ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОВЫШЕНИЮ

585 
Ключевые слова: стоимость бизнеса, финансовое оздоровление, методы 
оценки, деловая активность, ресурсы.
 
PRACTICAL RECOMMENDATIONS FOR INCREASING THE 
VALUE OF BUSINESS 
 
The relevance of the topic is determined by the fact that the problem of 
financial recovery for various economic entities in modern conditions is increasing. 
The dynamism, complexity and multiplicity of environmental factors influencing any 
economic system necessitate the constant implementation of measures that bring this 
system to a state of sustainable economic growth. This procedure is a deep 
organizational, financial and technological analysis of the company's activities, its 
prospects for the future. The article presents recommendations for business entities to 
increase the value of a business. 
Key words: business value, financial recovery, assessment methods, business 
activity, resources. 
 
Для любой компании неизбежно становится актуальной проблема 
проведения оценки бизнеса. Стоимость бизнеса отражает его результативность 
[1], инвестиционную привлекательность и эффективность. Качественная оценка 
стоимости бизнеса помогает понять перспективы компании и выбрать 
оптимальные стратегические направления дальнейшего развития [2]. 
В данной оценке заинтересованы: инвесторы, стремящиеся разместить 
капитал наиболее выгодным образом с минимальным риском, кредитные 
учреждения, заинтересованные в надёжном определении стоимости залога и 
минимизации риска невозврата кредитов, страховые компании, которые хотели 
бы выяснить стоимость предприятий-клиентов, а также прочие хозяйствующие 
субъекты. При этом в современных российских условиях заказчиков оценки 
интересует прежде всего рыночная стоимость предприятий [3]. Для получения 
надёжной оценки бизнеса российские специалисты помимо традиционного для 
отечественной практики затратного подхода обширно применяют зарубежный 
навык: доходный и сравнительный подходы к оценке. Вместе с тем, оценка 
стоимости предприятия проводится с целью недопущения возможного 
банкротства, а при его угрозе поиск возможности финансового оздоровления 
для восстановления платежеспособности, а также достижения темпов развития.

586 
Анализ опубликованных научных работ свидетельствует о том, что 
проблеме определения оценки стоимости предприятий уделяется все большее 
внимание [4]. Данная тема получила отражение в сравнительно небольшом 
количестве научных трудов [5]. Их основу составляют фундаментальные 
работы в области анализа хозяйственно-финансовой деятельности, методов 
оценки стоимости бизнеса [6], экономики предприятий [7], реструктуризации. 
Отдельные аспекты отражены в научных трудах по проблемам маркетинга, 
инвестиционного анализа, оценки бизнеса [8]. 
В классическом определении, оценка стоимости представляет собой 
научно-обоснованное эксперта оценщика, о стоимости оцениваемого объекта, а 
также процесс определения стоимости объекта. Основные нормативные 
правовые акты, регулирующие оценку стоимости бизнеса в Российской 
Федерации представлены в таблице 1. 
Таблицы 1– Основные нормативные правовые акты, регулирующие оценку 
стоимости предприятия (бизнеса) в РФ 
Нормативно-правовой акт 
Пояснения 
Федеральный закон «Об 
оценочной 
деятельности 
в 
Российской 
Федерации» 
от 
29.07.1998 N 135-ФЗ 
Определяет объекты оценки, случаи 
обязательного 
проведения 
оценки, 
основные нормы и правила ведения 
оценочной деятельности 
Гражданский кодекс РФ 
Служит основой для проведения 
экспертизы ресурсов и прав на них, 
предусматривает проведение оценки при 
внесении 
вклада 
в 
имущество 
хозяйственного 
товарищества 
или 
общества 
Федеральный закон «О 
несостоятельности 
(банкротстве)» от 26.10.2002 N 
127-ФЗ 
Указывает 
на 
необходимость 
привлечения для определения стоимости 
предприятия и его активов независимых 
оценщиков, устанавливает положения, 
условия 
и 
ограничения 
оценки 
собственности в ходе арбитражного 
процесса 
Федеральный закон «Об 
инвестиционных фондах» 
от 
29.11.2001 N 156-ФЗ
Определяет порядок оценки активов 
акционерного инвестиционного фонда и 
паевого инвестиционного фонда 

