Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
|
Вега или каппа Помимо влияния изменения цены базового контракта (дельта) и времени (тета) на тео- ретическую стоимость опциона, мы не должны упускать из виду также и влияние изменения волатильности. Его показывают илл. 6.18 и 6.19. Символы дельта, гамма и тета встречаются в большинстве работ по опционам, но общепринятого обозначения чувствительности теоре- тической стоимости опциона к изменению волатильности пока не существует. Чаще всего в сообществе трейдеров ее обозначают символом вега, поэтому и мы будем пользоваться им. Однако его нельзя считать общепринятым. Поскольку вега – это не греческая буква, в научной литературе, где склонны к греческому, обычно используют каппу (К). Вегу опциона обычно выражают через число пунктов изменения теоретической стоимо- сти на каждый процентный пункт изменения волатильности 25 . Поскольку с ростом волатиль- ности стоимость всех опционов увеличивается, вега и коллов, и путов – величина положитель- ная. Если вега опциона 0,15, то с ростом (уменьшением) волатильности на 1 процентный пункт стоимость опциона увеличится (уменьшится) на 0,15. Если теоретическая стоимость опциона – 3,25 при 20 %-ной волатильности, то при волатильности 21 % его теоретическая стоимость составит 3,40, а при волатильности 19 % – 3,10. Обратите внимание, что у опциона на деньгах вега всегда больше, чем у опционов того же типа в деньгах или вне денег при одинаковом времени до экспирации (илл. 6.20). Это озна- чает, что опцион на деньгах наиболее чув ствителен к изменению волатильности, если говорить 25 Тету и вегу иногда представляют как изменение стоимости опциона в долларах (или иной валюте) со временем или с изменением волатильности. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 136 об общем количестве пунктов изменения. Как следствие, опцион вне денег всегда наиболее чувствителен к изменению волатильности. Предположим, что при волатильности 15 % теоре- тическая стоимость опциона на деньгах и опциона вне денег составляет соответственно 2,00 и 0,50. Если мы примем волатильность 20 %, то теоретическая стоимость этих опционов соста- вит 3,00 и 1,00. Стоимость опциона на деньгах в целом увеличилась на большее количество пунктов (1,00 против 0,50), а стоимость опциона вне денег увеличилась на больший процент (50 % против 100 %). Поскольку многие опционные стратегии предполагают покупку и про- дажу неодинакового количества опционов, последняя особенность будет важна при анализе стратегии торговли (читатель может убедиться в этом, посмотрев на илл. 4.11). Обратите также внимание, что на илл. 6.20 вега всех опционов уменьшается с прибли- жением даты экспирации. Поэтому долгосрочный опцион всегда будет более чувствителен к изменению волатильности, чем краткосрочный с идентичными характеристиками. У четырех- месячного опциона вега больше, чем у одномесячного, и поэтому он более чувствителен к изменению волатильности. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 137 Последнее обстоятельство позволяет сделать важный для оценки опционов вывод о тес- ной взаимосвязи времени и волатильности. Чем дальше дата экспирации, тем больше времени для проявления эффекта волатильности, сокращение времени до экспирации ведет к ослабле- нию влияния изменений волатильности на стоимость опциона. Более того, изменение времени до экспирации и изменение волатильности нередко оказывают на стоимость опциона сходное влияние. Уменьшение волатильности подобно сокращению времени до экспирации. Если трей- дер не может запомнить, какой эффект оказывает время на его позицию, то ему нужно посмот- реть, как на позиции сказывается снижение волатильности. Это становится очевидным, если сравнить илл. 6.15 и 6.18 (показывающие зависимость теоретической стоимости от изменения времени и волатильности), илл. 6.11 и 6.13 (показывающие зависимость дельты от изменения времени и волатильности) и илл. 6.9 и 6.10 (показывающие зависимость гаммы от изменения времени и волатильности). В каждом случае сходная форма кривых указывает на идентичность влияния времени и волатильности. Наконец, на илл. 6.21 видно, что вега опциона на деньгах относительно постоянна неза- висимо от изменений волатильности. Это облегчает оценку теоретической стоимости опциона на деньгах при различных сценариях изменения волатильности. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 138 Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 139 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|