Основные понятия оценки стоимости предприятия (бизнеса), цели и принципы
для денежного потока для всего инвестированного капитала —
жүктеу/скачать 2.09 Mb.
|
| для денежного потока для всего инвестированного капитала — модель
средневзвешенной стоимости капитала (WACC — Weighted Average Cost of Capital). Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал. В соответствии с моделью оценки капитальных активов САРМ, ставка дисконта находится по формуле: R = Rf+/?*(Rm-Rf)+S,+S2+C, где R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал); Rf— безрисковая ставка дохода; ft -— коэффициент (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране); Rm — общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); Si — премия для малых предприятий; Si — премия за риск, характерный для отдельной компании; С — строковой риск. В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается). Однако, как показывает практика, в условиях Кыргызстана, России и других стран СНГ, государственные ценные бумаги не воспринимаются как безрисковые. Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках). Можно также основываться на безрисковой ставке для западных компаний, но в этом случае обязательно прибавление страшного риска с целью учета реальных условий инвестирования, существующих в Кигрнастаий. Для инвестора она представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и высокой степенью ликвидности. Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характеризующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода. В мировой практике коэффициенты ft обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Эта работа проводится специализированными фирмами. Данные о коэффициентах ft публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. Коэффициент ft представляет собой меру систематического риска, он рассчитывается исхода из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общерыночной доходностью, характерной для всех компаний, акции которых находятся в обращении. Общая доходность акции компании рассчитывается по формуле: Общая.доходностъ.акции.компании.(%) •• Р0 - рыночная цена акции на начало периода; p— рыночная цена на конец периода; D - дивиденды, выплаченные за период. Коэффициент /3 для рынка в целом равна 1. Это означает, что общерыночный доход соответствует среднерыночному риску. Если у какой-то компании коэффициент /3 = 1, то колебания общей доходности компании полностью коррелирует с колебаниями доходности рынка в целом, систематический риск данной компании совпадает со среднерыночным риском и положение данной компании стабильно. Если коэффициент /? > 1, то это означает, что колебания доходности акций компании большие в сравнении с колебаниями доходности на фондовом рынке и риск вложений в эту кампанию высокий. Если коэффициент ft < 1, то это означает, что колебания доходности акций компании небольшие в сравнении с колебаниями доходности на фондовом рынке, разброс доходности компании близок к средней доходности на фондовом рынке и риск не очень высокий. Таким образом, коэффициент /? оценивает изменение доходности акций отдельных I компаний в сопоставлении с изменением средней доходности акций по 500 крупнейшим компаниям мира. Специальные агентства рассчитывают коэффициенты ft, как среднее значение по отрасли. Например, Фирма «Ибботсон» занимается исследованием риска инвестирования в крупные компании, акции которых котируются на фондовом рынке и доступны широкой публике. На основе долгосрочного анализа статистических показателей, специалисты другой известной компании «Deloitte & Touche», рассчитали следующие отраслевые коэффициенты (табл. 5.1.): жүктеу/скачать 2.09 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|