Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
- Бұл бет үшін навигация:
- Level 3 Communications
Глава 9. Инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом 223 риск инвестиций в облигации RJR Nabisco и пришел к выводу, что дей- ствительная репутация компании лучше, чем воспринимаемая други- ми инвесторами, которые решили продать свои облигации . Облига- ции RJR Nabisco обеспечивали текущую доходность в размере 14,4%, поэтому покупка этих облигаций по заниженной цене открывала возможность получения прибыли на вложенный капитал в будущем . Таким образом, на протяжении 1989 и 1990 годов Уоррен Баффет купил облигации RJR Nabisco на сумму 440 млн долл . Они продава- лись на тот момент со значительным дисконтом . Весной 1991 года компания RJR Nabisco объявила о погашении большинства своих бро- совых облигаций посредством их выкупа по номинальной стоимости . В результате курс облигаций RJR Nabisco вырос на 34%, что принесло Berkshire Hathaway 150 млн долл . прибыли . Level 3 Communications В 2002 году Баффет купил крупные пакеты высокодоходных корпора- тивных облигаций других компаний, увеличив свои активы в ценных бумагах такого типа в шесть раз, до 8,3 млрд долл . Шестьдесят пять процентов облигаций, купленных Баффетом, были облигациями энер- гетических компаний, а оставшиеся облигации на сумму 7 млрд долл . были куплены через страховые подразделения компании Berkshire Hathaway . Разъясняя ход своих мыслей в обращении к акционерам Berkshire Hathaway за 2002 год, Баффет писал: «Высшее руководство Berkshire не верит в снижение степени кредитного риска, связанного с эмитен- тами этих инвестиционных инструментов» . Это слова человека, кото- рый никогда не берет на себя неучтенные риски (другими словами, риски, компенсация которых не предусмотрена в условиях сделки) . По этому поводу Баффет сказал еще и следующее: «У нас с Чарли вызы- вает отвращение даже сама мысль о том, чтобы брать на себя хотя бы самые небольшие риски, если только нет уверенности в том, что мы получим адекватную компенсацию . В этом случае мы готовы пойти на риск в той же степени, в какой мы время от времени готовы съесть творог на следующий день после окончания срока годности, указан- ного на упаковке» [5] . Помимо оценки возможных рисков и обеспечения их адекват- ной компенсации, Уоррен Баффет, как правило, покупал ценные 224 Уоррен Баффет бумаги со значительной скидкой к их действительной стоимости, даже по бросовой цене, и держал эти ценные бумаги до тех пор, пока у него не появлялась возможность реализовать их по номинальной стоимости . Самый интригующий аспект всех этих сделок по покупке облига- ций заключается в том, что Баффет, по всей вероятности, не стал бы покупать обыкновенные акции большинства компаний, облигации которых он приобрел . Как бы там ни было, к концу 2003 года инве- стиции Баффета в высокодоходные облигации полностью окупились и принесли прибыль в размере 1,3 млрд долл . Общий объем чистой прибыли компании Berkshire Hathaway за этот год составил 8,3 млрд долл . Поскольку рынок высокодоходных облигаций резко вырос, неко- торые облигации были досрочно погашены или проданы . Коммента- рий Баффета по этому поводу оказался предельно прост: «Вчерашние сорняки продаются сегодня по цене свежих цветов» . В июле 2002 года три компании инвестировали в общей сложности 500 млн долл . в конвертируемые 9%-ные облигации с ценой конвер- сии 3,41 долл . и сроком погашения 10 лет, выпущенные компанией Level 3 Communications, которая базируется в год Брумфилд, штате Колорадо . Это должно было помочь компании сделать масштабные инвестиции и улучшить ее финансовое положение . Покупателями были: Berkshire Hathaway (100 млн долл .), Legg Mason (100 млн долл .) и Longleaf Partners (300 млн долл .) . Технологические компании, как правило, не представляют ин- тереса для Баффета как потенциальные объекты для инвестиций . Он откровенно признает, что не знает, как следует правильно опре- делять стоимость таких компаний . Выпуск облигаций обошелся компании Level 3 Communications достаточно дорого, но это позво- лило ей привлечь необходимые денежные средства и повысило ее кредитоспособность . Со своей стороны, Баффет сделал инвестиции под выгодные проценты (9%), получив свою долю в акционерном капитале . По оценкам самого Баффета, в тот период инвесторы мог- ли рассчитывать на 7–8-процентный уровень годовой доходности от операций на фондовом рынке . Поэтому, получая свои 9%, он снова был впереди . Вся эта история имеет еще одну сторону, характерную для дея- тельности Баффета: сильное влияние таких аспектов инвестицион- |