Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли
жүктеу/скачать 5.55 Mb. Pdf көрінісі
|
| зумеваемыми дельтой, гаммой, тетой и вегой
. Подразумеваемые дельта и тета нередко фигу- рируют в компьютерных распечатках, первая из-за того, что многие трейдеры предпочитают поддерживать дельта-нейтральные позиции на ее основе, а вторая – из-за того, что показатель обесценения опциона со временем обычно полезнее показателя снижения его теоретической стоимости. Зная общую дельту, гамму, тету и вегу опционной позиции, трейдер может заранее определить, как эта позиция будет реагировать на изменение рыночных условий. Общую чув- ствительность позиции можно получить путем суммирования показателей чувствительности отдельных опционов. Так, общая гамма позиции трейдера, купившего 5 опционов, гамма каж- дого из которых – 2,50, и продавшего 2 опциона, гамма каждого из которых – 4,0, составляет: (+5 × 2,50) + (–2) × 4,0 = +4,5. Аналогично, если он купил 9 опционов с тетой –0,05 и продал 4 опциона с тетой –0,08, то общая тета позиции составляет: +9 × (–0,05) + (–4) × (–0,08) = –0,13. Иногда начинающим трейдерам трудно запомнить, какая у них позиция в дельте, гамме, тете или веге – длинная или короткая. Разные позиции и соответствующие им знаки показаны на илл. 6.26. Знак дельты, гаммы, теты или веги вместе с их абсолютными значениями показы- вают трейдеру, какие изменения рыночных условий повысят или понизят стоимость его пози- ций и насколько. Положительное или отрицательное влияние рыночных условий показывает илл. 6.27. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 145 Хотя трейдер, зная дельту, гамму, тету и вегу, может спрогнозировать влияние рыноч- ных условий на свою позицию во всех аспектах, его в первую очередь волнует, принесет ли позиция прибыль, если допущения относительно рыночных условий окажутся верными. Это означает, что у позиции должно быть положительное теоретическое преимущество. Его можно рассчитать так же, как общую дельту, гамму, тету и вегу. Для этого нужно умножить тео рети- ческое преимущество каждого опциона (разницу между ценой сделки или расчетной ценой и теоретической стоимостью) на количество купленных или проданных контрактов и суммиро- вать полученные результаты. Сумма положительного или отрицательного теоретического пре- имущества дает представление о потенциальной прибыли или убытке от позиции. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 146 В верхней части илл. 6.28 представлена таблица для определения теоретической стоимо- сти отдельных опционов на гипотетический фьючерсный контракт. Ниже показаны несколько возможных опционных позиций и их общее теоретическое преимущество, дельта, гамма, тета и вега. Читателю полезно проанализировать расчеты по каждой позиции и оценить риски, свя- занные с каждой из них. Все ли позиции принесут прибыль, если сделанные при определении теоретической стоимости допущения верны? Что повышает или понижает стоимость каждой позиции? Существует еще один показатель чувствительности опционов, который обычно не используется трейдерами, но с которым читатель может столкнуться, знакомясь с другими работами по опционам. Эластичность опциона, обозначаемая греческой буквой омега (Ω) или реже лямбда (λ) – это относительное процентное изменение стоимости опциона на процентное изменение цены базового контракта. Предположим, что теоретическая стоимость колла 2,50, а цена базового контракта – 50. Если дельта колла 25, а цена базового контракта повысится до 51, то стоимость колла должна увеличиться до 2,75. В процентном выражении стоимость колла увеличится в пять раз больше цены базового контракта: цена базового контракта увеличилась на 2 % (1/50), а стоимость колла – на 10 % (0,25/2,50). Говорят, что эластичность колла равна пяти. Иногда эластичность называют плечом опциона. Чем больше эластичность опциона, тем больше его плечо. Простой способ рассчитать эластичность опциона – разделить цену базового контракта на теоретическую стоимость опциона и умножить полученный результат на дельту опциона (при расчете используют дельту в виде десятичной дроби): Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 147 Последнее замечание для начинающего трейдера. Поскольку рассмотренные в этой главе показатели (теоретическая стоимость, дельта, гамма, тета, вега и ро) непостоянны, прибыль- ность и риск различных стратегий меняются. Значение анализа рисков переоценить невоз- можно. Неудачи большинства трейдеров на рынке опционов объясняются тем, что они уделяют мало внимания риску и управлению им. Но есть и другая крайность – анализ всех рисков, которые только возможны. В этом случае трейдеру трудно принять какое-либо решение: у него наступает аналитический паралич. Трейдер, которому озабоченность риском мешает совер- шить сделку, не может заработать, как бы хорошо он ни разбирался в опционах. Тот, кто выходит на рынок, должен принимать на себя определенный риск. Дельта, гамма, тета и вега позволяют выявить риск, но они его не устраняют. Здравомыслящий трейдер использует эти показатели для того, чтобы заранее решить, какие риски для него приемлемы, а какие нет. Ш. Натенберг. «Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли» 148 жүктеу/скачать 5.55 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|