Основные понятия оценки стоимости предприятия (бизнеса), цели и принципы
жүктеу/скачать 2.09 Mb.
|
| Пример.9 Имеются данные финансовых отчетов по сопоставимым компаниям и I
мультипликаторам (табл. 6.1, 6.2). I Рассчитаем мультипликаторы для оценки фирмы VALENS (Испания). I 1) Мультипликатор Цена / Чистая прибыль (Р / Е): I где С Ар—рыночная стоимость акций; I КА — количество акций; I ЧД—чистый доход. 1 Мультипликатор цена / чистая прибыль существенно зависит, от методов бухгалтерского учета. I Поэтому, если в качестве аналога выступает зарубежная компания, следует привести в порядок г распределения прибыли к единым стандартам. Только после проведения всех корректировок может быть достигнут необходимый уровень сопоставимости, позволяющий использовать мультипликатор. Крупные предприятия лучше оценивать на основе чистой прибыли. 2) Мультипликатор Цена / Прибыль до налогообложения (Р / ЕВТ): Мелкие компании - на основное прибыли до уплаты налогов, поскольку в этом случае устраняется влияние различий в налогообложении. 3) Мультипликатор Цена / Чистый денежный поток (Р / CF): 9 В качестве примера использованы данные из учебных материалов Р. Линга «Основы анализа и оценки бизнеса». М, 1995, 138 Ориентация на мультипликатор цена / денежный поток предпочтительна при оценке предприятий, в активах которых преобладает недвижимость. Если предприятие имеет достаточно высокий удельный вес активной части основных фондов, более объективный результат даст использование мультипликатора цена / прибыль. Наиболее распространенной ситуацией применения мультипликатора цена /денежный поток является убыточность либо незначительная величина прибыли, а также несоответствие фактического полезного срока службы основных фондов предприятия периоду амортизации, принятому в финансовом учете. Это возможно в случае, когда стоимость активов будет незначительной, хотя прослужат они довольно долго. 3)Мультипликатор Цена / Денежный поток до налогообложения (Р / PTCF): 5) Мультипликатор Инвестиционный капитал / Прибыль (1C / ЕВ IT): где Кюб—собственный капитал; kp Зд — долгосрочная задолженность; I РВ — расходы на выплату процентов; \ Д—доход от налогов. 1 6) Мультипликатор Инвестиционный капитал / Прибыль до выплаты налогов и процентов по кредитам (IC/EBDIT): 7) Мультипликатор Цена / Балансовая стоимость (Р / В V); I 139 Оптимальная сфера применения данного мультипликатора - оценка холдинговых В В компаний либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций. Финансово! Щ базой для расчета являются чистые активы оцениваемой компании и компаний-аналогов, В I Причем за основу можно брать как балансовые отчеты компаний, так и ориентировочную ж величину чистых активов, полученную оценщиком расчетным путем. jfl В результате оценки компании методом рынка капитала получают стоимость р неконтрольного пакета ее акций с высокой степенью ликвидности. Для того чтобы получил ж стоимость контрольного пакета в компании, акции которой не продаются на открытом» фондовом рынке и финансовая информация широко не представлена, необходимо добавить W премию за контроль и вычесть скидку за недостаточную ликвидность. щВ Следует также иметь в виду, что скидка для обыкновенных акций будет больше, чемИ1 для привилегированных, так как риск недополучения дивидендов для обыкновенных акциИ выше, чем для привилегированных, у которых величина дивиденда фиксируется заранее. Н Метод сделок (или метод продаж) — частный случай метода рынка капитала, основаЯ на анализе цен купли-продажи контрольных пакетов акций компаний-аналогов или анатК ш цен приобретения предприятий целиком. Цена акций принимается по результатам сделок ш™ мировых фондовых рынках. В основе этого метода лежит определение мультипликаторов ш базе финансового анализа и прогнозирования. Финансовый анализ и сопоставлен! показателей осуществляются так же, как и в методе рынка капитала. Главное отличие метода сделок (продаж) от метода рынка капитала заключается в тон что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющей полностью управлять предприятием, тогда как второй определяет стоимость предприятиям уровне неконтрольного пакета. Как и в методе рынка капитала, при использовании данного метода необходимо вноси поправки к стоимости предприятия, полученной с помощью мультипликаторов, ш неоперационные активы, на избыток (недостаток) собственных средств, на страновой риск, Эксперт-оценщик не ошибется в оценке стоимости предприятия, если хорошо усш соотношение между контрольной и неконтрольной долями собственности и следующие ipi правила. 1. Стоимость контрольного пакета акций (или стоимость предприятия в целом) определяется: • методом сделок; методом дисконтированного денежного потока (предполагается, что денежный поток находится на уровне контрольного пакета); методом накопления активов; методом рынка капитала с добавлением премии за контрольный пакет (30-40%). 2. Стоимость неконтрольного пакета акций (или одной акции) для открытого акционерного общества определяется методом рынка капитала. Эту стоимость можно также получить жүктеу/скачать 2.09 Mb. Достарыңызбен бөлісу:
|