, анализ и синтез, абстрагирование, идеализация, обобщение и более или менее сложные формы умозаключения.

Таким образом, изучая различные определения понятий банковского кризиса, данные различными авторами, мы попытаемся использовать все вышеназванные методы познания, чтобы систематизировать изученные понятия и на основе данного изучения попытаемся дать собственное определения дефиниции «банковский кризис».

Понятие «банковский кризис» постоянно обновляется за счет появления новых факторов и условий, приводящих к банковским кризисам, а также за счет форм их проявления. В современной научной и справочной экономической литературе содержится несколько определений понятия «банковского кризиса».

Как отмечается в эмпирическом исследовании МВФ «Банковские кризисы и их датирование: теория и доказательства» («Banking Crises and Crisis Dating: Theory and Evidence») с середины 1990-х годов прошлого столетия исследователями в области банковских кризисов рассматривались различные вариации признаков банковских кризисов [2, с. 7]. Однако, они остановились на рассмотрении четырех систематизированных и всеобъемлющих определениях банковского кризиса. Данные определения очень хорошо известны в мировой литературе, и некоторые из них были использованы в ряде многочисленных исследований.

Первая система определений понятия банковского кризиса дана исследователями Всемирного банка Герардом Каприо и Даниелой Клингебил в 1996 году в их совместной работе «Банковские неплатежеспособности: опыт стран» («Bank Insolvencies: Cross-Country Experience»). Они определяют банковский кризис как явление, когда собственный капитал банковской системы частично или полностью исчерпан за счет неработающих кредитов (иными словами, просроченных). При этом, финансовое бедствие, при котором банковская система имеет отрицательный собственный капитал, может продолжаться в течение определенного времени и даже сохраняться до его обнаружения [3, с. 2].

Определения Каприо и Клингебил базируются на ряде изложений надзорных и экспертных источников, в частности, на оценке различных финансовых специалистов, которые, так или иначе, характеризовали факторы, приводившие к банковским кризисам. Заслуга этих ученых состоит в том, что они исследовали банковские кризисы в мире с конца 70-х годов до середины 90-х годов прошлого столетия, выявив основные эпизоды банковских кризисов и их характеристики в различных странах, особенности и результаты реструктуризации в странах, переживших кризис.

Авторами второй системы определений признаков банковского кризиса являются А. Демиргук-Кунт и И. Детражиа, которые расширили базу исследования банковских кризисов Г. Каприо и Д. Клингебиел до 2002 года, охватив 94 страны. По мнению авторов, банковский кризис – это состояние банковской системы, при котором значительная ее часть становится неплатежеспособной и неликвидной, и не в состоянии продолжать функционировать без специальной поддержки монетарных и надзорных органов [4, с. 1381].

А. Демиргук-Кунт и И. Детражиа более строго подошли к описанию критериев и признаков банковских кризисов, сводя их к следующему:

1. 
   затраты на восстановление банковской системы превышают 2% ВВП;
   
2. 
   доля неработающих кредитов в общем объеме активов превышает 10%;
   
3. 
   проблемы банковского сектора приводят к национализации значительной части банков;
   
4. 
   происходит массовое изъятие депозитов или налагаются ограничения по их выплатам, объявляются «банковские каникулы».
   

Зарубежные ученые-экономисты К.М. Рейнхарт и К.С. Рогофф дают третье определение понятия «банковский кризис». По их определению банковский кризис – это положение, при котором происходят «набеги вкладчиков на банки», которые, приводят к закрытию, слиянию или поглощению одного или нескольких банков государственными органами [5, с. 476].

Четвертое определение понятия банковского кризиса дается специалистами Научно-исследовательского департамента МВФ Л. Лаивен и Ф. Валенсиа (Luc Laeven, Fabian Valencia). По мнению специалистов, банковский кризис – это экономическое явление, при котором корпоративный и финансовый сектора испытывают большое количество неплатежей, сталкиваются с большими трудностями погашения контрактов в срок и возрастанием количества просроченных кредитов, при этом большая часть совокупного капитала банковской системы постепенно исчерпывается. Такая ситуация может сопровождаться снижением цен на активы (цены на акции и недвижимость), резким повышением реальных процентных ставок, окончательным урегулированием либо аннулированием потоков капитала. В некоторых случаях, кризис вызван набегами вкладчиков на банки, в большинстве случаев это общее понимание того, что системно важные финансовые институты находятся в бедственном положении. [6, с. 5]

В дальнейшем продолжая изучать определения банковского кризиса различных авторов, мы столкнулись с необходимостью систематизировать данные понятия и сгруппировать их по 5 критериям: банковская паника, ухудшение качества банковских активов, низкая капитализация банковской системы, утрата ликвидности и платежеспособности, определения понятия банковского кризиса, которые содержат более двух критериев (таблица 1).

Таблица 1 – Систематизация понятий банковского кризиса

Первый критерий – банковская паника
Автор	Определение	Источник
Дж. Сакс, П. Воллкер	Банковский кризис – это экономическое явление, которое проявляется в финансовой панике, прежде всего в массовом изъятии денег из банков вкладчиками.	[7, с. 31]
Ч.В. Каломирис, Г. Гортон	Банковский кризис – это явление банковской паники, при которой держатели банковских долгов внезапно начинают требовать, чтобы банки конвертировали их требования в наличные деньги, до такой степени, что банки вынуждены вообще приостановить конвертируемость своей задолженности в наличные деньги.	[8, c. 112]
Второй критерий – ухудшение качества активов
М. Шаффера, Р. Мокри	Банковский кризис характеризуется увеличением доли сомнительной и безнадежной задолженности в кредитных портфелях банка. При этом многие банки, причем не только проблемные, но и платежеспособные, испытывают проблемы с ликвидностью.	[7, с. 31]
И. Ковзанадзе	Банковский кризис – это стремительное и масштабное ухудшение качества банковских активов вследствие влияния факторов макроэкономического, институционального, регулятивного характера. Банковский кризис проявляется в неспособности значительного числа кредитных организаций, а нередко и банковской системы в целом осуществлять базовые функции – расчеты и трансформацию сбережений в инвестиции, и сопровождается паникой среди кредиторов банков, прежде всего вкладчиков, а также нередко коллапсом рынка межбанковских кредитов.	[7, с. 32]
Третий критерий – низкая капитализация банковской системы
Г. Каприо, Д. Клингебил	Банковский кризис – явление, когда собственный капитал банковской системы частично или полностью исчерпан за счет неработающих кредитов (иными словами, просроченных). При этом, финансовое бедствие, при котором банковская система имеет отрицательный собственный капитал, может продолжаться в течение определенного времени и даже сохраняться до обнаружения.	[3, с. 2]
К.В. Кочмола	Банковский кризис – это положение банковской системы, при котором ухудшается структура банковского портфеля (даже в условиях отсутствия нестандартных ссуд) за счет превышения стоимости обслуживания пассивов банков над доходами по активам.	[9, с. 186]
Четвертый критерий – утрата ликвидности и платежеспособности
К.В. Рудый	Банковский кризис – это несостоятельность банковской системы, под которой понимается неспособность банка выполнять условия контракта, заключенного с вкладчиками, в силу невыполнения обязательств заемщиками банка, контракта с банком либо в результате обесценения банковских активов.	[11]
А. Демиргук-Кунт, И. Детражиа	Банковский кризис – это состояние банковской системы, при котором значительная ее часть становится неплатежеспособной и неликвидной, и не в состоянии продолжать функционировать без специальной поддержки монетарных и надзорных органов (2002, стр. 1381). При этом выполнение хотя бы одного из следующих условий, говорит о банковском кризисе: затраты на восстановление банковской системы превышают 2% ВВП; доля неработающих кредитов в общем объеме активов превышает 10%; проблемы банковского сектора приводят к национализации значительной части банков; происходит массовое изъятие депозитов или налагаются ограничения по их выплатам, объявляются «банковские каникулы» (1998 г).	[4, с. 1373]
Пятый критерий – понятия, которые содержат более двух критериев
Люк Лаивен, Фабиан Валенсиа	Банковский кризис – это экономическое явление, при котором корпоративный и финансовый сектора испытывают большое количество неплатежей, сталкиваются с большими трудностями погашения контрактов в срок и возрастанием количества просроченных кредитов, при этом большая часть совокупного капитала банковской системы постепенно исчерпывается. Такая ситуация может сопровождаться снижением цен на активы (цены на акции и недвижимость), резким повышением реальных процентных ставок, окончательным урегулированием либо аннулированием потоков капитала. В некоторых случаях, кризис вызван набегами вкладчиков на банки, в большинстве случаев это общее понимание того, что системно важные финансовые институты находятся в бедственном положении.	[6, c. 5]
Аникин А.В.	Банковский кризис – резкое повышение ставок ссудного процента, ухудшение состояния банков, массовый невозврат ссуд, недостаток капитала и ликвидности банков, банковские банкротства, чрезмерный рост долгов, внутренних и особенно внешних, государства и предприятий вплоть до невозможности погашения этих долгов.	[11, c. 43]
Киндлбергер Ч.П.	Банковский кризис определяется как острое, краткое, непосредственно связанное с циклом, ухудшение большинства или всех показателей системы – цен активов (таких, как акции, земля, недвижимость), краткосрочных процентных ставок, увеличение банкротств и крахов финансовых посредников.	[12, c. 339]
Примечание – составлено автором

В виду того, что в каждый период своего развития мировая экономика переживала разнообразные банковские кризисы с различными ее проявлениями и формами, соответственно, формулировались все новые и новые определения дефиниции «банковский кризис».

В связи с необходимостью выработать подходы к научно обоснованному определению понятия «банковский кризис» и для формулирования более емкого определения современного банковского кризиса, мы выявим несколько характерных его признаков, исходя из мировой и отечественной практики предшествующих банковских кризисов.

Так, на основе изучения мировой практики функционирования банковского сектора и выявления целого ряда характерных признаков банковского кризиса нами сделана попытка дать авторское определение понятия «банковский кризис» с трех ключевых позиций: микро, мезо и макро.

В силу многоаспектности изучаемого нами явления, в экономической науке до сих пор нет устоявшегося определения понятия банковский кризис, и о том какие признаки определяют дефиницию банковского кризиса.

Таким образом, мы изучили вопрос дефиниции «банковский кризис» и на основе данного изучения дали авторское представление о понятии банковского кризиса, которое в какой-то мере представляет собой некоторую новизну для науки. С целью изучения одной из первых ступеней познания банковских кризисов, мы лишь попытались отобразить сущность данного предмета в человеческом представлении и мышлении.

По нашему мнению, изученные понятия банковского кризиса и их систематизация, поможет нам в дальнейшем в познании существующих форм и типов банковских кризисов.

1. 
   Философский словарь/. Под ред. И.Т. Фролова. – 6-е изд., перераб. и доп. – М.: Политиздат, 1991. – 560 с.
   
2. 
   John Boyd, Gianni de Nicolo, Elena Loukoianova. IMF Paper Work. “Banking Crises and Crisis Dating: Theory and Evidence”. July 2009
   
3. 
   Gerard Caprio, Jr., Daniela Klingebiel “Bank Insolvencies: Cross-country Experience”/The World Bank Policy Research Working Paper 1620/July 1996.
   
4. 
   Demirguc-Kunt, Asli & Detragiache, Enrica, 2002. "Does deposit insurance increase banking system stability? An empirical investigation," Journal of Monetary Economics, Elsevier, vol. 49(7), pages 1373-1406, October
   
5. 
   Reinhart, Carmen M., and Kenneth S. Rogoff. 2008b. “Banking Crises: An Equal Opportunity Menace.” National Bureau of Economic Research Working Paper 14587.
   
6. 
   Luc Laeven, Fabian Valencia “Systemic Banking Crises: A New Database”/IMF Working Paper WP/08/224/November 2008/
   
7. 
   И. Ковзанадзе «Системные банковские кризисы в условиях глобализации» / под ред. В. Папава. Изд. Тбилис. унив., 2003 – 302 стр.
   
8. 
   Charles W. Calomiris and Gary Gorton “The Origins of Banking Panics: Models, Facts and Bank Regulation” / National Bureau Of Economic Research. January 1991. P. 112
   
9. 
   К.В. Кочмола «Предпосылки возникновения банковских кризисов в странах с переходной экономикой» / Журнал «Социально-гуманитарные знания» - 2002. № 5. – c. 185-193.
   
10. 
    Рудый К.В. «Финансовые кризисы: теория, история, политика» - 2003 г.
    
11. 
    Вестник МГУ, Сер. 6. Экономика. 2001. № 4. / стр. 43
    
12. 
    The New Palgrave. A Dictionary of Economics / Ed. By J. Eatwell, MacMillan. Vol. 2. 1984. P.339