587 
Постановление Минтруда 
РФ от 24.12.1998 N 52 «Об 
утверждении квалификационной 
характеристики 
должности 
«Оценщик 
интеллектуальной 
собственности» 
Утверждает 
квалификационную 
характеристику должности «оценщик 
интеллектуальной 
собственности», 
определяет должностные обязанности 
оценщика, знания и требования к 
квалификации по категориям 
Оценка стоимости бизнеса для финансового оздоровления как критерий 
развития компании чрезвычайно важна. Так как благодаря анализу оценки 
стоимости бизнеса отражаются изменения финансового благополучия 
компании. Стоимость не только один из основных показателей развития 
компании, более того, воздействие на факторы стоимости - это инструмент 
изменения финансового положения [9]. Управление стоимости бизнеса в 
процессе финансового оздоровления компании означает не просто 
осуществление мероприятий по увеличению его стоимости, а формализацию и 
проведение этого процесса с точки зрения достижения финансовой 
устойчивости [10]. Нельзя ориентироваться лишь на стоимость или 
финансовую устойчивость. Необходимо рассматривать эти категории 
совместно. То есть из возможных вариантов финансового оздоровления 
выбирается тот, который с одной стороны приводит к восстановлению 
платежных возможностей предприятия, а с другой - к максимальному приросту 
стоимости предприятия.
Для оценки стоимости бизнеса целесообразно использовать метод 
дисконтированного денежного потока – доходный подход [11]. Данный метод 
предложен к использованию в связи с тем, что наиболее точно отражает 
стоимость бизнеса в плановом периоде. 
Для того чтобы рассчитать стоимость бизнеса необходимо рассчитать 
ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования показывает величину дохода, 
который 
необходимо 
обеспечить 
инвесторам. 
Рассчитаем 
ставку 
дисконтирования для денежного потока с помощью кумулятивного построения. 
Данный метод исходит из определенной классификации факторов риска и 
оценок каждого из них. За базу расчетов берется безрисковая ставка [12]. 

588 
Принимается, что каждый фактор увеличивает данную ставку на определенную 
величину и общая премия получается путем сложения «вкладов» отдельных 
факторов. Классификация факторов и размеры их «вкладов» могут быть 
различными. Вот одна из возможных таблиц для такого расчета (таблица 2). 
Таблица 2 – Показатели (факторы) оценки стоимости бизнеса 
кумулятивным методом 
Виды рисков Вероятный 
интервал 
значений, в 
процентах 
Параметры риска 
Качество 
управления 
0-5 
1) Предприятие не зависит от одной ключевой 
фигуры, но управленческий резерв отсутствует, 
поэтому премия за риск, связанный с руководящим 
составом, – 2%;
2) 
директор 
предприятия 
имеет 
соответствующее 
образование 
в 
области 
менеджмента, экономики, маркетинга, управления 
персоналом 
и 
применяет 
его 
на 
практике 
(организована эффективная рекламная компания, 
разработаны и реализуются стратегии развития 
предприятия 
и 
системы 
мотивирования 
и 
обеспечения 
персонала), 
качество 
управления 
хорошее, однако предприятие зависит от одной 
ключевой фигуры – директора, а управленческий 
резерв практически отсутствует. Премия за риск – 
3%. 
Размер 
предприятия 
0-5 
Чем меньше предприятие, тем больше 
поправка на риск. С размером предприятия связана 
форма рынка, на котором действует предприятие с 
позиции предложения: монополистическая или 
конкурентная. 
Возможный 
вывод 
оценщика: 
данное 
предприятие – мелкое, с позиции предложения оно 
не является монополистом ни в одном сегменте 
рынка, 
поэтому 
величина 
премии 
за 
риск 
составляет 4%. 
Финансовая 
структура 
(источники 
финансиров
ания 
0-5 
Основные 
финансовые 
коэффициенты, 
учитываемые при оценке премии за риск, связанный 
с финансовой структурой: 
• соотношение заемных и собственных средств; 
• соотношение дебиторской и кредиторской 

