n для дисконтируемых доходов и будет сроком окупаемости.  При таком методе подхода к расчету T

430
= -20/1,1
1
+100/1,1
2
+100/1,1
3
+100/1,1
4
+100/1,1
5
+100/1,1
5
346 ≈ 344,6, когда n = 6. 
Срок окупаемости капиталовложений по первому проекту немного 
меньше 5 лет, по второму проекту - 6 лет. 
Кроме того, необходимо учитывать возможный риск при осуществле-
нии инвестиционных решений. Чем длиннее инвестиционный цикл, тем ин-
вестиции более рискованны. Поэтому некоторые организации используют 
метод полного возмещения, По этому методу определяется количество и 
продолжительность периодов (чаще лет), за время которых происходит пол-
ное возмещение инвестированных средств. И чем короче срок полного воз-
мещения капитальных вложений, тем они эффективнее. Кроме того, можно 
определять максимально возможный срок полного возмещения, который 
предприятие могло бы счесть приемлемым. 
24.4. Варианты оценки инвестиционной привлекательности
организаций 
Оценка инвестиционной привлекательности организации зачастую не-
обходима коммерческим и международным банковским и финансовым орга-
низациям, занимающимся кредитным и институциональным финансировани-
ем в рамках комплексных региональных и отраслевых программ. Следует 
помнить, что некоей абстрактной категории «инвестиционная привлекатель-
ность баланса организации» в экономике не существует по следующим при-
чинам. 
Во-первых, для потенциального кредитного инвестора (банка) и потен-
циального институционального инвестора (акционер, партнер в совместном 
предприятии) понятие «инвестиционная привлекательность» имеет совер-
шенно различный смысл. Если для банка основным приоритетом в рассмот-
рении привлекательности баланса организации является ее платежеспособ-
ность (так как банк заинтересован в своевременном возврате основной сум-
мы денег и выплаты процентов и не участвует в прибыли от реализации про-
екта), то для институционального инвестора акценты смещаются в сторону 
эффективности хозяйственной деятельности реципиента (прибыль на сово-
купные активы). 
Во-вторых, имеет особое значение предполагаемая сумма инвестирова-
ния. Для капитальных вложений существуют как чистая текущая стоимость 
(NPV), так и внутренняя норма рентабельности (IRR). В этой связи особое 
значение имеет позиция инвестора по рассмотрению инвестиционной при-
влекательности организации. Если задача рассмотрения состоит в том, чтобы 
оценить привлекательность различных организаций на предмет размещения 
фиксированной величины инвестиций, то основным показателем будет чис-
тая текущая стоимость. Если речь идет о диверсифицированных вложениях с 
возможностью варьирования суммы финансирования, то приоритет отдается 
показателю внутренней нормы рентабельности. 

431
В-третьих, необходимо четко различать понятия абсолютной и относи-
тельной инвестиционной привлекательности организаций. Понятие «абсо-
лютная привлекательность» относится к рассмотрению конкретного, четко 
специфицированного инвестиционного проекта.
Понятие «относительная инвестиционная привлекательность» всегда 
предполагает базу сравнения, и это может быть: 
- среднеотраслевая инвестиционная привлекательность;
- сравнение с другими организациями отрасли;
- сравнение с некими нормативными (заданными заказчиком) значениями. 
Поэтому при оценке инвестиционной привлекательности организации 
предварительно необходимо четко специфицировать следующие моменты: 
а) что является базой оценки: 
другие организации (ограниченный перечень);
заданные потенциальным инвестором целевые показатели окупаемости инве-
стиций (срок окупаемости, простая норма прибыли, чистая текущая стои-
мость, внутренняя норма рентабельности);
среднеотраслевая отдача на инвестированный капитал; 
б) производится ли оценка инвестиционной привлекательности органи-
зации для конкретного инвестиционного проекта или этот момент не опреде-
лен;
в) производится ли оценка инвестиционной привлекательности органи-
зации для фиксированных сумм инвестиций или этот момент не определен;
г) производится ли оценка привлекательности для кредитного финан-
сирования или институционального финансирования;
д) накладываются ли инвестором ограничения по срокам окупаемости 
инвестиций, минимальной отдаче на инвестируемый капитал, ликвидности 
капитальных вложений и/или предельным суммам финансирования; 
е) каков качественный характер финансирования (НИОКР, инновации, 
модернизация, поддерживающие инвестиции);
ж) каково дополнительное обеспечение (залог, минимальный остаток 
на счете, аккредитив и пр.). 
Без четкого прояснения данных моментов оценка инвестиционной при-
влекательности организации теряет смысл. 
С учетом сказанного выше существует огромное количество версий 
оценки инвестиционной привлекательности организаций в зависимости от 
спецификации требований заказчика: 
- 
оцениваются организации различных отраслей,
- 
инвестор предоставляет кредитное финансирование (банк),
- 
финансирование не осуществляется под конкретный инвестицион-
ный проект, 
- 
базой сравнения служат другие организации из ограниченного пе-
речня,
- 
существуют ограничения по: 
а) характеру инвестиций. Это должны быть инвестиции в расширение 
производства (инновации) с целью создания новых рабочих мест;

432
б) предельному сроку окупаемости (8 лет). Кредитный период не должен 
превышать 8 лет;
в) минимальной отдаче на инвестиции. Рентабельность инвестиций (с уче-
том включения процента по привлечению в расходы) должна составлять не 
менее 20% годовых;
г) процент по кредиту составляет 30% годовых. Метод погашения кредита 
- straight-line (проценты выплачиваются ежеквартально, начиная с i-ого квар-
тала, сумма основного долга погашается единовременно в конце срока фи-
нансирования). 
Информационной базой выполнения оценки служат данные финансо-
вой и оперативной отчетности организации. 
При сравнении с последующим ранжированием ряда организаций по 
степени их инвестиционной привлекательности в силу ограниченности ин-
формации подход неизбежно будет носить упрощенный характер. Основным 
упрощением является простая экстраполяция существующих тенденций хо-
зяйственной деятельности. Скажем, если на текущий момент отдача на сово-
купный капитал равна 30%, то предполагается, что по дополнительным вло-
жениям (инвестициям) уровень отдачи будет таким же. 
Оценку инвестиционной привлекательности целесообразно проводить 
в два этапа: 
- анализ ограничений, «просеивание» организаций и формирование 
«узкого списка»; 
- рейтинговая оценка организаций из «узкого списка». 

жүктеу/скачать 4.89 Mb.

Достарыңызбен бөлісу: