Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые правила великого инвестора
жүктеу/скачать 3.16 Mb. Pdf көрінісі
|
Глава 9. Инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом 229 стоится в результате судебного разбирательства о нарушении анти- трестовского закона, из-за финансовых трудностей и т . д .?» [7] . Столкнувшись с проблемой превышения объема денежных средств над возможностями их вложения, Уоррен Баффет часто прибегал к ар- битражу как к одному из способов выгодного применения избытка наличности . В качестве примера можно привести сделку, заключен- ную в 1981 году с компанией Arkata Corporation, в соответствии с кото- рой Баффет купил 600 тыс . акций этой компании в тот момент, когда она проходила процедуру выкупа контрольного пакета акций другой компанией за счет кредита . Другие арбитражеры заключают около пятидесяти сделок такого типа ежегодно . Однако Баффет, при всей своей заинтересованности, заключил только несколько крупных ар- битражных сделок . Он ограничил свое участие в арбитраже сделками, которые носили открытый и дружественный характер, и отказывался спекулировать на потенциальных слияниях и поглощениях или на вы- могательстве, базирующемся на скупке большого количества акций компании с целью их перепродажи этой же компании по завышенной цене . Баффет никогда не подсчитывал результаты арбитражных сде- лок, которые были заключены за все время его деятельности . Одна- ко, по его оценкам, арбитражные операции приносили компании Berkshire Hathaway в среднем 25% доналоговой доходности в год . По- скольку арбитраж во многих случаях используется вместо покупки краткосрочных казначейских векселей, интерес Баффета к арбитраж- ным сделкам колеблется в зависимости от объема средств, которыми располагает компания Berkshire . Тем не менее в настоящее время Баффет не занимается арбитраж- ными операциями активно, а предпочитает держать избыток денеж- ных средств в казначейских векселях и краткосрочных ликвидных инструментах . В некоторых случаях Баффет отдавал предпочтение среднесрочным, не облагаемым налогом облигациям в качестве аль- тернативы денежным инструментам . Он понимал, что замена сред- несрочными облигациями краткосрочных казначейских векселей повлекла бы за собой риск значительных потерь, если бы ему при- шлось продавать эти облигации в неблагоприятное время . Однако поскольку эти не облагаемые налогом облигации обеспечивают бо- лее высокую доходность по сравнению с казначейскими векселями, 230 Уоррен Баффет то Баффет знал, что потенциальные убытки могут быть возмещены за счет прироста прибыли . Арбитражные сделки всегда приносили успех компании Berkshire Hathaway, поэтому у акционеров компании мог вызвать удивление тот факт, что Баффет начал избегать их . Общеизвестно, что доходность сделанных Баффетом инвестиций была даже больше, чем он рассчи- тывал . Тем не менее в 1989 году условия в сфере арбитража начали ме- няться . Избыток финансовых средств, обращающихся на рынке сделок по выкупу менеджерами контрольных пакетов акций их компаний за счет кредита, создали условия для безудержного энтузиазма среди участников этого рынка . Баффет не знал, когда кредиторы и покупа- тели снова обретут способность размышлять здраво, но сам он всегда действовал осторожно в ситуациях, в которых другие поступали лег- комысленно . Еще до крушения планов приобретения контрольного пакета акций UAL в октябре 1989 года Баффет начал отказываться от активного участия в арбитражных операциях . Еще одна причина, по всей вероятности, заключалась просто в отсутствии возможностей заключать сделки в масштабе, сопоставимом с громадным портфелем инвестиций Berkshire . Как бы там ни было, уход Баффета от арбитражных сделок совпал с появлением конвертируемых привилегированных акций, что сдела- ло этот процесс практически безболезненным . жүктеу/скачать 3.16 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|