589 
предприятия
) 
задолженности; 
• коэффициенты текущей и абсолютной 
ликвидности. 
Предприятие 
имеет 
благоприятное 
соотношение 
собственных 
средств 
и 
задолженностей, 
не 
имеет 
долгосрочной 
задолженности, 
вследствие 
чего 
премия 
за 
финансовую структуру оценивается в 1%-ный пункт 
риска 
Товарная и 
территориал
ьная 
диверсифика
ция. 
0-5 
Для предприятий-монополистов премия 
за 
рассматриваемый вид риска равна нулю, так как им 
нет необходимости диверсифицироваться из-за 
наличия 
постоянного 
спроса 
и 
отсутствия 
конкурентной среды. 
Риск 
товарной 
и 
территориальной 
диверсификации равна 2%, когда ассортимент 
продукции предприятия небольшой, но продукция 
реализуется и на внутреннем, и на внешнем рынках. 
Диверсифиц
ированность 
клиентуры 
0-5 
Учитывается форма рынка, на котором 
действует компания с позиции спроса: много или 
несколько 
потребителей; 
незначительная 
(значительная) доля в объеме продаж, приходящаяся 
на одного или нескольких потребителей. Чем больше 
у фирмы потребителей, тем (при прочих равных 
условиях) более устойчив бизнес. Следовательно, 
чем 
выше 
степень 
диверсифицированности 
клиентуры и больше постоянных клиентов, тем 
меньше риск инвестиций в данное предприятие. 
Уровень 
и 
прогнозируе
мость 
прибылей 
0-5 
Анализируются 
следующие 
факторы, 
влияющие 
на 
точность 
прогнозов 
доходов 
предприятия: 
• 
стабильность 
(нестабильность) 
уровня 
дохода: чем стабильнее доход последних лет, тем 
ниже поправка на риск; 
• рентабельность: для низкорентабельных 
предприятий прогнозировать ее сложнее из-за 
большой вероятности возникновения в будущем 
убытков; 
• наличие (отсутствие) необходимой для 
прогнозирования информации за последние три-пять 
лет о деятельности предприятия (чем меньше 
анализируемый ретроспективный период, тем выше 
поправка на риск); 
• природа прибыли последних лет: от основной 

590 
деятельности или нет, перспективы получения 
прибыли из источников последних лет. 
предприятие 
за 
анализируемый 
период 
демонстрировало стабильную прибыльную работу, 
однако оценщиком использовалась информация 
только за два последних года, чего недостаточно для 
составления достоверного прогноза (необходима, как 
правило, надежная информация за последние три-
пять лет). Заключение: премия за этот вид риска – 
4% 
Прочие 
особенные 
риски 
0-5 
Специфические 
риски, 
присущие 
оцениваемому предприятию, и глобальный риск 
(учитывается в случае необходимости), например 
специфические риски, характерные для конкретного 
предприятия (ненадежные поставщики, нахождение 
основного имущества не в собственности, а в аренде 
и т.п.); отраслевые риски (риски фондового рынка, 
отсутствие 
государственной 
поддержки, 
нестабильность в отрасли, сфере деятельности 
предприятия); страновой риск – риск потерь в силу 
финансовых, социальных и экономических событий, 
случавшихся в данной стране. 
Для использования данного метода нам необходимо определить 
безрисковую ставку и ставки премий за риск по видам рисков развития 
предприятия, это отображено в таблице 3. 
Таблица 3 – Расчет ставки дисконтирования
Составляющие 
ставки дисконтирования 
Зна
чение, в 
процентах 
Пояснение 
Безрисковая 
ставка дохода 
5,0 
Доходность по депозитным 
вкладам Сбербанка РФ 
Качество 
управления 
2,0 
Предприятие не зависит от одной 
ключевой фигуры, но управленческий 
резерв отсутствует, поэтому премия за 
риск, связанный с руководящим 
составом 
Размер 
предприятия 
0 
Крупное предприятие 
Финансовая 
структура (источники 
финансирования 
1,5 
В результате оценки деловой 
активности предприятия был сделан 
вывод, что она находится на среднем 

591 
предприятия) 
уровне. Можно предположить, что она 
будет и в дальнейшем расти, премию за 
риск можно взять в размере 1,5% 
Товарная и 
территориальная 
диверсификация 
0 
Широкий ассортимент 
продукции; предприятие имеет 
филиалы; спрос носит постоянный 
характер и постоянно возрастает 
Диверсифицирова
нность клиентуры 
0 
Форма рынка, на котором 
действует компания с позиции спроса: 
много потребителей; значительная 
доля в объеме продаж 
Уровень и 
прогнозируемость 
прибылей 
2 
Ставка премии за риск 
рентабельности во всех вариантах 
принимается на уровне 2%, так как 
выявлена тенденция ее последующего 
роста. 
Прочие особенные 
риски 
0 
Стабильность в 
производственной промышленности и 
присутствие государственной 
программы по ее развитию 
Итого ставка 
дисконтирования 
9,5 
Суммируем безрисковую ставку и премию за риск, получим ставку 
дисконтирования, которая составляет 9,5%. 
Рассчитаем стоимость в прогнозный период на основе метода 
дисконтирования доходов: 

жүктеу/скачать 5.62 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: