Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
Торговля спредами как инструмент управления риском
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Торговля спредами как инструмент управления риском Вспомним пример из главы 3, где казино продает ставки в рулетку с ожидаемым доходом в 95 центов (по правилам, действующим в США) по 1 долл. Владелец казино знает, что по теории вероятности у него 5 %-ное теоретиче ское преимущество. Предположим, что в казино приходит игрок и предлагает поставить 2000 долл. на один номер. Владелец казино знает, что шансы на его стороне и что, скорее всего, эти деньги перейдут к нему. Но всегда есть вероят- ность того, что выпадет номер игрока, и он выиграет, а казино потеряет 70 000 долл. (72 000 долл., которые будут выплачены игроку, минус стоимость ставки). Предположим теперь, что в казино приходят еще два игрока и предлагают поставить в рулетку по 1000 долл. Однако они обещают поставить на разные номера. Какой бы номер ни выбрал один из них, второй выберет другой номер. Как и в первом случае с единственной ставкой в 2000 долл., потенциальный доход казино при новом сценарии также составляет 2000 долл., если не выпадет ни один номер. Но казино рискует теперь потерять 34 000 долл. (36 000 долл., которые будут выплачены, если выиграет один игрок, минус стоимости двух ставок по 1000 долл.). Поскольку выиграть может только один игрок, ставки являются взаимно исклю- чающими : если один выигрывает, то другой проигрывает. Каково теоретическое преимущество казино, когда один игрок ставит 2000 долл. на один номер и когда два игрока ставят по 1000 долл. на разные номера? И в том и в другом случае преимущество казино одно и то же – 5 %. В соответствии с теорией вероятности независимо от размера и количества ставок в долгосрочной перспективе казино получит 5 % от всего, что было по ставлено в рулетку. Однако в краткосрочной перспективе риск казино при двух ставках значительно ниже, поскольку эти ставки распределены по столу. Казино не нравится, когда игрок ставит крупную сумму на один номер в рулетке или любой другой игре. Шансы казино по-прежнему выше. Но если ставка достаточно велика и игроку повезет, то в краткосрочной перспективе казино может проиграть. На самом деле, если игрок знает, что шансы против него, но хочет увеличить вероятность выигрыша, лучше для него поставить максимальную сумму на один номер в надежде на удачу в краткосрочной пер- спективе. Если он будет делать ставки много раз, то по теории вероятно сти в конце концов проиграет и казино получит все его деньги. Идеальный вариант для казино – когда 38 игро- ков делают 38 ставок по 1000 долл. на разные номера. Тогда у казино прекрасная позиция по спреду. Один игрок получит 36 000, но если поставлено 38 000 долл., гарантированная при- быль казино – 2000 долл. Опционный трейдер выбирает спреды по той же причине, по которой казино предпочи- тает, чтобы ставки были распределены по столу: спред сохраняет потенциал прибыли, но сни- жает краткосрочный риск. В отличие от казино для опционного трейдера не существует иде- альной позиции по спреду. Но здравомыслящий опционный трейдер умеет распределять риск таким образом, чтобы минимизировать последствия краткосрочного невезения. Начинающих трейдеров иногда поражают суммы сделок, заключаемых опытными трей- дерами. Например, независимый трейдер опционами на казначейские облигации на CBOT, купивший 100 коллов по 2-00 (2000 долл.), занимает позицию стоимостью 200 000 долл. Почему он может позволить себе это? Конечно, он учитывает имеющийся у него капитал при определении приемлемого риска. Но не меньшее значение имеет и умение распределять риск. Опытному трейдеру известны многочисленные способы распределения риска, связан- ного с купленными им 100 коллами: использование других опционов, фьючерсных контрактов, облигаций либо сочетания этих инструментов. Полностью устранить риск невозможно, но его можно снизить настолько, что он окажется меньше риска мелкого трейдера, который не знает, как торговать спредами, или знаком с ограниченным числом стратегий торговли ими. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 156 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|